曾經看過2017年高盛策略報告，裏面有這麼一段描述，話說內地的傳統是在打造業務關系的過程中，白酒扮演着重要的角色。白酒肯定會是一條優質的賽道。那麼啤酒行業是麼？長期來講，投資人投資公司得到的回報，會無限地接近於這個公司本身的資本回報率，也就是本身投資的資本回報率。先看看啤酒行業a股公司的ROIC這項指標。

從這項指標來看，啤酒行業的投資回報比較平庸。當然行業內的每一個公司都不太一樣，但沒有很多年的研究，很難做到掌握這個公司完整的信息。真正懂一個行業，弄清楚一家公司，通常需要很多年。幸運的是，熊市裡會有大把時間供你我學習，知識的積累和能力的積累，如果以復利式增長且速度較快，會促成投資復利增長的加速。這或許就是傳說中的世界第八大奇蹟。簡要回顧下我國的啤酒行業當下來看，我國的啤酒行業毫無疑問是低速增長的快消行業。而啤酒行業天產業鏈長、涉及的通路模式復雜、終端體系繁複。因此，企業、通路、終端之間存在多重的競爭和合作，最純粹的博弈。受限於啤酒的保質期，鮮啤酒保質期7天以內，熟啤酒一般保質期在6到12個月，故此啤酒行業的商業模式核心在於快速周轉，一切企業戰略都是為此服務。行業格局已經進入了CR5寡頭階段。

據招商證券統計，華潤、青島、百威、燕京、嘉士伯五家已經壟斷了80%的市場份額。行業入場券已經瓜分完畢，基本形成了行業壁壘，新資本進入這個領域的可能性偏小。行業已經開始由價格戰轉向尋求盈利能力的訴求上來。

華潤啤酒：四川，市佔率超過70%，價格帶以6-8元的中高端勇闖天涯為主；遼寧，市佔率達到60%，盈利能力低於四川；貴州，市佔率超過70%，體量相對四川和遼寧較小，但具備較高盈利能力。採用典型深度分銷模式，直控二批商。百威啤酒：福建，當前市佔率達到50%以上；江西，市佔率達到60%以上；黑龍江和吉林，哈爾濱啤酒04年被百威收購，後整合進入百威英博體系，先作為全國性品牌推廣，在黑龍江市場與雪花形成雙寡頭格局（市佔率均在40%多），吉林市場主打區域品牌金士百，市佔率亦和雪花分庭抗禮。其他市場中，廣東也作為百威的優勢市場，貢獻較高利潤，但廣東市場仍是充分競爭市場。嘉士伯啤酒：重慶，通過將重慶啤酒完全納入旗下，嘉士伯在重慶市佔率達到80%以上；新疆，通過收購烏蘇啤酒，嘉士伯在新疆市場份額達到70%以上；寧夏，市場份額在70%以上，銷量預計接近20 萬噸，以西夏品牌銷售為主。百威和嘉士伯作為外企代表，各地和各通路操作模式不盡相同，既有採用深度分銷制，也有大商模式，市場開拓由經銷商主導。青島啤酒：山東，市佔率達到70%以上，且由於山東市場體量大，青啤在山東的盈利能力貢獻公司整體的主要利潤；陝西，青啤作為省外的第一個利潤池市場，當前在陝西市佔率達到80%。在南方市場採用大商模式，而在北方市場更多採用深度分銷模式。燕京啤酒：北京，市佔率超過70%；廣西，燕京在廣西通過漓泉品牌佔有70%以上份額；內蒙古，燕京在內蒙古建有6個產能，通過雪鹿品牌佔有50%以上市佔率。燕京沿承其起家及壯大的深度分銷模式。

從啤酒的產量數據觀測，內地的啤酒產量已是世界最大了，約佔世界啤酒產量的25%左右。2013年的產量是目前數據的極值，5000萬千升。這幾年消費者對啤酒品質的追求日益提高，已從單純的數量逐漸切換到了啤酒品質。故此啤酒產量基本也就在4500萬千升徘徊，不再擴大。對照發達國家的市佔率，一般是CR3的市佔率超過60%以上，呈現強者越強、弱者越弱的局面。而在內地目前市場，CR5基本已經完成了搶市場份額的階段，勢必會進入下一個向利潤看齊的階段。對標美國，我國的啤酒產品結構還有很大的提升空間。現有格局下，啤酒產品升級、提升盈利能力是個大的投資邏輯。當然還需和企業估值相匹配。關注ing......

參考資料 《啤酒戰國策》、《食品飲料龍頭成長系列，再解啤酒龍頭成長史》、《啤酒深度分析-提價滯後效應＆成本要素驅動板塊業績加速釋放》等等

作者：哆啦A夢睿