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"更為本質性的，是我們對“美元體系”的依賴。聽過我課的同學們，一定清楚這個原理。

總體來看，現今的“美元體系”主要靠三個機制來運行：

一個是商品美元還流機制。中國、日本、德國等“貿易國家”向美國出口賺取美元以後，還要將其中相當大部分借給美國。美元是世界清算貨幣、結算貨幣和主要的資本市場交易貨幣，如果不借給它，美國需要自己滿足基礎貨幣發行的話，它就會印鈔，有可能引發美元貶值。這意味一方面，我們本身擁有的美元儲備縮水，這是我們不願意看到的，另一方面美元貶值意味著我們本幣升值，對出口非常不利。所以，作為“貿易國家”的悲劇就在於，我們需要被動地維持美元匯率的穩定，儘量不讓美元貶值。也就是說，世界上最大的債權國要維持世界上最大的債務國的貨幣穩定，這是商品美元還流機制迫使我們承擔的被動責任，也是我們大量購買美國國債、公司債的原因。

第二個機制是石油交易的美元計價機制。1971年尼克森關閉“黃金視窗”、美元與黃金脫鉤之後，美元面臨的最大問題是如何確保自身的儲備貨幣地位。為此，美國迅速找到了石油這種工業血液，聯合沙特等國建立了石油交易的美元計價機制。這就意味著其他國家若要進口石油必須用美元支付，因而就必須儲備美元。這樣，美元在與黃金脫鉤之後依然牢固地保持著全球儲備貨幣的地位。

第三個是美國對外債務的本幣計價機制。美國80%以上的對外債務是以自己可以印刷的美元計價的。就此大家不難想像，美國霸權或者說美元霸權達到一種什麼樣的程度！也就是說，在理論上和實踐上講，針對自己的對外負債美國是可以通過印刷美元解決的。當然，正是由於美元是美國控制世界的最主要工具，現實中美聯儲、財政部還是格外慎重的，輕易不會亂來。但事實上，美國在2008年危機之後已經搞了四次量化寬鬆，釋放出大量流動性。我曾在課堂上說過，學習經濟學或研究經濟學的人不要輕言“美國衰落”。在我看來，“美國衰落”有一個重要標誌，即當美國對外發債的大部分不用美元標價而是用歐元、英鎊、日元或者人民幣標價的時候，這個國家真的是衰落了。如果你看不到這一天，請不要輕言“美國衰落”。

正是由於中國處在“美元體系”當中，不僅使得我們擁有大量的美國國債，而且基礎貨幣發行也對其產生嚴重依賴。"

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