內容來源：標準排名官方帳號 作者：黃盟華

　　3月18日，藍光發展（600466.SH）發佈了2018年度業績，數據亮眼，經營業績和盈利能力持續提升。

　　公告顯示，2018年公司實現營業收入308.21億元，同比增長25.53%，歸屬於上市公司股東淨利潤22.24億元，同比增長62.91%，淨利率8.1%，同比增加3.01個百分點，淨資產收益率19.32%，同比增加6.83個百分點，創歷史新高。

　　2018年，在全國商品房銷售金額和銷售面積增速較2017年放緩的大背景下，藍光的地產業務實現銷售金額855.39億元，較上年同期增加47%，銷售面積801.65萬平方米，同比增長31.58%，二者增速都比2017年同期有明顯回落。

　　從藍光發展的房地產業務分區域銷售情況看，成都區域作爲立足點，是2018年銷售業績貢獻最多的區域，佔總銷售額的34%，達287.47億元，較2017年同期增長20.91%。值得注意的是，在堅持“東進南下”戰略佈局上，藍光“北上”也不甘示弱。年報顯示，華南地區、華東地區和北京地區的銷售額增速排名前三，分別同比增長1252.94%、107.13%和84.52%。

　　結轉效率降低，毛利率穩步回升

　　從營運能力方面，2015年到2018年，“存貨/平均預收賬款”指標值呈先升後降趨勢，2018年末公司存貨/平均預收賬款指標數值爲2.19，2017年該項指標數值爲2.45，數據顯示藍光存貨去化速度正在提高，營運狀況向好。

　　預收賬款週轉率揭示的是預收賬款結轉營業收入的效率，2016年來公司結轉速度逐年下降，2018年爲0.75，2017年爲0.95。藍光發展銷售結轉效率有所降低。

　　在盈利方面，藍光發展營業收入從2015年來穩步增長。2018年，藍光實現營業收入308億元，毛利率爲27.75%。對比此前兩年，2016年公司毛利率爲24.98%，2017年爲25.04%。

　　另外，在2018年藍光實現基本每股收益0.62元/股，同比增幅52.11%；實現淨利率8.10%，較上年增加3.01個百分點；實現加權平均淨資產收益率17.07%，較上年增加4.27個百分點，整體盈利能力有所增加。

　　2018年度向全體股東每10股派發現金紅利2.60元（含稅），分紅總額約爲7.76億元，佔2018年歸屬於上市公司股東淨利潤的35%，股東回報提高。

　　淨負債率上升，長期償債能力不佳

　　截止2018年12月31日，藍光發展總資產達到1508.81億元，較上年末增加556.36億元，資產規模快速擴張。扣除預收賬款的資產負債率爲72.88%，負債比例保持得較平穩，槓桿率在行業內適中。

　　相比之下，2015年到2018年淨負債率起伏較大，2018年較去年升高了11.2%至102.7%。其中現金252億元，有息負債530億元，在考慮了現金償還債務後所有者權益的保證程度下降，償債壓力增大。

　　規模的急劇擴張免不了用外部融資滿足資金需求。2018年報顯示，報告期內，藍光新增獲得25億元公司債、14億元中票、50億元短融的批文；發行永續中票10億元、短期融資券5億元、購房尾款ABN11.4億元、購房尾款ABS8.2億元、私募債50億元、2.5億元美元債，融資方式實現多元化。2018全年融資總額接近570億元，平均融資成本爲7.54%，較2017年上浮0.35%，融資成本相對較高。

　　2015年-2018年，藍光調整後的速動比率不斷上漲，2018年升至1.4，其扣除存貨的流動資產能夠完全覆蓋住扣除了預收賬款之後的流動負債。調整後的現金比率看，也是呈上升形態，2018年爲0.72。上述兩項指標顯示公司短期償債能力保持良好，在行業中處於中高位。

　　相比之下，公司長期償債能力就沒有短期償債能力那樣可觀。2015年至2018年的長期償債能力逐年下跌，2018年爲0.56，跟2018年上半年持平，低於行業平均水平。

　　佈局60城市，土地儲備仍顯不足

　　2018年，藍光發展進一步加快全國化佈局，堅持“東進南下”、“1+3+N”戰略，佈局都市圈輪動區域上的價值窪地。同時，拿地方式更加多元化，產業模式穩步落地，代工代建漸成規模。

　　2018年，公司共計新增土地儲備85塊，總建築面積約1496萬平方米，新增貨值約1800億元，新進入福州、南寧、寧波、湖州、揚州、洛陽、寶雞等城市，成功布局全國50餘個城市。

　　截至2018年末，公司總土儲約2122萬平方米，新一線、二線、及強三線城市土儲佔比進一步提升。充足的土儲及高價值投資區域佈局，爲公司未來持續高質量發展，打下了堅實基礎。截至目前，藍光發展累計進入60個城市，全國佈局轉入戰略深耕階段。

　　藍光發展一直以來土地儲備都滿足不了未來兩年發展，通過2018年積極拿地，土地儲備倍數上升到2.65。但跟業內其他公司相比，藍光發展的土儲仍顯不足。2019年，公司將繼續堅持全方式拿地，合理保證土地供應的安全邊際，聚焦新一線、二線及強三線城市。