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2019年3月29日,下一任歐洲央行主席的熱門人選科雷(Beno?t C?uré)作了題《異質性和歐洲央行的貨幣政策》的演講,提到:
- 貨幣聯盟內部的通脹差異是不可避免的,如果讓單一貨幣政策對國家發展負責,它將負擔過重。
- 自危機爆發以來,歐洲一體化已發生逆轉,迫切需要在完成銀行業聯盟和啟動資本市場聯盟方面取得進展。
- 擁有財政空間的國家應該利用它,在政府債務高企的國家,重建財政緩衝是支持單一貨幣政策的最佳貢獻。
正文
從歐元區誕生之初,人們就知道它並沒有滿足最優貨幣區的所有經典要求。一些批評人士認為,成員國之間的異質性是最終導致單一貨幣崩潰的因素。
但是,儘管經歷了多年的危機,歐元仍然存在。雖然管理區域和國家之間的異質性一直是一項挑戰- -有時是巨大的挑戰- -但這項挑戰並非無法克服。世界上沒有一個單一貨幣區不存在異質性,包括被廣泛認為是同質性最強的貨幣區。
在我今天上午的講話中,我要說的是,歐洲央行一直在尋找適應異質性的方法,特別是在它有可能損害貨幣政策統一傳導的時候。
但我也認為,如果我們想要減少產出低迷和就業損失,如果我們想要避免給貨幣政策帶來過多負擔,那麼政策制定者需要更有力地採取行動減少歐元區異質性的主要來源——也就是說,我們需要一個更好的經濟政策框架。
危機前的異質性觀點
我想簡要回顧一下危機前歐元區的異質性。
區域和國家之間的通貨膨脹差異不僅被認為是不可避免的,而且事實上被認為是貨幣聯盟的合意特徵。當時的想法是,貨幣一體化和單一市場引發的結構性轉變,以及商品、資本、服務和勞動力的自由流動,將為所有國家的繁榮和利用其相對優勢創造條件。
當時的主要擔憂是,如果通脹差異持續下去,可能會削弱價格競爭力,從而抑制增長。這一觀點得到了以下事實的證實:歐元區國家之間的通脹差異與美國大都市地區之間的水平沒有太大不同,但這種差異要持久得多。你們可以在第一張幻燈片上看到。