賣方信用研究，個人最佩服中金一家，確實是有高水平的人，長時間的積澱和勤奮的付出，目前基本上覆蓋了市場上所有的公募債券發行主體，分數主要為1~5分，我們機構平時分析和研究時候也比較看重中金的評分，除了大家都能看的到的比較好的方面，比如財務、業務分析透徹等，我也說一點我用了較長時間中金評分的幾點可以改進的地方，大家做信用研究和投資買賣債券的時候也可以關注一下：

第一，部分行業間的評分比較性較差。主要是城投企業實際信用水平和評分整體偏低，很多不錯的城投企業仍處於4~5減的區間，所有在研究和投資城投企業時候可以根據自己機構對城投的看法進行調整，行業間可比和調整不僅是中金面臨的挑戰，很多信用配置力量很強的保險資管和大型公募基金也存在較大上述問題，需要強有力的機制和非常資深的信用研究總監對行業間的內部評分和評級進行調整和糾偏；

第二，控股集團和核心上市公司評分區分度不強。其實大多數控股企業，尤其是民營企業從合併報表上進行分析是存在部分問題的，因為目前A股上市公司監管較為嚴格，資金的拆出有一定難度，同時上市公司運營和管理較為規範，集團如果只是持有股權，基本沒有其他業務的話，可以用持有股權的市值和自身的負債相對比進行分析，自己也做了一個簡單的拆分模型，對部分會計科目進行調整，可以跟大家回頭交流。目前看中金仍未用比較好的合理方法去進行區分，民營集團和上市公司的評分有些趨同；

第三，5加，5,5減的評分涵蓋較多主體，區分力一般，評分準確性可以進一步提高。很多機構可能投資與投機的線基本上處於4~5之間，4~5評分的準確性至關重要，有較多主體的信用水平已經非常差了，5減可能需要繼續進一步拓展，同時對4減~5減之間的企業進行再次準確評分，同時買方機構的核心精力也應該區分這些企業。

其實很多買方機構也做了很多研究，不知道中金是否有一定雙贏的合作模式，可能能夠吸引更多買方力量作為中金的外部諮詢顧問或者補充，進一步把信用研究工作做好~

先寫到這裡，歡迎大家多多交流，自己本職工作還是比較多，可能文章更新和回復不及時，請大家多多諒解~

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