通信行業

5G網絡建設起航

開啓智聯網絡新應用

渤海證券 徐勇

一、行情回顧——通信行業短期強勢明顯

今年初至3月11日，滬深300指數上漲20.89％，通信板塊整體上漲39.20％，其中通信設備子板塊上漲40.60％，通信運營子板塊上漲33.31％。通信行業跑贏滬深300指數8.3個百分點，在申萬28個子行業中漲幅居前。子板塊中通信設備子板塊表現強勢，主要今年以來的行情主線集中在5G建設方面，而設備類是通信投資週期初期的重點關注領域。隨着年報公佈，行業整體業績改觀明顯，板塊一直處於穩步走強的趨勢中，在整體活躍的市場行情中，較爲突出。

二、電信收入增速小幅放緩，運營商競爭格局調整

2018年電信業務收入累計完成13010億元，比上年增長3.0％，保持穩定增長，其中固定通信業務增長9.1％，移動通信業務增長0.6％。這符合我們一直以來的判斷：今年以來移動業務收入隨着提速降費等措施的影響下增速放緩，而固通業務卻能在中移動的大力拓展下，小步攀升。隨着數據業務漫遊費的取消以及無限量套餐的推廣，數據業務收入在抵消降費的影響後有望繼續保持增長趨勢。

今年以來電信業務發力，和聯通用戶之間的差距也越來越小，有望成爲第二大運營商，而移動已經成爲固網的第一大運營商，在一定程度上改變當前國內運營商的競爭格局。不過對於三大運營商來說，5G作爲一個劃時代的升級，不僅僅是對於網絡提升意義重大，更是對未來的信息產業產生重要影響。而短期來看，平衡4G與5G之間的投入將是2019年資本開支中重要的決策。

三、行業估值與未來趨勢

通信行業經過去年全年的調整，估值不斷走低，但隨着5G週期的到來，行情逐步走出低谷，通信行業的估值也開始穩步走高。目前的BH通信行業整體估值PE（TTM）爲45.77倍，雖然還是處於底部區域，但是已經明顯形成了向上的趨勢。當前各個子板塊的估值和行業整體保持一致，驗證行業復甦期的特徵，相關品種也呈現出普漲現象，估值恢復期導致行業沒有得到分化。後面隨着5G網絡建設啓動，通信週期效應的顯現，通信子板塊的估值有望走出分化向上的趨勢。

真正的科技創新是來源於紮實的技術積累，而5G正是前幾十年通信積累的一次全面的釋放。而當前正處於5G建設初期，運營商資本開支經歷了多年下滑後，已經開始出現止跌增長的趨勢。投資的增長來源於無線側的投入，同時固網側的光纖投資卻依然保持穩定增長。這一方面是運營商已經開始圍繞着5G網絡建設進行前期佈局，另一方面也是當前視頻業務帶來的流量暴增，導致通信網絡提速增帶寬的需求提升。更深層次的就是政策面上鼓勵運營商加大信息基建，加快普及寬帶網絡建設數字化社會的來推動產業的整體技術轉型。隨着底層固網寬帶的完善，未來2年5G網絡的實施將會在國內獲得更大的成果，同時帶來國內信息化程度提高。

基於新技術與寬帶網絡環境已經爲通信行業向縱深化發展帶來前所未有的嶄新空間，這將激發整個通信行業由單純的製造和運營向多元化轉變。整體上來看，行業經營拐點跡象明顯，同時行業估值也走出歷史最低位置，運營商資本開支出現由降轉增跡象，隨着5G牌照發放，通信行業將正式邁進5G時代，行業主線將在未來3年逐步沿着通信投資週期展開，由上游向下遊逐步傳導，相關企業業績增長兌現可期，同時圍繞着與互聯網行業進行相互融合的契機，給下游電信應用和電信增值行業帶來新的業務模式，增強其智能管道的附加值，從而提升了整個行業的估值。因此，我們給予通信行業中長期“看好”評級。

四、投資策略

從通信行業細分子行業角度看，19年上半年我們繼續看好以下細分子行業：1、綜合電信設備方面，關注寬帶網絡建設領域，主要集中在光通行業與5G產業鏈。2、物聯網產業領域開始進入爆發期。一方面運營商加大物聯網領域的投資與補貼，使得IOT產業獲得實現了實質性的推進；另一方面隨着電力泛在物聯網的建設的展開，物聯網產業將從芯片、模組、軟件、平臺到產業應用整條產業鏈的全面質的突破。3、電信運營子板塊，作爲運營子板塊的代表——中國聯通，經歷了2017年內部結構人員調整鉅變和外部與BATJ等互聯網企業深度合作，並加之股權激勵等措施的實施，企業的反轉已經得到體現。4、衛星通信領域，技術的創新與需求多樣化的湧現使之成爲極具爆發式的領域。由於該領域技術與政策封閉性較強，行業的護城河較深，因此在長期積累的基礎上，很有希望出現衛星通信的爆款應用。5、智能網絡：智能終端、邊緣計算以及IDC等多個領域的突破所產生的廣闊市場。此類應用可以看成5G通信的應用延伸，與其他的行業都產生的重疊。因此此類概念收益於5G的程度更甚於通信行業本身。

由此我們在綜合電信設備中選取烽火通信（600498）與中興通訊（000063）；物聯網設備商選取日海智能（002313）與高新興（300098）；專網通信的中海達（300177）；電信運營商選取中國聯通（600050）；光通產品選取華工科技（000988）和光迅科技（002281）；5G器件/配件類品種中選通宇通訊（002792）和動力源（600405）；增值通信選取三維通信（002115）；智能網絡選取網宿科技（300017）和工業富聯（601138）。

風險提示。大盤持續下跌導致市場整體估值下降而拉低行業估值；5G與物聯網推進不及預期。

鏈接：個股分析

中興通訊（000063）

彰顯5G優勢

2019MWC（世界移動大會）上，中興通訊多項產品均展現出其全球領先的技術實力，5G時代依舊是全球範圍內強有力的競爭者。而在技術上，中興依舊保持着全球第一梯隊水平，全球知名諮詢機構Frost&；Sullivan 宣佈，憑藉在4G、Pre5G和5G基礎設施領域得的突出成果，中興通訊榮獲“2018年度全球5G基礎設施技術領先獎”。

烽火通信（600498）

5G打開長期空間

當下網絡升級及5G建設緊鑼密鼓開展，支撐公司光設備及光纖光纜主業持續增長。公司公開發行可轉債申請獲得證監會受理，擬募集資金不超過人民幣33.64億元用於5G承載網絡系統設備、光芯片、光纖預製棒、寬帶接入系統設備和信息安全監測預警系統項目，其中10億元用於5G承載網設備。

本文源自財富動力網

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