成立一年估值便過百億，英雄互娛戴着“移動電競第一股”的光環在資本市場疾跑，如今卻被質疑移動電競的故事講不下去；同樣是資本運作的高手，赫美集團曾經屢屢有大手筆，近兩年卻深陷業務發展的瓶頸。今年初，這兩家企業企圖通過買殼賣殼來聯手，最終卻換了深交所關於“忽悠式”重組的問詢。

　　44天的收購風波

　　4月15日，廣州，盯着手機炒股軟件，新手股民劉麗（化名）的心裏頗不是滋味，盤算着什麼時候纔能夠解套。3月28日，她以每股16.7元左右的價格重倉了深圳赫美集團股份有限公司（以下簡稱“赫美集團”）的股票。沒想到十幾個交易日之後，她已經虧了三成以上。

　　時間倒退到2月17日，赫美集團發佈《關於籌劃重組上市暨關聯交易的停牌公告》，闡釋了英雄互娛和赫美集團之間可能達成的合作。赫美集團稱，計劃以5.94元/股的價格向英雄互娛全體股東發行股份，購買英雄互娛100%股權，並於上述吸收合併換股股票上市之日，漢橋機器向迪諾投資協議轉讓上市公司10%股權，屆時上市公司實際控制人預計將變更爲英雄互娛CEO應書嶺，英雄互娛完成借“殼”在A股上市。

　　受此影響，赫美集團3月4日股票復牌後連續漲停，並於3月21盤中最高報21.41元，較停牌前的6.42元上漲了233.5%。

　　然而，事情於4月2日出現變化。當天，英雄互娛發佈重大事項停牌進展公告稱，由於漢橋機器廠有限公司、王磊（赫美集團董事長）、迪諾投資和赫美集團未能如期履行相關協議，將終止本次重組上市交易的相關議案。

　　公告一出，赫美集團股價急速跌停，以14.97元的價格收盤。截止4月15日收盤，已跌至每股11.18元。

　　搖擺的赫美，半年兩次終止收購

　　本次借殼計劃的擱淺早在一個月前便有端倪。3月11日，赫美集團收到深圳證券交易所下發的問詢函，要求其在3月15日前將重組的有關說明材料報送深交所並對外披露。

　　4月2日重組終止公告發布後，深交所再次發出問詢函，要求赫美集團自查是是否涉嫌“忽悠式”重組等問題。

　　值得一提的是，這也是赫美集團半年來第二次終止收購。2018年8月，赫美集團曾發佈公告稱，將收購易到用車運營主體北京東方車雲信息技術有限公司53.82%的股份。不過，同年11月，又發佈公告終止了該收購。

　　圖片自網絡

　　相關資料顯示，赫美集團前身是深圳浩寧達儀表股份有限公司，於2010年在深交所上市。

　　2014年，赫美集團以5.1億元的價格對鑽石銷售商每克拉美進行併購重組，隨後開始對原有主營業務“動刀”，相繼出售了南京甯浩達儀表、北京浩寧達、深圳先施科技等3家儀器儀表子公司。

　　2015年，赫美集團以2.55億元現金收購了擁有P2P平臺的深圳聯金所（後改名爲“赫美智科”）、深圳聯合金融小額貸款股份有限公司（後改名爲“赫美微貸”）51%股權，進軍互聯網金融行業。

　　2017年，赫美集團又將高端奢侈品領域作爲轉型目標。在1500萬元收購併以2.63億元增資上海歐藍後，又以4.8億元收購臻喬時裝、彩虹深圳、盈彩拓展等，獲得了以上國際品牌運營商的股權，並取得了包括如阿瑪尼在內的大批奢侈時裝品牌的運營權。

　　不過，一系列的併購轉型中，僅有對每克拉美的投資獲得了較高的回報。相關數據顯示，2014年至2016年，赫美集團的淨利潤共計3.12億元，其中來自每克拉美的超2億元、佔比超六成。

　　2017年12月，赫美集團將每克拉美100%股權以8億元的交易價格出售。在少了“每克拉美”這棵搖錢樹後，赫美集團在互聯網金融與高端零售業務上還不斷“踩雷”。

　　截至2018年前三季度，赫美集團當年營收僅4.4億元，同比降幅17.09%。同時，赫美集團短期和長期借款累計達16.63億元，爲同期營收的近4倍。

　　“想借助英雄互娛‘中國移動電競第一股’的光環，把殼借出去，拉昇赫美集團股價，化解自身的‘爆倉’風險，確實是其爲數不多的翻盤機會。”一名證券行業從業者告訴南都記者。

　　自帶光環的英雄互娛

　　與赫美集團相比，自帶光環的英雄互娛從誕生之初在話題性或許上更勝一籌。

　　據官方網站顯示，2015年6月，英雄互娛成立並掛牌新三板，並確定“移動電競”爲公司戰略。不到半年估值上百億元，其管理層更是“星光熠熠”，包括了真格基金創始人徐小平、紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬、華興資本創始人包凡三大國內VC創始人外，還獲得了華誼兄弟的C輪19億元的融資和王思聰B輪8000萬元的融資。

　　在獲得大量資本垂青後，英雄互娛便快速擴張。其中，用16億元人民幣收購了5家遊戲研發公司。最大一單的爲9.68億元併購暢遊雲端，後者爲英雄互娛帶來了兩款拳頭產品——《全民槍戰》、《一起來跳舞》。此外，英雄互娛在遊戲發行與遊戲研發的主營業務上取得了一定的成果，期間發行或代理了《巔峯戰艦》、《影之刃2》等遊戲產品。

　　此外，2016年6月，英雄互娛還與NiceTV、PLU合作，成立了電競賽事運營商量子體育VSPN，業務涉及電競商業化、藝人經紀、電競電視、電競場館等。目前，量子體育已經與國內70%的頂級電競運動賽事進行了深度合作，僅在2017年便運營頂級賽事高達50多項，比賽場次合計超過4000場。在外界看來，這也是英雄互娛旗下目前最成功和最有潛力的項目。

　　根據財務數據顯示，英雄互娛在2015年總營收約爲1.07億元，而2016年和2017年分別實現營收9.36億和10.36億元，實現淨利潤5.32億元和9.15億元；2018年前三季度，英雄互娛實現了8.59億元的營收和4.25億元的淨利潤，同比增速分別爲7.36%和8.77%。

　　值得注意的是，2017年12月，英雄互娛曾向延安英雄互聯網文娛基金轉讓了14.35%天津量子體育股份，轉讓對價5.27億元，而延安英雄互聯網文娛基金爲英雄互娛的關聯公司，英雄互娛擁有其20%股份。對此，有財務人士指出，“這明顯是英雄互娛玩的資本遊戲，並非主營業務收入增長。”

　　風光但不成功

　　自英雄互娛誕生以來，在手遊領域一直是圍繞“移動電競”的概念來進行產品打造，提出了“遊戲研發運營——賽事承辦——遊戲直播”的移動電競生態圈，旗下“全民槍戰”、“一起來飛車”等系列遊戲都帶有鮮明的競技性。

　　英雄互娛創始人、CEO應書嶺曾對媒體表示，英雄互娛做移動電競比騰訊做得更早，而在圈內還流傳着他一句話：“我在知乎上舌戰羣儒，一堆人和我講，移動電競完全沒有機會，後來出現了《王者榮耀》。”

　　然而，看似風光和領先的背後，英雄互娛存在明顯的瓶頸。

　　英雄互娛目前主打的產品之一是賽車類遊戲《一起來飛車》。根據研究機構易觀千帆Analysys發佈的報告顯示，在2018年用戶規模前十的手遊種類中，僅有MOBA（“多人在線戰術競技類遊戲”）和賽車這兩類爲負增長。這從側面反映出，競技類手遊相比2017年正在降溫。

　　更重要的是，雖然英雄互娛不缺熱門遊戲，但缺乏真正的“殺手級產品”。Questmobile2019年1月移動遊戲統計數據顯示，《全民槍戰2》、《一起來飛車》均未進入日活躍用戶數量（DAU）排名前30名。

　　早在2015年，英雄互娛便開始推廣全球第一個移動電競職業聯賽HPL，並推廣到到越南、新加坡等國家和地區。然而，在王者榮耀職業聯賽（KPL）等更具人氣的聯賽圍攻下，HPL發展十分緩慢。數據顯示，HPL 2017年總決賽當天直播突破270萬人次，而KPL總決賽僅在虎牙直播的同時在線觀看人數便超700萬。

　　電競從業人士向南都記者表示：“在早期行業紅利消失與遊戲巨頭紛紛入局的情形下，如何克服自身遊戲產品不拔尖與調整預期路線，是其能否講好遊戲電競故事的關鍵。”

　　強強合作還是抱團取暖？

　　有業內人士表示，應書嶺曾擔任中手遊CMGE的COO，大批知名VC便是看上他豐富的發行經驗與資本運轉能力，而英雄互娛也一直在謀求A股上市。

　　有報道稱，早在2016年，英雄互娛嘗試以注入華誼兄弟股份的途徑登陸A股，不過最後未能成功。

　　隨後，英雄互娛嘗試獨立IPO。爲此，2017年1月，英雄互娛將註冊地從北京遷址到延安市，試圖走貧困地區IPO的“綠色通道”，但此次註冊地變更並未使其順利登陸A股。

　　2018年2月，英雄互娛正式開始了第二次IPO之旅，並聘請國泰君安作爲公司首發A股上市的財務顧問、輔導機構、保薦機構、主承銷商等，但因頻繁的併購以及業績的不穩定，此次IPO衝刺便不了了之。

　　2019年初，滿足門檻要求的英雄互娛，試圖借赫美集團的殼上市。有業內人士評論，這是兩家擅長資本運作、自身業務存在問題的企業之間的聯合自救。

　　然而，隨着4月2日與赫美集團終止重組後，英雄互娛衝擊A股主板的計劃也再次擱淺。

　　目前，英雄互娛方面仍表示，會繼續尋找優質殼方尋求上市，而股民劉麗對此事並不關心，她還在糾結是否要把赫美集團的股票割肉清倉。

　　南都泛娛樂指數課題組出品

　　統籌：甄芹 石力

　　採寫：南都實習生 陳培均 南都記者 孔學劭