今年，其實並不是一個糾結的年頭，但依然是個時刻抱有疑慮的時代。

　　大約從開春開始，樓市和股市的資本市場，差不多同步開啓了回暖，而環顧歷史，能夠真正意義上成爲經濟託底的從來就是三個維度：錢、人口和土地。

　　人口和土地從來都是個長效機制，短期核心邏輯，都在貨幣環境的改善，某種程度，貨幣的節奏能直接折射市場的心情。

　　01

　　如今有關貨幣的消息都選擇在在一個微妙的時間點發布了，上週五下午4點，資本市場收官後。

　　當天，央行公佈了3月的核心金融數據，大概如下：新增人民幣信貸1.69萬億，市場預期1.25萬億，前值0.88萬億；社會融資額增量2.86萬億，市場預期1.85萬億，前值0.7萬億；M2同比增速8.6%，市場預期8.2%，前值8%；M1同比增速4.6%，市場預期3%，前值2%。

　　如果讓我去回憶一下的話，一月的貨幣是高潮，二月的貨幣是就賢者模式。

　　總之，這樣3月一組全面超越預期的貨幣數據出現，也難怪週末到處洋溢的陽光，還有樂觀了。

　　雖然每一次都會有信號出現，包括我在“三魚投資說”上，2月17日解讀了央行的一月數據，肯定了今年的貨幣信貸雙空鬆的週期開啓，但是我依然看到耐人尋味的地方。

　　02

　　我們嘗試着解析下詳細數據的端倪。

　　這次，先看信貸，3月新增人民幣貸款則達到1.69萬億元，超出市場預期0.44萬億。雖然總量上不及1月那般誇張，但結構上微妙的更意味深長。

　　在貸款體系中，有一種模式叫票據融資，本質上，這就是金融間自己做自己的生意，也意味着，錢在金融體系內打轉。你不能說這樣的錢，不應該計入貸款增量，但實際上，能作爲活水帶給市場的增量，是很低效的。

　　1月信貸總量能達到誇張的3.23萬億，一個月就接近了2018年16.17萬億總額的五分之之一，很大的佔比，就來自金融體系內自己的遊戲。

　　但3月的構成中，票據融資已縮量到978億，說明資金已經真實在慢慢離開金融體系空轉，去尋找承載出口了。

　　好，我們更進一步看。

　　企業中長期貸款金額爲6573億，這也是歷史上3月份的最高值，企業越來越多願意貸款，而貨幣也願意配合，代表市場抽空的信心在不停的被築底。

　　而這樣信貸循環中，在末端能反應消費的居民短貸達到4300億，減稅帶來讓利，也真實的激活市場。

　　而信貸中一直有個很特殊的存在，叫居民中長貸，其實也就是房貸，達到4700億。而這是我認爲，房貸增量是發佈數據中最有意思的，這麼說吧，這是5年來，3月份最高的一次峯值。

　　實際上，我們年後總是從很多維度卻解讀樓市的回暖，但無論成交還是訪客，每種維度都只能相對切割樓市一塊立面，但中國樓市幾乎買房必有貸的特質，讓房貸增量下樓市回暖，顯得無比真實。

　　03

　　不過我們還是習慣去看那個廣義貨幣M2和同比增速.

　　8.6%,大概是經歷了2月份的蟄伏，這是13個月以來的新高。但某種程度，也無需過度樂觀。

　　我們印象深刻2009那年，M2增速是27.7%，其中1月M2增速18.79%。這樣一對比，就很明顯，8.6%的增速，只能說仍在相對低位，印鈔沒有大家想象中的快，最多稱之爲仍在反彈。

　　但這依然是個不容忽視的信號。同期CPI同比增速I是2.3%和GDP同比增速6.2%，與M2增速的無差異的匹配，說明貨幣控制的節奏相當精準。

　　這點上，我們要充分的認知到，“堅決不搞大水漫灌”和“維護市場流動性”，不僅僅是簡單的口號。

　　不過自從去年底以來各種降息降準，到年前的永續債，央行確實在有意維護市場流動性寬鬆，雖然表態仍然是貨幣中性，但是事實已經在開始推動寬鬆了，而且力度不小。

　　再來說說M1,，M1簡單理解就是企業活期存款+社會現金，或者說，企業活期，能用來投資的錢。所以相比M2，M1一般能反應企業信心指數。

　　而M1，重回4.6%增速，意義也比想象中還要大。

　　上個月M1和M2增速差值還是-6%，差值縮量到-3.8%，以歷史基點看，市場同步性非常高。什麼意思呢？貨幣是貪婪而且聰明的，M1和M2的拐點同時出現，資本將率先選擇進入流動性和門檻都比較高的股市，這是貨幣的一級助推。

　　就像火箭有二級點火，當M1增速超過M2,意味着市場上流動性將極大的注入到樓市中，甚至你可以用他來預判房價上漲，也不爲過。

　　總之，信號雖然不多，但是寬鬆還在持續，這點就夠了。

　　04

　　再聊聊社融。

　　雖然關注“三魚投資說”的老朋友，對社融概念不算陌生，不過還是簡單說下好了。

　　全稱“社會融資規模增量”，即指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額，如果上面都是貨幣寬鬆疆界，這個指標背後，是央行的信用週期。

　　3月份增量2.86萬億，增速高達10.7%，比市場預估值還多了將近1萬億，而這纔是最有含量的活水，注入到整體資產市場大池子。

　　應該這麼說，雖然股市和樓市都在復甦的步伐中，但底層的經濟預期，其實還被觀察的，最直接的佐證，就是你去那些企業，工廠看看，他們敢不敢借錢，願不願意再生產。

　　這很重要，所有資產的底層支撐都來源於經濟要良性的能動，否則無緣之木，也燒不了很久。

　　反過來說，社融這麼好增量，大家有信心了，敢借錢了，而金融機構也願意借了，經濟越不好的，信心比湯臣一品還珍貴。

　　看來，經濟層面的全面復甦，我們見到不會太晚。

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　　說了這麼多，到底有什麼影響呢。

　　先說說股市，這點其實不需要多提，對於處於上升週期的資產，沒有利空就是利好，利好的本身就是更大的利好，這點，週一見。

　　樓市多了一絲玩味，因爲也不知道有意還是無意，就在4月12日同一天，中央國家機關住房資金管理中心發佈了住房公積金的新政。

　　“收緊了二套房公積金貸款，實現了認房認貸的嚴格管理方式，二套房貸款最高貸款額度由80萬元下調爲60萬元；借款申請人的貸款期限由最長可以計算到借款申請人70週歲調整爲最長不得超過65週歲。”

　　看起來一種加碼調控的信號，突然出現在當下正在回暖的樓市，市場也很懵。

　　其實從目前統計的13個大城市的數據來看，人均存繳並不高，或者實質上不能算打明牌。

　　但前文中提到的“堅決不搞大水漫灌”那樣，操盤的意義在於每一步的示範效應，會很精準，所以“房住不炒”大概率就會是回暖樓市的短期天花板了。

　　但我覺的這不是壞事，一個在穩健操盤下，有着長牛機制的樓市要比四處暴擊的樓市，更有確定性。

　　最後，爲什麼會是長牛，不是鼓吹樓市有多好，因爲在通貨膨脹的背景下，沒有房產價格是有可能跌的。

　　因爲房子的價值一直保持穩定，但是對標的是價格，折射出來的價格本質上是貨幣貶值的力度。這本質上不是故意把水往樓市引導，而是通貨膨脹下稀缺產品的天然對衝。

　　雖然有時候不太情願，拉長時間看，我們不見得比別人聰明到哪去，就是這樣。