作者：格隆匯 糖鈺阿寶

近日，江淮汽車同時發布了2018年年報和2019年第一季度報告。

根據2018年年報顯示，江淮汽車營業收入500.92億元，同比增長1.92%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為虧損7.86億元，同比下降282.02%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤虧損18.77億，基本每股收益為-0.42元。

（圖片來源：公司2018年年報）

而從公司發布的一季度的產銷數據來看，公司銷量下降的趨勢並沒有延緩。整個一季度，公司合計銷量129346輛，同比下降9.09%，其中乘用車累計銷量48297輛，同比下降13.61%。

(圖片來源：公司公告）

其實，不僅僅是江淮汽車單個企業，縱觀2018年以來的整個汽車行業，出現了28年以來的首次負增長。根據中國汽車工業協會統計數據，2018 年大陸汽車產銷量分別為 2780.92 萬輛和 2808.06 萬輛，同比下降分別為 4.16%和 2.76%。其中乘用車產銷 2352.94 萬輛和 2370.98 萬輛，同比下降5.15%和 4.08%。

再看2018年汽車全行業的經營數據情況。根據華金證券的研究報告，2018 年中信汽車全行業（含 179 家上市公司）實現營業收入 27564.67 億元，同比增長 2.63%；實現歸母凈利潤 1015.12 億元，同比下降 18.33%。雖然行業全年營收仍實現正增長，但增速大幅放緩，並且凈利潤增速則由正轉負，且降幅達兩位數。

而2019 年一季度來看，經營數據並沒有得到改善。中信汽車全行業整體營收同比下降 6.18%；凈利潤同比下降 24.68%，增速雖然相比2018年四季度有所回升，但相較 2018 年全年仍處於下行週期，行業整體仍面臨較大經營壓力。

而從整個汽車行業的估值來看，根據天風證券研報報告，截至 4 月 30 日，行業 PE TTM 中值為 61 倍，較年初 的32 倍接近翻了一番，超過 2015 年的近期歷史高位。究其原因，一方面與市場整體行情轉好的推動股價上漲有關，另一方面與過去兩個季度，汽車行業整體盈利降低不無關系。

綜上，2018年或成為整個汽車行業從高速發展時期進入存量發展時期的分水嶺。

在整個汽車行業進入存量發展期的大背景下，江淮汽車在面臨總體銷量持續下滑、凈利潤虧損較大的情況下，公司經營壓力不可謂不大。

目前來看，江淮汽車一直以「廣撒網」、多元佈局的方式生存，是一家集商用車、乘用車及動力總成研發、製造、銷售和服務於一體的綜合型汽車廠商。公司產品包括整車和客車底盤，其中整車產品分為乘用車和商用車，乘用車包括 SUV、MPV、轎車、IEV 純電動乘用車等產品，商用車包括輕型貨車、重型貨車、多功能商用車、客車等產品。

為突破經營困境，公司主要試圖通過與第三方品牌的合作，激發企業經營活力。

在新能源汽車方面，公司與大眾合作成立江淮大眾新能源乘用車項目，發布了全新純電動汽車品牌——思皓（SOL），首款量產車型 E20X 已於 4 月成功下線。同時，公司與蔚來汽車合作項目，實現首款產品 ES8 全年過萬輛的交付，並確定第二款車型 ES6 也由公司進行生產。

在商用車領域。公司與2018年12月與美國康明斯雙方各持股50%成立安徽康明斯動力有限公司，引入康明斯全新B系列產品平臺，針對國六排放和中國市場及用戶需求量身打造商用車產品。

在自動駕駛方面，江淮汽車和百度合作，共同研發自動駕駛量產車型。

同時，公司還涉足網約車業務。2019年初，江淮汽車旗下移動出行品牌和行約車上線，主要立足合肥，拓展十個城市的業務，初期投放車輛一萬輛，並計劃在三年內達到自有車型5萬輛，業務覆蓋全國主要城市。

總體來看，江淮汽車作為一家老牌國企，目前正在積極尋求市場轉型。但公司一直舉著商乘並舉的大旗，業務涉及非常廣泛。在市場火熱的時候，大規模擴張或許能將企業迅速做大，一旦大環境遇冷，多元化擴張則可能成為企業繼續發展的絆腳石。

對目前的江淮汽車來說，其主要的收入來源依然來自公司的「老本行」-商用車板塊；雖然新能源車銷量實現大幅度增長，但基數較小，而且隨著國家新能源政策補貼的逐漸退出，公司補貼這一塊的窟窿很難用產品銷量的增長來補全。

盤子越大，操盤越難。在缺乏核心競爭力及拳頭產品的情況下，加上廣泛的業務，江淮汽車的轉型之路或將舉步維艱。