文：何丹琳

自天價收購最大競爭對手SAB米勒後就進入比較“缺錢”狀態的百威英博可能要有大動作！傳聞這家全球最大的啤酒公司正在考慮推動其亞洲業務單獨IPO。

路透社上週五消息稱，據兩位亞洲銀行業知情人士透露，百威英博（Anheuser-Busch InBev）正在考慮推動其亞洲業務上市來籌集數十億美元，這將有助於該公司減輕債務負擔。

據悉，募資金額或高達數十億美元。彭博社日前引述知情人士消息稱，此次百威英博尋求募集資金或超過50億美元，整個亞洲業務估值約為700億美元。然而，據路透社報道，一名銀行知情人士則預想此次上市規模為20-30億美元。

上市地點有可能是香港。據彭博社報道，這家總部位於比利時的啤酒巨頭正在討論在香港上市其亞洲業務的可能性。

彭博社援引知情人士稱，百威英博目前仍未決定上市地點，香港可能是考慮的地點之一。但知情人士又指，討論仍處於初步階段，該公司“也可能最終決定不將有關業務上市”。

“我們始終關注能夠優化業務和推動長期增長的機會，當然這也要遵守我們嚴格的財務紀律。我們致力於我們在亞太地區開展業務，並為這一地區的潛力感到興奮。”百威英博的發言人在一份聲明中表示，但其拒絕就具體交易發表評論。

今天，小食代就此事向百威英博內地方面求證，截至發稿，暫未收到相關評論。

受消息刺激，百威英博上週五股價一度急升逾7%，創2015年9月以來最大漲幅，隨後有所回落。舊年，該公司的股價下跌了38％，在歐洲斯托克50指數（Euro Stoxx 50）中表現有待改善。

債務壓力

眾所周知，極度擅長資本運作的3G資本控制着百威英博，“差錢”這檔事理論上不應該和這個啤酒巨頭沾邊。不過有跡象表明，百威英博現在確實比以往更需要錢。

“百威英博自從收購了SAB米勒之後債務槓桿一直就很高，故此這家公司最近又發了155億美元的債券，基本上就是錢不夠用了。”一名香港私募基金人士今天向小食代分析稱，全球經濟下行，也影響了百威英博在各地市場的表現。

小食代早前介紹過，為了收購最大的競爭對手SAB米勒，百威英博曾在2016年花費了超過1000億美元。

該公司的整體收入和盈利增長也面臨挑戰。舊年，由於百威英博在美國和巴西等其最大市場的啤酒銷量下滑，該公司在10月宣佈將擬派股息減半。

上週，這家啤酒公司還宣佈將發行155億美元（約合人民幣1048.8億元）的40年長期債券，所得款項將用於贖回2021年至2026年期間到期的165億美元（約合人民幣1116.5億元）債券。

上述投資界人士向小食代分析稱，百威英博若將亞洲業務IPO，一方面可以緩解其資產負債表的壓力，另一方面，亞洲是百威英博今後發展潛力最大的市場，IPO也有助於釋放整個百威英博集團的股價壓力。

內地/亞太業務

我們再來具體看下可能被拆分上市的亞太業務。

小食代翻閱的最新財報顯示，2018年1-9月，百威英博亞太地區的銷量佔比為20％，利潤佔比為15%。據路透報道，其中，亞太地區約三分之一的利潤來自內地，其餘大部分來自澳大利亞。

2018年第三季度，百威英博亞太地區的收入增長5.2%，銷量增長0.8%，EBITDA增長14.6%。

盡管在美國銷售疲軟，但百威英博在內地卻持續實現增長。“百威英博在內地市場的策略，主要就是通過高端化和漲價來提升利潤率，這個它一直還是做得比較成功的。”一位香港分析師向小食代表示。

歐睿數據顯示，百威英博是內地最大的外資啤酒製造商，2017年的市場份額為16％。

最新財報顯示，盡管內地啤酒行業銷量整體呈負面趨勢，該公司在2018年第三季度的銷量仍增長了1％，由此進一步擴張了市場份額；同時收入增長7.4％。2018年1-9月，百威內地收入增長6.3％，銷量增長1.8％。

除了“強大的成本紀律和優化的運營流程”，百威英博內地業務的的EBITDA也繼續受益於有利的收入增長和品牌組合。“2018年第三季度，我們錄得年初迄今最強勁的業績，EBITDA增長了22.8％，利潤率增長415個基點至33.1％。”該公司表示。

該公司又指出，電商業務繼續成為其在華增長的推動因素，該通路對內地消費者越來越重要，特別是對於高端產品銷售而言。

小食代留意到，在舊年10月的業績分析師會議上，百威英博首席執行官薄睿拓（Carlos Brito）還提到，2018年第三季度，百威英博的收入增長了4.5%，“這一增長主要由內地、墨西哥和歐洲其他市場推動”。

談到內地市場時，薄睿拓表示，第三季度，百威英博在內地的業務繼續保持了自2018年年初以來的強勁增長勢頭，這得益於在夏季（啤酒銷售旺季）成功的品牌激活和持續的高端化。

百威英博首席執行官薄睿拓（Carlos Brito）

“百威品牌表現非常好，銷量增長為中個位數，歸功於它在內地更多地區的滲透率增加。以科羅娜為首，我們的超高端產品組合繼續錄得兩位數增長。”薄睿拓透露道。

估值問題

盡管能夠減輕債務負擔，也可以更好釋放潛在價值，但傳聞700億美元的估值是否合理還有待商榷。小食代留意到，路透社引述分析師評論指出，700億美元的估值約佔整個公司市值的一半，“顯得過高”。

對此，加拿大皇家銀行的歐洲分析師同樣表示，估值數字讓他“感到困惑”。“在我們看來，需要冷靜看到頭條新聞和股市反應的光鮮故事背後。盡管如此，我們仍然認為這是一個積極的信號，因為它減緩了對百威英博負債狀況的一些擔憂。”

而對於百威英博拆分亞洲業務單獨上市的影響，一位香港分析師向小食代表示，由於資金變得充裕一點，故此不排除該公司可能在市場投放，特別是高端化方面增加市場動作。

“但是，因為現在百威英博整體差錢，他會拿錢出來花還是想拿錢過冬，這個不太好說，要看公司的決定。我個人認為不花錢的可能性稍大。”該分析師向小食代表示，此事對百威英博的內地業務“估計影響不大”。

不過，也有分析認為可能該公司會拿錢進行收購。傑富瑞（Jefferies）分析師表示，加速減債也可能為百威英博開展進一步收購開闢道路，私人持有的法國集團Castel或成為潛在目標。

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