在和很多投資者朋友聊天的過程中，經常聽到這樣的論調：

那個基金收多少費用，我不是很Care。關鍵我拿到手的淨回報夠好就可以了。

相信這也是很多讀者普遍的認識。這種想法究竟有沒有道理呢？今天這篇文章，就來說說這個問題。

基金的投資回報從哪裏來？

我們首先爲大家科普一下這個問題：基金的投資回報從哪裏來？

以股市爲例，我爲大家簡單回答一下這個問題。

大致來說，投資回報的來源可分爲三個部分。

1）市場貝塔。

市場貝塔的意思，就是股市整體的平均回報（貝塔的具體含義，參見本人的歷史文章《

聰明貝塔：精英層的棄兒，平民中的草根英雄

》）。

舉例來說，過去200年，美國股市平均回報每年10%左右（扣除通脹前）。

市場貝塔的特點，是市場充滿波動，投資者需要跟着大盤一起大起大落。同時，獲得市場平均回報，幾乎不需要任何投資技能。購買一個低成本的指數基金，耐心持有就可以了。

2）因子回報。

大量的研究表明，持續購買符合某些特點的股票，能夠帶來超過市場平均水平的超額回報。

如上圖所示，世界發達國家股票市場的回報，大約爲每年7.1%（1998~2013）。

但是如果我們基於某些因子去篩選出那些特殊的股票，就可以得到更高的投資回報。比如，低風險策略（Min Vol）、 價值策略和高質量策略可以分別帶來每年額外1.4%、1.5%和3.8%的投資回報。

3）真正的阿爾法。

除去上面這些解釋因素之外，如果基金經理管理的產品還能夠獲得更高的投資回報，那麼那部分無法解釋的投資回報，就是基金經理真正的祕密，即他的阿爾法。

爲什麼要把投資回報分成以上3份呢？

原因在於，在目前的金融市場，任何一個人都能夠通過購買一個低成本指數基金/ETF，很方便地獲得貝塔。比如我們去購買一個標普500指數ETF，每年的費用僅爲0.04%（有些公司還推出0.01%，甚至是免費的指數ETF），幾乎免費。你不需要支付任何費用，不需要求任何人，就能輕鬆獲得貝塔。

由於聰明貝塔策略（Smart Beta）的快速發展，我們現在想要獲得那些因子回報，也很容易。以美國市場爲例，想要獲得類似於價值、低波動、高質量這樣的因子回報，我們只需要購買一個聰明貝塔指數ETF，其費用大約在0.25%~0.8%，不到1%。也就是說，要想獲得基於因子的投資回報，對目前的廣大投資者來說，也不是一件難事。

真正值得投資者付出超過1%的費用的投資產品，是那些能夠真正產生阿爾法的高質量基金。無疑這是非常稀有的。如果付出了很高的費用，沒有買到阿爾法，或者只買到貝塔，那麼投資者就當了一回冤大頭。

空手套白狼反而更富有？

下面，我們來和大家好好分析一下，基金的高收費會對投資者造成何種傷害。

在這裏，我以對衝基金的收費模式爲例，幫助大家更好地理解這其中的奧妙。對衝基金比較普遍的收費模式，是2/20，即每年收取2%的管理費，外加20%的業績分成。

基於這個收費模式，美國的分析員NICK MAGGIULLI做了一個非常有趣的模擬測試。

在該測試中，MAGGIULLI假定股市的平均回報爲10%，每年的標準差爲20%。基於這些假設，他用電腦做了1萬次模擬。

【注：標普500指數的年標準差大約爲15%，A股的標準差大約爲33%。】

這1萬次模擬的結果顯示，平均來講，只需要17年時間，管理基金賺到的錢，就會超過爲投資者賺到的錢。

也就是說，基於2/20的基金收費模式，是一部非常高明的“財富轉移機器”。在不知不覺之中，投資者口袋中的錢，會慢慢轉移到基金公司口袋中。用不了20年，基金公司空手套白狼就能比投資者更富有。

基於相同的邏輯，MAGGIULLI又做了另一個模擬測試。假設在相同的市場中（平均回報10%，標準差20%），投資者購買一個低成本指數基金（0.05%）。基金公司需要多少時間才能比投資者更富有？

答案是1500年！

毫不誇張地說，低成本指數基金，是本世紀金融行業中最偉大的發明之一。這樣的指數基金或ETF，真正做到了爲投資者服務，將投資回報中的最大部分，都留給了投資者，而不是基金公司。聰明的投資者，應該瞭解這背後的原因，並且善於利用這些金融工具，來爲自己和家庭謀取最大的福利。

希望對大家有所幫助。

NICK MAGGIULLI,How Hedge Funds Get Rich

MSCI, Foundation of Factor investing, 2013