美ETF凈流入近90億美元；迪士尼流媒體服務強勢推出，投資者反響極度正面；非公開結構ETF獲批，這個行業的進化從未停止！

在剛剛過去的一週，市場略有震蕩，特別週中明顯下挫，不光美股，咱A股，甚至近期表現生猛的比特幣都共振下跌。但是整體來看，美國市場依然情緒樂觀，特別在週五強勢向上，給投資者再次帶來勝利的一週。

而在過去一週，美國市場ETF呈現資金凈流入狀態，凈流入89.84億美元。從品類來看，美國股票類ETF居首，凈流入超75億美元，體現了投資者對市場的看好。而美國固收類ETF也有13.41億美元流入，此類ETF繼續穩定的成為更多投資者的資產配置選擇。而國際股票類ETF這幾周其實已經沒有年初的氣勢，不過大部分時候也有幾億美元流入，本週凈流入8.45億美元。

標普500指數SPY成為市場最大贏家，凈流入33.89億美元，事實上一般SPY凈流入體現的就是相對普遍的市場樂觀情緒，最近美國市場也確實好消息更多些，而對財報季的不佳預期其實也屬於“事先張揚”，何況其背後的重要原因亦是因為一年前的減稅引發的盈利暴漲，讓今年的比較基數比較特別。

而美國一籃子國債ETF：GOVT本週位列第二，凈流入8.69億美元，這只ETF可謂美國國債投資者最省心的選擇。

從結構上來看，GOVT的債期覆蓋亦是均衡中偏中期，符合債期在7.5年左右，故此使用的時候請注意你的預期。

本週最惹眼的還是JP摩根的BetaBuilders系列產品，投資加拿大的BBCA和投資歐洲的BBEU，本週分別凈流入7億和6.25億美元。

特別值得一提的是BBCA，最近幾個交易日連續流入資金，讓其超越貝萊德的旗下的EWC，成為了美國市場規模最大的加拿大股票基金。貝萊德的iShares（安碩）品牌，當年的發家之本就是全面覆蓋各國市場，特別在單一國家市場上，它有先發優勢的ETF還絕少被後來者超越，這次可算遇到對手了。

從今年以來表現看，其實兩只ETF差別不大，顯然JP摩根通過重點市場突破的營銷策略取得了一定的成效。

而在資金凈流出上，沒有特別之處，大都是金額較小的變動，EFA凈流出14.67億美元成為最大輸家。

再來看一隻個股，週五道指勁漲，其中重要的推力便是成分股中的迪士尼大漲！

近三年，迪士尼單日漲幅超過10%的場面可不多啊，事實上，大部分時候都處於一個盤整狀態：

事實上，以到3月底表現看，近3年，迪士尼的表現是大幅弱於標普500指數的。其中的原因？那就是奈飛業績一路向上過程中，對迪士尼未來成長性的擔憂，特別是同期迪士尼的ESPN訂閱用戶出現了下降。

作為一個投資者，如果你看到這2013年到2018年迪士尼頻道和其下屬的ESPN訂閱用戶數，與奈飛、Hulu的對比，你敢投迪士尼嗎？

哪怕迪士尼手上有一堆優質IP，電影業務做的風生水起（最近《復聯4》在內地預訂票便很快破億），迪士尼樂園也還不錯，但那又如何？這些只是常規操作，從投資估值來看還是一個媒體公司的P/E估值，而在互聯網時代，線上通路為王啊，眼看着奈飛飛的越來越高，難說未來是否可以將迪士尼的地盤蠶食。

對此，迪士尼當然不會坐以待斃，過去兩年，在我的推送中，提及迪士尼面對挑戰的改革話題也不下十次。因為，這將又是一個整體管理經營水平優秀的公司，面對新挑戰的轉型的案例，而對於規模龐大，歷史悠久的迪士尼來說，難度還是不小的。

而企業轉型，關鍵還看管理層，在這裏就要再提迪士尼現在的CEO伊戈爾了。我曾經介紹過一本書《讀書時間 | 《迪士尼戰爭》：迪士尼暗黑史，成人的世界沒有童話》，書中講述了艾斯納執掌迪士尼期間，如何將其從低谷中帶出，又如何讓迪士尼再度陷入混亂與困境的過程，而本書結尾艾斯納黯然離場，接替他的正是伊戈爾。也正是伊戈爾，將迪士尼帶入了又一個輝煌，其穩準狠的收購更成為商界經典案例，讓其也成為明星CEO。

事實上，在伊戈爾任上，迪士尼本身一直充滿創造力和與時俱進的特性。同時，與艾斯納不同，伊戈爾不張狂，不作死，只是面對時代變化，面對奈飛的崛起，他需要做些什麼。好在伊戈爾很清醒，很主動的開始了調整，積極開始轉型流媒體，公司也開始重組，更發起了對福克斯的巨額收購。為了帶公司順利轉型，伊戈爾的退休時間也一再推遲，本來計劃2016年退休，結果他退休的日期就如《阿凡達2》的上映時間一樣不斷推遲，先是推到2018年，又推到2020年。這可不是伊戈爾戀權，實在是董事會的挽留，亦是股東的期待，畢竟這麼大的轉型，老領導必須把舵度過關鍵時期才能讓投資者放心啊。

而對於新的流媒體業務，迪士尼也不是做做樣子，到2024年，預計在新業務上將投入24億美元，其中相當的成本就是內容製作，這種近期迪士尼公佈的計劃來看亦是很有雄心。但是與此同時，這筆投入將帶來迪士尼更大的運營損失，預計這一損失將在短期內攀升，於2020到2022年達到頂點，此後伴隨業務成熟，虧損將減少並開始產生更強的收益，而屆時結果如何，關鍵也看這兩年。

顯然，投資者對迪士尼預計將於11月推出的流媒體業務Disney+反應相當正面，而這一業務每月6.99美元的訂閱費用看上去也很有吸引力，特別基於迪士尼版權庫中海量的內容，底子還是厚實的。接下來的關鍵就是其自製內容能否對當前觀眾的胃口，畢竟不出意外的話，其目標用戶和奈飛的重合度還是很高的。

當然，從投資角度，我們也不能指望Disney+很快能把奈飛如何，事實上理想的路徑是，在整個流媒體業務增長的態勢下，Disney+保持高速增長，逐步提升市場份額。就如微軟在雲服務的發力，也並不是指望即刻幹翻亞馬遜，而是在新的業務趨勢中站住為主逐步提升份額。後續的發展正是如此，亞馬遜盡管依然是雲服務市場第一，但是微軟的Azure增速更是令人驚嘆，其市場份額也快速逼近亞馬遜，而微軟的股價也迎來新的上漲週期。對於迪士尼的流媒體業務，以及伴隨的企業變革，我依然保持樂觀，如果Disney+的自製內容能夠爆款，更可以高看一眼啊。

再來看看新基信息，一家小型ETF發行商Procure發行了一隻太空投資主題的ETF，代碼很帶感：UFO

這只ETF掛鈎的指數是：S-Network Space Index，有興趣的朋友可以去它們頗具檔次的官網進一步瞭解。

而從其成分股來看，這是一隻全球市場投資的ETF，當然還是以美國公司和市場為主，其中也大都是些專業的，非業內人士應該並不熟悉的公司，這也正是指數投資的價值所在。這只ETF費率不低，達到了0.75%，同時作為新基流動性有限，而且其投資的公司涉及太空領域的多個環節，而美國上市公司中絕對專注這個領域的公司其實很少，大多是有此類業務的公司，但是在其業務中佔比並不那麼大，比如波音公司。從這個角度看，對這只ETF，建議還是以觀察為主。

而上週，更值得關注的一件事是一種新類型結構的ETF即將問世，那就是“非公開結構”的ETF（Nontransparent ETF Structure）得到了SEC的批准。這一類型的ETF，將不再對投資者公開其投資組合，主要適宜於主動管理型ETF。伴隨ETF對投資者的吸引力越來越大，加之其在二級市場上產生的更強流動性，包括一些對沖基金在內的主動型基金都有意涉足。但是不少機構的顧慮就是，它們習慣於季度披露倉位以對自身投資策略保密的模式。於是，很早就有機構向SEC申請這種不披露倉位的ETF結構，但是長期以來都未能得到SEC認同，但是正所謂“日拱一卒,功不唐捐”，隨着更多主動型ETF得到批准，更進一步的非公開結構的ETF也卒之被SEC接受，或者說至少願意放行幾家看看。

本次獲批的機構是Precidian Investments，為此已經努力近十年。事實上這樣的ETF結構本身不光是一個監管問題，具體操作亦是技術細節很多的。因為相關資產沒有披露，那作為投資參考的基金凈值如何令人信服的向投資者傳達？而如果有投資者要申購這只ETF，按照此前流程是需要中間機構和做市商“蒐集”其投資組閤中的股票去換取相關ETF份額的，對於非公開結構又該如何操作？對此，Precidian亦是不斷修訂方案，這次起碼讓SEC是滿意了，比如Precidian 會提供技術接口每秒向外界同步最新的凈值情況，而在ETF申購上也將有中間商得到授權獲得其倉位信息進行可能的申購工作。