Morgan Stanley(摩根士丹利)(大摩) 近期关于美股的报告，几乎不断地重复著同一个重点—「滚动熊市 ( rolling bear market)」已经来临。在最新的报告中，大摩首席股票策略师 Michael Wilson 强调，由于获利成长减速，美国股市已经处于滚动熊市的阵痛中，并可能在未来几年陷入瘫痪状态。

Wilson 的「滚动熊市」概念，资产不会突然全面性下挫，类似 2008 年金融危机，而是轮流下滑，「在局部资产类别，受到严重性打击」，但其他资产仍相对稳定。以天气为比喻，就像某地下起了局部性大雨，但未波及其他地区。

Wilson 表示，滚动熊市已经开始，市场会在 12 月时到达顶峰，市场情绪则在 1 月来到高峰。

标普 500 指数恐跌至 2400

他预计，未来几年准普尔 500 指数的交易区间将介于 2400 至 3000 之间，相当于如今的指数上涨 4% 至下挫 17% 之间，较高的借贷成本将取代强劲的收益，成为市场的主要焦点。

Wilson 说：「我们认为获利增长变化的比率，是股票价格最重要的推动因素之一，由于 2019 年获利成长可能比市场预期更为放缓，这是重要的因素，让我们对股票的看法不太乐观。」

比特币等资产特别危险

获利成长下滑的一大原因，是供应成本预期上升。包括能源、运输、劳力、资金、关税和原材料成本，预计都会更高。

即使标普 500 指数在 8 月 29 日创下历史新高，但另一方面，道琼指数并未突破 1 月份的历史新高。

Wilson 强调，与股市同步下跌的典型熊市不同，「滚动熊市」在不同的时间，打击不同的资产和行业，而最弱的环节最先受创，而且最为严重。

他指出，像比特币、新兴市场债券和股票、基本金属和营建股，这类的资产可能特别危险。

重申看坏已涨多的科技股

Wilson 重申看坏已经涨高的科技股。他表示，由于估值已升高，获利却很难达到高预期，又面对持有部位过高、贸易关税等相关风险，因此大摩短期降低科技股的风险回报，

今年 5 月，大摩首次提出「滚动熊市」概念，并在 7 月 9 日以后，下调与减持科技股。在此之后，科技股上涨 2.9%，而大盘上升 3.5%，表现不如大盘。