“豬肉價格同比連降25個月後首次轉漲，未來需要重點關注豬週期的影響。”連平預計，受翹尾因素和豬週期的影響，二季度CPI同比漲幅可能仍會增加。

從環比看，CPI由上月上漲1.0%轉爲下降0.4%。其中，食品價格由上月上漲3.2%轉爲下降0.9%，影響CPI下降約0.19個百分點；非食品價格由上月上漲0.4%轉爲下降0.2%，影響CPI下降約0.18個百分點。

“從往年來看，春節長假之後消費旺季結束往往導致物價走弱，2013年以來的每年3月CPI環比都是負增長，呈典型的季節性波動。今年也不例外，食品和非食品價格環比都是負增長。”連平說。

民生銀行研究院宏觀分析師應習文對《金融時報》記者稱，總體來看，受豬肉價格上漲與節日錯位兩大因素影響，CPI環比跌幅不及歷史同期，導致同比增速較上月大幅上升。

PPI同比漲幅略有擴大 環比由降轉漲

PPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。其中，生產資料價格由上月下降轉爲上漲0.3%；生活資料價格上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清認爲，PPI回升主要因爲低基數效應以及大宗商品強於市場預期。其中，從基數效應來看，去年3月和4月均爲低基數，預計今年4月PPI仍將繼續上行。

應習文也表示，3月份國際大宗商品價格整體上漲，石油價格連續3個月上漲，天然氣價格走平，主要金屬價格高位振盪，CRB現貨指數整體走強。同時，國內工業品價格逐步走出低迷，煤炭價格企穩回升，有色金屬漲跌互現，黑色金屬走平，南華工業品指數小幅上升。預計短期PPI將會企穩並保持在零上方。

從環比看，PPI由上月下降0.1%轉爲上漲0.1%。其中，生產資料價格由上月持平轉爲上漲0.2%，生活資料價格由上月下降轉爲持平。

“在主要行業中，漲幅擴大的有石油和天然氣開採業，上漲5.6%，比上月擴大0.6個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業上漲2.3%，擴大1.4個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業上漲1.1%，擴大0.8個百分點。降幅收窄的有計算機、通信和其他電子設備製造業，下降0.2%，收窄0.6個百分點；電氣機械和器材製造業下降0.1%，收窄0.3個百分點。汽車製造業價格由上月下降轉爲持平。煤炭開採和洗選業價格下降0.1%，降幅與上月相同。”董雅秀說。

通脹整體溫和 宏觀政策或繼續保持穩定

“3月份不考慮食品與能源的核心CPI同比上漲1.8%，與2月份持平，環比下降0.3%。”應習文說，結合CPI、PPI與核心CPI來看，當前整體通脹在食品與能源帶動下小幅提升，但核心CPI仍較爲穩定，暫不會對宏觀政策操作產生較大壓力。

連平強調，物價水平止跌回升，整體漲勢溫和，不存在高通脹壓力，不會對宏觀政策調控帶來制約。考慮到年內經濟仍有下行壓力，需求帶動核心通脹大幅走高的可能性不大，二季度核心CPI可能保持在2%左右。

“未來貨幣政策應以扣除食品和能源價格之後的核心CPI作爲政策決策的依據，年內通脹不應成爲制約貨幣政策操作的主要因素。”連平說。

鄧海清持類似觀點，即2019年通脹應當不會成爲主導貨幣政策的因素。

解運亮預計年內CPI月度高點或出現在6月至7月，爲2.8%至2.9%。“貨幣政策並不針對個別商品價格變化進行調整，而主要是觀察物價的總體水平。”他分析稱，未來CPI“破3”的可能性下降，即便後續豬肉價格對CPI造成較大影響，單一物價擾動也並不會影響貨幣政策。另外，我國出口出現企穩跡象，下半年全球經濟可能會好於市場預期，國內PPI重回通縮的風險得到緩釋。

在中國銀行國際金融研究所研究員李赫看來，CPI全年趨勢將呈“N”字形，即3月至5月呈現上漲趨勢，6月至10月在減稅效應和高基數影響下出現下降態勢，11月和12月受豬肉價格、油價共振影響將再次走高，全年中樞將提高到2.5%左右。另外，受二季度PPI高基數影響，PPI後續走勢預計將持續振盪。下半年PPI將有所擡升，全年PPI同比將達到1.5%左右。

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