潮汕地區歷來是商業大佬的集聚區，長江實業的李嘉誠、國美的黃光裕就是潮汕商人代表之一。

汕頭有一個叫澄海的地方，民間流傳着這麼一句押韻的順口溜：“澄海三莫死（方言，指不能死），學敏、必孝，劉紹喜。”意思是在澄海有三個人能翻雲覆雨，宜華系掌門人劉紹喜正是其中之一。

（資料來源於天眼查）

天眼查數據顯示，宜華企業（集團）有限公司實際控制人爲劉紹喜。他與胞弟劉紹生、其子劉壯青，分別持有宜華企業（集團）有限公司80%、10%和7%的股份。在資本市場中，宜華生活和宜華健康就是旗下上市公司。

宜華生活主要經營傢俱，宜華健康主要從事醫療健康產業。別看這幾年A股市場風起雲涌，宜華繫上市公司總能走出自己的小氣候，當然這個運氣自2018年以來開始衰減。

待潮水退去，看誰還在裸泳？宜華生活和宜華健康的另一面逐漸被股民們看清。當然，想看其它上市公司風險提示的，也可以來尺度app參與討論。

一、宜華生活：存貸雙高的“科技”公司

一個賣傢俱的公司被貼上了“高新技術企業”的標籤，你認爲賣的是黑科技嗎？

（圖片來源於2017年財報）

宜華生活2017年財報顯示，該公司及下屬子公司被認定爲高新技術企業，享受稅收優惠。根據披露的數據，2017年該公司投入1.19億元的研發費用，佔營業收入的3%以上，達到了高新技術企業的認定要求。與此同時，公司的研發人員有634名。

令人疑惑的是，宜華生活高投入卻沒有帶來高產出，內部研發形成的無形資產多年爲零，而專利技術卻靠購買和企業合併。2015年至2017年，購置專利權數額分別達202萬元、17.1萬元和127.3萬元，2015和2016年企業合併並增加專利權數額爲3.5萬元、41257萬元。每年投入巨資爲何沒有效果？這600多爲研發人員爲何不起作用？

我們再來看看宜華生活經營情況。2019年1月14日宜華生活披露2018年度業績預告稱，預計2018年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約4.82億元至5.57億元，同比下降約26%-36%。宜華生活國內將毛利率下降原因歸咎於原材料和人工費用的上漲。

數據顯示，2014至2017年宜華生活營業成本佔營業收入比重高達60%，然而宜華生活是行業內爲數不多的擁有林木資源超500萬畝的企業，宜華生活應該比行業內其他企業更具成本控制能力，但是每年居高不下的營業成本數據讓股民們疑惑。

去年三季度該公司淨利潤達5.3億元，而業績預告中披露的數據爲4.82億元至5.57億元，也就是說第四季度企業的利潤極少甚至可能虧損。每年秋季是消費者採購的傳統旺季，同行業中的索菲亞去年第四季度淨利潤預計達2.77億元；歐派家居第四季度淨利潤預計達6.502億元。同樣是行業內公司，宜華生活第四季度業績鉅變難道是競爭對手的產品更好？

我們也關注到，宜華生活的營運能力在行業內差距很大。2014至2018年前三季度，該公司應收賬款週轉天數分別爲85.52、94.70、91.44、78.24和98.04，遠高於同行業公司歐派家居、顧家家居和美克家居。同期，該公司存貨週轉天數分別爲195.11、218.29、230.15、186.51和199.64，依然遠高於同行業公司歐派家居和顧家家居。

（資料來源於東方財富網）

應收賬款和存貨偏高影響的是這家公司的經營現金流。2014年至2017年，該公司經營活動產生的現金流淨額分別爲5.904億元、10.47億元、12.78億元和13.08億元，增速不斷降低。

康得新事件股民們應該還記得，手握150億元金珠卻還不了10億元債務。頗有諷刺的是，宜華生活賬面上的貨幣資金佔淨資產比重接近50%，但它還是很“缺錢”，並不斷向外借款。

2015年至2018年前三季度，宜華生活貨幣資金佔淨資產比重分別爲50.08%、47.96%、53.02%和51.42%，宜華生活的賬面資金表面上挺充足。不過，該公司有息負債佔淨資產比重更高。2015年至2018年前三季度，該公司有息負債佔淨資產比重分別爲66.80%、88.41%、86.62%和81.36%。“存貸雙高”現象明顯。

再結合公司的利息支出率和貨幣收益率來看，2014至2017年該公司貨幣收益率最高僅有0.77%，而同期利息支出最高達9.30%，最少達4.018%，利息支出遠大於利息收入。

同樣，利息支出將大幅增加該公司財務費用，從而影響企業利潤。2014年至2017年，該公司財務費用分別爲2.432億元、1.860億元、2.560億元和4.417億元。財務費用近年總體上升。

宜華生活爲什麼要做這種虧本生意，或許大股東才知道背後的隱情！

二、宜華健康：實控人疑似配資炒票穿倉

宜華健康則是宜華系旗下另一家上市公司，它原來主營業務是搞房地產的，2014年後轉型做醫療健康產業。

短短几年，該公司通過併購、參股等方式控制的醫院數量超過20家，伴隨着資本運作，宜華健康的業績明顯增加。2014至2017年，該公司營業總收入從1.577億元提高至21.16億元，淨利潤從2982萬元提高至1.843億元。

（資料來源於東方財富網）

然而，大擴張的同時現金流變得越來越緊張。2015年至2017年，該公司流動負債佔總負責比率從48.47%增長至75.82%。但是，該公司貨幣資金一直不穩定。2018年前三季度，貨幣資金僅爲3.632億元，同比下滑14.45%。

最令投資者想不到的是，宜華健康在2月11日發佈業績預告稱2018年度歸母淨利潤同比上升20.46%至40.54%，但該公司股價反而逆勢跌停。

（資料來源於新浪財經）

有媒體報道稱這是因爲實控人配資炒股穿倉。資料顯示，宜華健康實控人劉紹喜配資操盤的賬戶有上百個。隨着宜華健康的股價在2月1日出現閃崩，劉紹喜通過三方機構操作賬戶在當天已經出現了穿倉。

（資料來源於新浪財經）

已經穿倉的劉紹喜隨即召集他們所有資方，在公司所在地汕頭開了個會，並要求他們簽署了一份股票回購協議。協議約定資方需要在與劉紹喜他們合作的四個月期間不賣出股票，才能獲得賠償以及部分資金佔用的利息。而對於資方來說，他們需要繼續承擔股價下跌風險。年後第一個交易日，宜華健康繼續跌停。資方出現虧損，而劉紹喜需要承擔本金的賠償。

雖然市場回暖使宜華健康的股價暫時回到年前崩盤價位，但雙方約定協議時間還有幾個月，一旦市場回調，宜華健康股價能否支撐還存在不確定性。

總結起來，宜華生活存貸雙高類似康得新，而宜華健康疑似被實控人配資炒作，目前已被深交所發關注函。面對宜華系存在的問題，也許股民們會說，對他們都是晴天盼下雨，有點難！