1987年香港股災：千萬富翁變街邊小販

1986年，我在深圳見到了十幾年沒見的小學老師。他是出生在印尼的華僑，上個世紀50年代他剛從大學經濟系畢業，同一大批東南亞華僑青年跑到中國參加新中國建設。於是，他成了我在長春市小學讀書時的老師。

　　經歷了中國的反右、大躍進、文革，這個老師從愛國青年變成四個孩子的父親。為了孩子能喫飽飯，1977年他帶著全家來到香港。他先從電子廠搬運工幹起，幾年後開始自己在家裡裝電子錶往大陸賣，後來中國開放了，他跑到深圳辦了手錶廠。

　　1985年，我在深圳見到他。他給我一張名片，上面寫著深圳(香港)環亞電子集團公司董事長，他在深圳的工廠有一千多名工人，是深圳當時最大的電子廠之一。

　　之後幾年，我們沒再聯繫。1990年我在香港油麻地逛街，突然聽到一個很熟悉的聲音：十元兩件啦！十元兩件啦！我一回頭，不敢相信我的眼睛，我的老師站在三輪車上，在大聲叫賣日本的二手衣服。怕他尷尬，更怕自己尷尬，我沒敢上去跟他打招呼。正在猶豫，突然有人大叫：「走鬼啦！」只見我的老師和其他賣衣服的人，像瘋了一樣把衣服用人類想像不到的速度塞進包裏，推著車子跑了。原來是市政管理人員來了，香港無照小販專門請人給他們把風放哨。

　　從油麻地回來後，連忙找名片給老師打電話，所有電話都不通了。第二個星期天我又去了，那天市政的人沒來，老師的生意也很冷清，我鼓著勇氣上前跟他打招呼，本以為他會尷尬，可是老師畢竟是老師。他跟我說：「我破產了，現在只能做這個事了。見到你真好，如果沒事陪我聊聊天。」

　　我問：「那麼大的工廠，怎麼破產了？」

　　老師說：「嗨！都是一個貪字。1986年香港股市瘋了，我看不少人賺錢，我這個學經濟的雖然知道股市風險大，但還是忍不住進去了，結果越炒越大，最多一天賺一千萬，我把工廠也抵押給銀行借錢炒股，哪承想1987年股災一來，我的資金一下子轉不動，房子和工廠都給了銀行。」

　　我問：「師母怎麼樣？」

　　「她現在在新蒲崗的一件製衣廠剪線頭，我們還借了一部分私人錢，這個錢總是要還的。好在這是香港，人只要勤勞，就餓不死；只要餓不死，總會有機會。這就是人生。」 快60歲的老師說。

　　老師永遠是老師。從此，我明白了香港人說的：「馬死落地行」是什麼意思。

　　1987年的股災是香港人經歷的第一次股災，那是由美國股災引起的。1987年10月19日，美國股市一天跌了22%，年輕的香港股市一個跟頭倒下了，當香港股市重開後，香港股民的錢少了三分之二。有一大批股民像我的老師一樣破了產，其中大部分人永遠也沒有機會再回股市。

1992年日本股災：跳樓的野村證券員工

　　1990年，我到日本公出，順便去日本最大的證券公司——野村證券參觀。當時日本股市如日中天，股市市盈率到了100倍，一些日本的經濟學家紛紛說，傳統經濟理論對日本不適用，日本正在創造新的經濟規律。日本房地產更是不可一世，一個東京市的地價就可以買一個半美國。日本企業家就像今天中國企業家一樣，在全世界可牛了，到哪兒都像闊佬逛菜市場，想買什麼就買什麼。於是，日本人買了美國金融帝國的象徵——洛克菲勒大廈，買了美國電影的象徵——哥倫比亞電影公司，買了加拿大的森林，澳洲鐵礦和香港最貴的房子。日本女人買了70%的LV手袋，日本男人成羣結隊去泰國打高爾夫……

　　接待我的是一個中年的經理，他把我送出野村大樓時，站在大廈旁邊的臺階上，指著那座新落成的60多層的花崗巖大廈，不無驕傲地說：「當今世界已進入信息經濟，這個大樓裏儲存著全球客戶的經濟數據，野村證券為了保證這些信息的安全，在這個樓下一百米處有一個發電站。當東京受到原子彈攻擊時，野村證券都能正常運作。」

　　可是不知怎麼回事，到了1992年，日本經濟就不能正常運作了。日本股市從33000點，跌到了11000點。房地產一落千丈，1990年還能買一個半美國的東京，1993年竟然連一個紐約都買不起了。於是，日本企業紛紛從海外抽錢回國救主，不僅把洛克菲勒大樓折一半價賣回給美國人，還把日本好幾個銀行和保險公司也賣給了外國人。

　　1995年，那位接待我的經理到香港，我請他喝酒，他很沉重地告訴我：現在日本企業自殺的人很多，特別是證券界，他手下一個前年才從早稻田畢業的人，上個月跳樓了。電視臺現在最熱門的節目是教人們如何省錢，比如如何用燒飯的餘熱煮雞蛋。

　　那一段時間，香港大街上的日本遊客少了很多。「經濟泡沫」這個詞第一次在我腦袋裡有了真實的感受。

1997年香港股災：給華潤做了十年「義工」的負資產女祕書

　　1997年亞洲金融風暴來了，香港哀聲一片。本來1997年上半年形勢還好好的，樓市股市不斷創新高，人們排著隊去酒樓喫飯。我們公司開發的一個樓盤預售，買房的人需要前一天晚上去排隊。國內一個大明星為了走後門買我們的房子，陪我們唱了一晚上卡拉OK。

我公司兩個祕書近水樓臺先得月，不用去排隊，每人花80萬交了三分一首期，買一個單元，可是房子還沒住進去，泡沫就來了。樓價一口氣跌了三分之二，這兩位小姐那幾個月臉色很難看。原因是她們把已交了80萬首期的房子白白送給了銀行，為什麼？因為她們買的房子現在只值90萬了；如果她們繼續執行當時買樓的合同，就要再付160萬。

　　那個還不大懂香港規矩的明星火急火燎找我退房，我說：「你看到門外那兩個小姐嗎？她們是我們公司的祕書，在這個公司已工作10年。她們跟你一樣，也買了公司的房子，因此，她們這10年算給公司做義工了。」

　　我看明星有點不明白，就解釋說：「她們工作10年，除去喫喝也就攢了80萬，交了這套房子首期後，什麼都沒剩下，可是現在房子又沒了，這不等於白白給公司幹了10年。如果能退房，她們早退了。你沒看這幾天報紙討論嗎，很多人買了李嘉誠的房子，現在變成負資產。有人說，在這種特殊時期，作為香港首富的李嘉誠應該網開一面，不要再追這些負資產的人所欠的房子餘款了。你猜李先生怎麼說？他說：香港是個重合同守信用、風險自擔的社會，你沒看到泡沫只能自認倒黴。如果這個泡沫不破，你的房子賺一倍，我也沒理由跟你分利潤。」

2000年互聯網泡沫：3億元變成3千萬

1999年末和2000年初，全香港的企業都好像瘋了。這次不同於以往，越是大企業越瘋狂，不管是搞地產，還是搞百貨；不管是生產電子，還是生產水泥的；不管是辦學校的，還是開夜總會的；總之全同互聯網幹上了。紛紛辦起了網站，紛紛與IT公司聯姻。我當時打工的華潤創業自然也不能免俗，雖然公司每年有十幾億凈收入，但因為同互聯網沒有關係，股價還不如一個剛創辦兩年的互聯網公司。股東不幹了，說：如果你們再不進入IT，就要找人收購。於是，我們只能絞盡腦汁往互聯網上靠。我們付了一筆天文數字的諮詢費，請世界最大的諮詢公司出主意。可是那些從美國飛來的高級腦袋除了給我們寫了兩大本資料外，任何問題也沒解決；其實他們也解決不了我們的問題，因為我們不是互聯網裡的蟲。我作為公司總經理，當時連發電子郵件都不會。

可是商場是個逆水行舟、不進則退的遊戲。當時許多如雷貫耳的經濟專家都說：互聯網技術會創造一個全新的經濟，誰跟不上，誰就會被淘汰。想想看，誰不害怕呀？於是，我們也拚命想找一家美國IT公司「結婚」。經人介紹，美國一家IT公司的副總裁來香港，期間可以跟我們談談。可是時間約到早上8點，這在香港是非常罕見的商務會談時間。我有點納悶：看來互聯網的人真不一樣！第二天早上，7點50趕到人家香港分公司，一進接待室我暈了，原來在我們前面已有兩批人！一批人正在會議室裏同那個副總裁談著，另一批人還在等著。8點45分，輪到我們。30分鐘談完，結果不用說了。

　　2000年初，正當我被互聯網搞得暈頭轉向時，一個朋友找我。他與一個美國基金創辦了一個互聯網公司，在香港買了一個上市公司的殼，市值一下子升到200億。他請我加盟。我說：我不懂互聯網。他說：你只要懂上市公司就行。於是，他開出了我不可拒絕的條件——3億元的公司股票，外加7位數的年薪。做著億萬富翁的美夢，我在新公司上班了。可是上班第一週，互聯網泡沫破了。第一個月我的3億元變成2億元，第二個月變成了1億元，第三個月變成3000萬，而且有行無市了。

2008年中國股市：「基金經理都是騙子」

互聯網泡沫滅了。中國雄起了。中國轉眼之間成了世界第一大鋼鐵生產國、第一大汽車生產國。2007年，深圳樓價開始超過香港的新界，上海北京的寫字樓也趕上了紐約，開戶炒股的人到了1億。於是，中國一下子創造了世界第一大銀行、第一大石油公司、第一大房地產公司、第一大保險公司……。這一年，全世界500強排名亂了，那些老牌500強紛紛被中國公司擠出去。中國企業家腰裡揣著大把錢，開始到海外買資產。

世界經濟的焦點放到了中國，全球的經濟天才都在討論中國，一派說泡沫太大了，另一派說中國正在改寫經濟規律，潛力遠遠還沒發揮出來。

可惜經濟規律還沒改寫完，美國次貸泡沫又碎了。中國股市少了三分之一。2007年9月我回長春度假，碰到我母親一位老同事，一個當了一輩子會計的75歲老頭。他成了中國第一代「基民」。他把報紙上所有有關基金的報道用剪子剪下來，釘成三本大書；把家裡所有閑錢都買了基金。我問他，現在買股票是不是風險太大？老頭說，他買的不是股票，是基金，基金是由金融專業人士管理、抗風險能力最強的綜合投資工具。他剛買的qdii是走了銀行後門才買到的，現在不到一個月就賺了5%。春節後母親打電話告訴我：老頭投到基金的20萬元，只剩了10萬元，現在有些精神不正常。老伴治病需要錢，他捂著就是不賣，整天到銀行管人家要錢。見誰跟誰說：基金經理都是騙子。

2015年中國股市，學生「忽悠」老師了。

2015年4月份，一個畢業好幾年的學生打電話給我：「黃老師，我有一個重要的事情，要跟您談一下。

我說：「啥事？」

他說：「這事必須面談，只佔用您10分鐘。您什麼時候有時間，我可以隨時到您辦公室，我現在就在學校。」

一個小時後，他來到我辦公室。他先簡單跟我說一下，他畢業這幾年都幹了什麼，然後說：「我去年加入一個金融行業赫赫有名的人士管理的基金。這個基金過去兩年，每年回報在50%以上；目前該基金正在進行第二輪融資，最低認購額100萬。我們基金創辦人也聽過您的課，您要想認購，50萬就可以。」

我沉思了一下，說：「你上過我的課，你應該知道我對股市的看法。我是不相信股市有常勝將軍的。再說，我現在靠講課為生，不想做冒險的投資。」

他說：「沒問題，非常理解。我會隨時把我們基金情況向您彙報。你什麼時候想加入都可以

二個月後，滬深指數從5000多跌倒3000多。我再也沒聽到他的消息。

後來，我聽說他們班好幾個同學認購了這個基金，每人也都是認購50萬。這兩年他們同學聚會，見不到他了。

後記

　　我是1955年出生的，以上是我活到現在經歷的泡沫。其實，所有學經濟的人都知道人類歷史上這樣的泡沫比比皆是，比如：19世紀英國的南海金礦泡沫、荷蘭的鬱金香股票泡沫，20世紀初的美國鐵路泡沫、造船泡沫、垃圾債券泡沫……

　　讓我奇怪的是：人類怎麼一點都沒有學聰明？儘管每一次泡沫都有過去的影子，可是人類還是一次次重蹈覆轍。諾貝爾經濟學獎快有一個世紀了，那麼多聰明的腦袋得了這個獎；衛星在萬裏的星空中，能知道你把鑰匙藏在家門口的第幾塊磚下；人類也能把羊變成人，怎麼人類就是不能避免這些如此相似的泡沫？

　　今年我正好六十三歲，我相信我找到了答案——人類在科學上能傳承和積累，因此，人能把人送到月亮上；但，人類在智慧上不能傳承和積累！「以史為誡」對人類不靈。人類不能從歷史中吸取教訓，所以人類永遠在重複昨天的荒唐。就像中世紀歐洲種族屠殺在二戰猶太人的集中營依然上演、秦始皇焚書坑儒在「反右」和「文革」中變本加厲一樣，經濟不論發生過多少次泡沫，泡沫還會再發生。

　　人類就是人，人類就是由每一代的你我他組成。儘管每一·代父母都告誡孩子，不要玩火，火會燙手！可是哪個人沒有被火燙過？！人只有被燙過，才成熟；可惜，人成熟了，就是離開舞臺的時候了；舞臺永遠是新一代人玩火的地方；每一代人只能從自己的經歷中長大；每一代人都要創造自己的泡沫和體驗它的破碎。

　　這就是黑格爾說的：歷史能給我們提供的惟一借鑒，就是歷史從來不能給我們任何借鑒。

　　有人說：經濟泡沫中損失的是不太懂金融的大眾，金融精英們——經濟學家、銀行家、基金經理……他們應該能比一般人更早知道泡沫，從而能避免損失。可是大量研究證明：這些精英作為一個整體，他們在預測泡沫的水平上一點也不比老百姓強，因為他們在股市中的平均收益同股民大眾一樣，他們比普通股民惟一多賺的只是手續費。

難怪，美國歷史上最長的管理美國貨幣發行的主席——格林斯潘說：「泡沫很難確定，除非它破了。」

在我有生之年，我絕對還有機會續寫這篇文章——「我所經歷的第N次經濟泡沫」。

2018年3月2日 悉尼

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