土耳其的股匯債三殺持續，再次成爲全球金融市場的“風暴眼”。

3月28日，截至發稿，土耳其ISE National-100股指大幅跳水，由漲轉跌，跌超1%，隔夜一度跌超7%；里拉兌美元匯率持續跳水，一度跌至5.64，跌幅擴大至逾5%；10年期國債收益從週三的18.21%漲至19.12%，爲今年最高水平，兩年期債券的收益率跳漲20%以上，五年期創去年8月以來新高。

此前一天，股債匯三殺已成趨勢，土耳其基準股指ISE National-100指數波動性升至去年11月以來最高水平，先是暴跌近5％。美股開盤後，該股指進一步下挫，跌幅一度達到約7％，抹平年內所有漲幅，今年從累漲轉爲累跌。土耳其10年期國債收益率漲至18.72％，創去年10月以來新高。里拉匯率直線下挫，兌美元一度跌超2.6％。

興業證券分析稱，近期大幅波動的導火索是3月以來土耳其的外匯儲備大幅下降，兩週時間降幅爲6.7%，引發市場對於土耳其的擔憂。對中國市場而言，短期來看海外金融市場的不確定性，可能會引入波動率的上升，這意味着需要配置一些對衝風險的工具，如黃金、衍生品。

就在上週五（3月22日），摩根大通還推波助瀾，發佈看空土耳其里拉報告，建議投資者做多美元/里拉。次日，土耳其銀行業監管機構BDDK和資本市場監管機構CMB火速應對：對摩根大通展開調查。

土耳其股債匯近期不平靜

28日，土耳其里拉及國債再度走弱。截至發稿，土耳其里拉兌美元匯率跌至5.64，土耳其10年期國債收益率從週三的18.21%漲至19.12%，爲今年最高水平。

27日，伊斯坦布爾證交所收盤時，ISE National-100指數下挫5.7%，爲2016年7月以來最大單日跌幅。土耳其里拉對美元匯率下跌約2%。債市方面，土耳其10年期國債收益率升至18.72%，爲去年10月以來最高點。

盤中土耳其銀行指數一度跌超8%，連跌四日。iShares安碩MSCI土耳其ETF一度跌約8%，最終收跌1.08%，創3月22日以來最大單日跌幅，報42.20美元，創3月8日以來收盤新低。

27日早些時候，土耳其里拉隔夜互換利率再次暴漲，在一夜之間翻倍至700%後，又跳漲至1200%；一週期互換利率則從一週前的24%飆升到280%。3月24日，此前一週還保持在22%水平左右的里拉隔夜互換利率飆升了逾十倍至300%多，創下2001年土耳其金融危機以來的最大漲幅。

有報道稱，爲緩解里拉貶值壓力，土耳其金融監管機構近期採取了抑制流動性的措施。但土耳其銀行協會負責人侯賽因·艾登發表聲明，否認了有關土耳其收緊里拉流動性的報道。艾登指出，土耳其國內銀行並不是造成里拉流動性緊張的根源，土耳其銀行在設法爲自己尋覓流動性，銀行業的行爲符合國際法和監管，里拉的流動性建立在商業原則的基礎上。

土耳其的匯率保衛戰

土耳其官方與里拉空頭之間的拉鋸戰一直在持續。

自上週五里拉崩盤以來，土耳其官方採取了一系列措施保衛里拉匯率，從土耳其央行喊話並暫停7天期回購和外匯掉期拍賣，到土耳其總統埃爾多安親自警告里拉空頭，再到向發佈看空土耳其里拉報告的摩根大通發起調查。

據外媒報道，里拉流動性的突然蒸發一定程度上是由土耳其銀行業監管機構BDDK在去年8月市場暴跌期間實施的限製造成的。當時，BDDK將土耳其銀行向海外放貸的里拉上限設定爲25%。過去幾個月裏，交易員大舉買入短期掉期合約，以吸納高達24%的高收益，但上週五里拉的大幅貶值讓他們措手不及，並匆忙撤離。結果，里拉的流動性蒸發，導致利率飆升。

上週五里拉兌美元一度暴跌超過6%，創去年8月該國貨幣危機以來最大單日跌幅。同一日摩根大通發佈報告，稱在3月31日的地方選舉之後，里拉將面臨高風險，建議客戶“做多”美元/里拉。

里拉崩跌後，土耳其央行宣佈收緊貨幣政策，發佈聲明稱，“考慮到金融市場形勢變化，決定暫停爲期一週的回購標售，暫停期限未定。”此外，土耳其央行還暫停了每日的外匯掉期拍賣，這加大了出售里拉和購買海外貨幣的難度。

次日，土耳其銀行業監管機構BDDK和資本市場監管機構CMB分別發表聲明稱，將對摩根大通展開調查。BDDK稱，摩根大通於22日發佈的報告具有誤導性，損害了土耳其銀行的聲譽。CMB指出，摩根大通的報告影響了土耳其股市，尤其是銀行股。

土耳其總統埃爾多安週日警告稱，那些對推高硬通貨需求並對外匯匯率做出誤導性預測負有責任的銀行家，將“付出沉重代價”。

3月31日將舉行土耳其地方選舉。分析認爲，土耳其官方不惜一切保衛里拉的努力是基於市場因本月大選產生的明顯焦慮，土耳其的家庭和企業上週已經拋售了40億美元的里拉，拋售規模創2012年以來新高，他們所持的里拉資產規模刷新了最低紀錄。

這和土耳其的經濟表現有着密切的關係。土耳其國家統計局發佈報告稱，2018年土耳其經濟增長2.6%，較2017年7.4%的增速大幅放緩。去年四季度GDP增速同比下滑了3%，下滑幅度高於經濟學家預期的-2.7%，創2009年來的最差表現。

自2019年1月1日至今，土耳其里拉兌美元已經下跌超過8%。這意味着，土耳其仍未從去年的新興市場危機中走出來。從去年1月1日至今，土耳其里拉兌美元已暴跌近35%。

下跌還將持續？

“土耳其經濟最糟糕的時期已經過去。”土耳其財政部長Berat Albayrak表示，預計2019年的經濟增長將會符合政府的預測，即今年底經濟將恢復至2.3%的增長。

不過，這並不代表土耳其民衆的想法。今年1月，知名市場調查機構益普索集團的調查顯示，經濟狀況惡化已經取代恐怖主義成爲土耳其民衆的最大擔憂。37%的受訪者表示，約44%的支出用於食品和飲料等生活必需品；1/3的受訪者表示購買力明顯下降。存款率低、對通脹前景擔憂重重、質疑政府控制價格等舉措，是散戶持續買入美元的動因。

此外，3月4日，美國決定取消土耳其的普遍優惠制待遇，理由是土耳其不再有資格。根據美國國會研究服務部今年1月的報告，土耳其2017年出口美國的商品中，有17億美元的商品獲得免稅待遇。

新興市場影響幾何？中國市場會否受波及？

隨着土耳其危機持續發酵，新興市場貨幣持續遭遇拋壓。3月27日，新興市場貨幣再度全線大跌，阿根廷比索兌美元跌1.9%，創歷史新低，今年以來已累計跌超15%;南非蘭特、巴西亞雷爾、墨西哥比索兌美元均跌超1%，俄羅斯盧布兌美元跌0.6%。

興業證券宏觀部門認爲，近期大幅波動的導火索是3月以來土耳其的外匯儲備大幅下降，兩週時間降幅爲6.7%，引發市場對於土耳其的擔憂。爲防止土耳其里拉再次出現大幅貶值，土耳其央行提高銀行間拆借利率，以減少里拉的做空力量，因此土耳其隔夜拆借利率大幅上升。土耳其兌美元即期匯率雖然貶值幅度有限，但隱含遠期貶值預期、CDS均大幅跳升。

年初以來，全球股市經歷了一波明顯的修復行情，興業證券宏觀部門認爲，這背後的主要推動力來自於流動性預期的修復。而隨着歐央行延長TLTRO，美聯儲宣佈結束縮表計劃並確認年內不加息，海外流動性寬鬆的利多預期已兌現，2月之後，流動性預期修復對全球新興市場的推動作用已明顯下降，表現爲新興市場利差收窄放緩，新興市場匯率由升值轉爲震盪。

談及對中國市場的影響，興業證券宏觀部門指出，短期來看，海外金融市場的不確定性，可能會引入波動率的上升，這意味着需要配置一些對衝風險的工具，如黃金、衍生品。從中期來看，中國的權益資產處於戰略配置期，這一判斷依然沒有改變。股權市場在中國融資體系中的重要性提升，疊加“長錢”的逐步引入，當前依然是配置權益類資產的“戰略窗口期”，這意味着從中期配置的思路來看，調整也是長期配置的時間窗口。

來源：券商中國（ID：quanshangcn）