並購是擴張最快的方式。隨着內地教育企業的集中赴港上市，港股收並購熱度持續上升。2018年政策頻發，給教育行業帶來了強監管和迷茫期，但是，政策的波動或許會使並購估值趨於理性。

上市熱潮助力並購重組助推業績增長

近兩年，民辦教育企業紛紛赴港上市，目前過聆訊未上市的教育企業有3家，港交所交表排隊的教育企業已達9家。一定程度上帶動了收購熱潮，上市公司並購重組後，有助於提升競爭力。一方面，有向上下游產業鏈的延伸，但更多的是橫向延伸，公司凈利潤得以大幅增加，以維持業績的快速增長；另一方面，好的教育標的成長空間依然很充足。

2018年全年，港股教育企業並購規模超過40億元人民幣，在港股14家教育企業上市公司中，共有9家在2018年進行了外延並購。同時，各個辦學階段都新增了上市公司作為買家，尤其是在民辦高等教育領域，宇華教育、民生教育、新高教集團、中教控股均有涉及，掀起高教並購潮。

政策導向下，佈局和整合

2018年8月，《民促法實施條例送審稿》給教育行業造成了很大恐慌，第十二條中關於民辦學校擴張做了規定：

“實施集團化辦學的，不得通過兼並收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。”——《民促法實施條例送審稿》

浙江大學民辦教育研究中心主任吳華教授曾表示，如果集團有通過並購等方式加速發展的計劃，會因此受到限制，從而不得不採取不同的發展策略。

除了對民辦學校擴張作出限制外，11月份《中共中央國務院關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》的出臺，直接將幼兒園標的從買家收購計劃中排除：

“民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市；

社會資本不得通過兼並收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園；

參與並購、加盟、連鎖經營的營利性幼兒園，相關部門應嚴格審核，實施加盟、連鎖行為的營利性幼兒園原則上應取得省級示範園資質……”——《中共中央國務院關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》

這也直接成為學前教育產業轉折點，而楓葉教育在2018年8月份稱，將斥資1.3億元人民幣收購湖北襄陽7所幼兒園，但直到年報公佈，該項收購仍未完成。

港股的並購，相對均勻的分佈在一年之中，其中以年初並購勢頭最猛。《民促法實施條例送審稿》頒佈後，並購數量有所下降，但民生教育與新高教集團進行了高教標的並購，身體力行的表示高教並購的方式是走得通的。

民生教育總裁左熠晨表示，政策的波動或許會帶來產業佈局和整合的機會。《民促法》實施分類管理，是民辦教育發展史上重要的里程碑，高等教育板塊可以依法選擇營利性和非營利性，政策是規範“以非營利性之名，行營利性之實”的行為，對高等教育影響有限。

地區潛力：

如果把港股教育機構並購標的，拆開揉碎來看，不難發現，選標的，是挑品牌和地域的。從2018年港股教育企業並購案例發生數量上來說，廣東省收購案例為3起，佔全年並購數量的17%，是並購案例發生最多的地區。另外，山東跟河南各發生兩起。

金額規模：

但從全年並購交易規模來看，湖南、廣東兩省的並購標的以民辦高校為主，《民促法實施條例送審稿》是高教並購的催化劑。它給K12、幼教帶來極大不確定性，民生教育公告稱收購高校，提振了市場信心，催化作用下，並購速度加快。

高教並購熱潮：

從細分賽道來看，交易規模就更明顯。2018年港股教育企業並購集中在高等教育、K12、幼兒園和教育信息化幾個板塊。高教並購交易規模超過30億，佔全年交易規模的73%，K12階段並購交易規模佔比24%。

而深耕高等教育市場的民生教育，在幾天前達成了與中金資本的戰略合作，並計劃設立總規模約100億元人民幣的並購基金，擬重點投資民辦高等教育。民生教育總裁左熠晨稱，2019年外延發展策略會繼續，預計潛在並購標的資源充裕，將以優質本科學校為投資重點，重點關注毛入學率比較低，具備增長潛質的區域。

估值考慮，共贏是關鍵：

2018年教育行業政策連續頒佈，監管進一步收緊，凸顯教育本質為主要導向。大背景下，並購估值也更趨於理性，真正看重的是教育標的本身質量，存在對賭條約時，從多個角度考慮對賭業績，與資本結合方式需要在摸索中前行。

民生教育總裁左熠晨稱，對於估值，在符合政策的要求和流程下，民生教育通常會從學校的辦學質量、辦學規模、辦學條件、辦學特色，以及增長空間和協同情況幾個維度來綜合判斷。他指出，教育上市公司看標的不是從短期財務投資角度，而是以產業運營為出發點，既能照顧到原舉辦人的利益，又為學校、學生、教職工的發展提供有力支撐，同時符合公司利益。學校、原舉辦人，新舉辦人，幾方共贏纔是最終促成合作的關鍵。