儘管在2019年大年三十前一天上市成功，但貓眼娛樂（港股代碼01896，以下簡稱貓眼）依然無法摘掉“最差新經濟股”這頂帽子。

　　讀娛 | yiqiduyu

　　文 | 第二阿累

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　　營收同比增長47%

　　經營虧損擴大111.2%、網票網致其損失約1個億

　　在上市前發佈招股書後，由於貓眼從2015年起連續三年虧損額達到12.96、5.08及0.76億元，2018年前三季度爲1.44億元，累計虧損高達20億元，因此被媒體評爲了最差新經濟股。

　　原以爲Q4能有所扭轉，然而從3月25日發佈的上市後首個財報（2018年全年財報）來看，其還是擺脫不了虧損的命運。下面，就一一來看看貓眼的具體財報：

　　貓眼2018年全年營收37.5億元人民幣，同比增長47.4%；具體到四大業務則是，在線娛樂票務業務營收22.8億元人民幣；娛樂內容服務所得收益10.69億元人民幣；娛樂電商服務所得收益人民幣1.958元；廣告服務及其他所得收益人民幣2.104億元。

　　雖然營收持續增長，但利潤卻不漲反之虧損放大。相比2017年年內虧損人民幣7600萬元，2018年年內虧損爲人民幣1.384億元；而經營虧損達到1.39億元，較2017年的0.66億元同比擴大了111.2%。毛利率也從2017年的68.4%，下滑到了2018年的62.7%。

　　對於虧損放大，貓眼解釋稱原因主要包括票務系統成本增加、內容宣發成本增加以及在2017年9月完成微影收購事項後無形資產攤銷增加所致。

　　除此外，讀娛君此前在2017年報道的

　　《2年後原價轉讓網票網，甩掉包袱的光線其實是賺了》

　　，光線擬作價1.3億人民幣，向天津貓眼轉讓其持有的捷通無限68.55%的股權，捷通無限正是電影票務網站網票網的企業主體。

　　包袱始終是包袱，因爲其一直虧損不已，拿到手後的貓眼先是在2017年當年進行了近4700萬元的商譽減值，而後在2018年又拋棄掉網票網，以76.6%的股權、2200萬元的價格“退回了”原股東之一、時任網票網CEO的姜春陽。

　　而這一來一回，與此前收購光線的1.3億元相比，這筆交易前後讓貓眼損失了大約1億元。

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　　超六成收入來自在線票務

　　內容投入加大，現金流危機依然嚴峻

　　相比起虧損，宣稱要多元化發展的貓眼，雖然把業務擴大到四大業務，但“在線娛樂票務服務”的收入達到22.8億元，在全年收入中佔比超過6成。可以看出，貓眼還是完全依賴在線票務，也並未能擺脫“票務平臺”的形象。

　　這在行業觸及到天花板、盈利能力較弱的當下，對於收入佔據六成的貓眼是不利的——2018年監管部門明確規定，第三方售票手續費不高於2元（含票務系統），院線/影投不得參與分配。

　　至於持續投入的第二大業務，“娛樂內容服務”收入佔總收入28.2%，包括參與投資電影的分成以及宣發收入。然而根據媒體報道，貓眼所披露出品的31部影片中，虧損的項目達到了17部，超過五成。

　　眼見在線票務的環境，貓眼能做的只能加大內容業務。這在財報會議上也得到了證實，高管稱“整個市場已經從票價補貼驅動轉換爲內容驅動。”

　　只不過，想要做到真正的內容驅動，是需要大量的資金的。目前，貓眼正拓展影視劇投資、製作、出品、分發等，再加上娛樂內容服務開支的持續增多，這勢必會影響貓眼的現金流。

　　要知道，截至2018年9月30日，其經營活動現金流出淨額爲14.33億元，資金緊張致使貓眼迫切尋求外部融資。如今，即使上市了，但對於現金流僅有15.3億的貓眼而言，大開支、大投入的情況也未必能飲鴆止渴。

　　那麼，在股市募集等之外，貓眼又如何應對現金流危機呢？——2019年2月1日，一位名爲“李飛專職律師”的舉報或許透露出了些許什麼。該律師舉報貓眼平臺截留中小影院票房收入、進行違法“二次清算”。在律師看來，貓眼是平臺，應讓消費者和影院買賣雙方自行發生交易，而不是把錢截留，進入貓眼的賬戶，“成爲支撐貓眼發展的一筆現金資金池”。

　　截止目前，據悉主管機關已對這則舉報內容進行覈實調查。一經發現舉報屬實，貓眼可能面臨着罰款、沒收違法所得，並被勒令進行整改。

　　除了律師舉報的現金流來源，貓眼也向銀行進行了借貸，共六億，以備不時之需。但這六億也不是那麼好拿，需要長期支付高昂的利息，同時也增加了其償付風險，一旦現金流短缺，銀行和其他債權人同時提出償付需求，貓眼賬面的資金是不足以應付的。

　　整體而言，多元發展的貓眼，現金流危機依然充斥在其身。

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　　兩座大山重壓

　　內有渠道危機，外有同行虎視眈眈

　　當下，貓眼還得面對兩座大山的重壓，一是自身的渠道危機，二是來自外部的虎視眈眈。

　　衆所周知，貓眼目前是在線票務最大的一家，佔據市場份額超過60%。但未來，成也它，敗或許也是它。

　　貓眼的市場份額完全來自於渠道貢獻的大流量，而這些流量又與其複雜的股東密不可分。從上市前招股書獲悉，貓眼最大股東爲光線傳媒及其關聯方，持股48.8%，此外微影時代、騰訊、美團分別持股20.62%、16.27%、8.56%；在董事會的6位非執行董事中，光線系3席，微影、美團、騰訊系各佔一席。

　　股東、股權的多寡也反應在了資源的投入。據悉，貓眼月活用戶中來自美團的佔比達53%，來自微信及QQ渠道的佔比爲41%，僅5.1%的月活用戶來自貓眼APP——流量、用戶，是互聯網企業可持續發展的砝碼，但貓眼卻把這些交給外人，給自己留下了禍根。

　　據資料顯示，貓眼與美團和騰訊分別在2016年、2017年簽署了長達5年的戰略合作，也就是說，合作年限分別截止到2022年和2023年，一旦合作到期，再出現續簽問題，那將對貓眼造成致命的打擊。

　　同樣，美團、騰訊、貓眼分散性的資源和流量，註定無法使得貓眼在生態上統一發力。這也是爲何，貓眼電商、廣告業務收入小的原因。

　　如果說渠道危機是顆不定性炸彈，需要一定的時間和因素來激發；那麼來自外部，淘票票不遺餘力爭奪市場第一帶來的壓力，則是急需面對的。

　　作爲在線票務市場的另一大平臺，淘票票比貓眼更簡單，也更穩定。一是股權清晰，沒貓眼那麼複雜，不用承擔更多的風險；二是背靠阿里大文娛和阿里，有多個入口和生態支持；三是擁有雄厚的資金實力，3月5日，阿里完成了對阿里影業的股權增持，向其注資12.5億港元，阿里影業正式成爲了阿里的子公司。

　　面對一個有生態、流量、資金的對手的虎視眈眈，貓眼要面臨的將是巨大的挑戰。

　　所以，接下來的內力、耐力、財力……等比拼，纔是決定能否可持續發展的關鍵。

　　THE END