文 | 浮萍

貓眼IPO之後，又有新的資本動作。

昨日晚間，貓眼娛樂與歡喜傳媒宣佈達成戰略合作。據悉，貓眼將投入3.9億元港幣（約3.327億元人民幣），以每股1.65港元的價格認購歡喜傳媒8.11%的股份，戰略投資歡喜傳媒。

根據協議，雙讓將圍繞以下三方面展開緊密合作：

一是貓眼將獲得歡喜傳媒旗下電影和電視劇/網劇項目優先投資權及獨家宣發權；

二是貓眼將與歡喜傳媒共同投資電影和電視劇/網劇項目；

三是貓眼將利用其互聯網資源及技術，協助歡喜傳媒的新媒體影視內容和服務的運營和拓展。

這意味着，貓眼持續向上遊挺進，在產業鏈縱向佈局中又落下重要的一子。通過與歡喜傳媒等文娛產業鏈優質企業深度綁定，貓眼在上游內容領域的影響力和話語權進一步提升。

綁定歡喜傳媒優質內容和“導演天團”，貓眼加固產業鏈護城河

顯然，根據公告披露的合作內容來看，貓眼選擇與歡喜傳媒合作，看重的是歡喜傳媒產生優質內容的平臺能力，及其背後“導演天團”豪華陣容。

經過多年的佈局，目前歡喜傳媒擁有明星股東甯浩、徐崢、陳可辛、顧長衛、張一白、王家衛、張藝謀等七人，歡喜傳媒擁有他們多部作品的優先合作權。

影視行業最重要的資源便是人，是導演、製片等主創的創作力，優質的內容是行業的硬通貨，歡喜傳媒明星股東陣容中的這批導演、製作人，其作品的社會影響力和市場號召力，已經一再被市場驗證。

其他諸如賈樟柯、文雋、王小帥、劉心剛、李楊及陳大明等，雖然不是明星股東，但依然都與歡喜傳媒簽約，保持着作品上的合作，除了文雋是3年，其他導演全都是6年的長期合作。

如果說前面三年歡喜傳媒的主要精力在於佈局，那麼2018年和2019年會陸續迎來收穫期，外界看到了歡喜傳媒主導的多部重磅作品相繼問世。

2018年以來，歡喜傳媒參與出品的作品在電影市場上的表現讓人驚豔，不論是五一檔的《後來的我們》，還是暑期檔的《我不是藥神》、亦或者是9月份上映的《江湖兒女》，都受到票房和口碑的雙重好評。

2019年歡喜傳媒的片單更爲亮眼，除了春節檔上映的甯浩導演的 “瘋狂的外星人”之外，接下來張一白導演的“捆綁上天堂”、徐崢導演的“囧系列第三部”、文雋監製的“精靈格格”等等，也將陸續上映，引發市場關注。

貓眼通過這次資本和戰略層面深度合作，能夠拿到歡喜傳媒旗下“導演天團”主導運作的影視項目的優先投資權及獨家宣發權，對於幫助貓眼向產業上游佈局、加固業務護城河的重要性不言而喻。

在整個文娛產業發展驅動力由“基礎設施擴張驅動”向“內容驅動”轉變的產業大勢下，貓眼在產業鏈上游的佈局，也在一直不斷挺進。從2015年最早涉足《心花路放》互聯網宣發，到2019年全面參與春節檔影片出品發行，可以說產業鏈縱向業務拓展深度越來越深。

貓眼向文娛產業腹地挺進，進一步加強內容領域的競爭主動權，是貓眼未來持續增長必然要做出的戰略抉擇。

如今與歡喜傳媒通過資本及戰略層面達成深度合作，並不意外。

貓眼上游內容領域佈局被投行看好，市值和股價預期不斷提升

戰略投資歡喜傳媒是貓眼IPO之後第一個大的資本動作，可以預見貓眼後續類似的資本和戰略安排還會有很多，歡喜應該並不是一個孤立的個案。

按照貓眼一貫堅持的“互聯網+娛樂”平臺戰略，橫向“做大平臺”，縱向“做深產業”，將是IPO之後重要的舉措。

因此，除了在現場娛樂演出、電視劇、綜藝等領域，複用貓眼平臺能力、拓展多元化業務領域之外。產業鏈縱向深度佈局，逐步介入電影、電視劇的出品、投資、製作，將會是貓眼接下來一個重要的發力方向。

這對貓眼來說不是難事。

數據先行。其實，從貓眼APP和貓眼專業版的功能擴展上就已看出這一端倪，在2018年下半年貓眼APP和貓眼專業版開始優化功能，陸續推出電視劇、綜藝和書籍方面的熱度、評分等數據，初步介入到整個泛娛樂產業鏈的數據服務。

隨後，貓眼又通過資本方式與韓寒創立的亭東影業、《錦繡未央》總製片人、《鬼吹燈之黃皮子墳》總製片人、《血色蒼穹》《少年歌行》製作公司中影年年、《京劇貓》製作公司璀璨星空等優秀內容團隊建立了合作與連接。

近期，貓眼參與出品的電視劇《逆流而上的你》、聯合出品的《老中醫》等劇集也雙雙霸，分別摘得衛視黃金時段收視率第1、全國黃金時段收視率第1的桂冠。貓眼出品的多部大劇如《長安十二時辰》、《你是我的答案》等接下來也將在各大平臺陸續播出。

在內容領域不斷髮力，且開始大有斬獲，這也成爲貓眼在資本市場被看好的一個主要原因。

最直接表現在股價上。貓眼2月4登陸香港資本市場的發行價爲14.8港元每股，截止到今日晚間（3月13號）收盤價爲17.74港元，累計漲幅爲20%，盤中市值一度突破200億港元。

近期國內外摩根斯坦利、美銀美林、中信建投等著名投行紛紛給予貓眼“買入”、“增持”評級，將貓眼目標價上調。其中美銀美林將貓眼的目標價提高至每股23.8港元、摩根斯坦利將目標價提高至每股25港元、華興資本將目標價提高至每股26港元。

未來貓眼的股價繼續被看好。這意味着即使按照最保守的預測計算，貓眼股價還將有30%的增速，較之於發行價漲幅則將超過80%。

投行看好貓眼的理由非常的一致，除了中國電影票房持續增長及票補消減導致貓眼票務業務利潤率大幅提升之外，最主要的就是上游內容業務規模的提升。

貓眼作爲最大的在線票務平臺，佔有約61%的市場份額，隨着票補的結束，鉅額的市場費用開支得到控制，平臺開始走向了季度性的盈利，其招股書資料顯示2018年Q3單季度盈利8700萬元、2018年10月11月2個月經營盈利約2300萬元。

摩根斯坦利預估2019年貓眼將會實現整體盈利，年度盈利約爲7.24億元。摩根斯坦利預測2018年至2020年，貓眼娛樂（01896）的總收益將以26%的年複合增長率保持增長，達到59億元人民幣。

摩根斯坦利預估，到2020年，大幅削減補貼的措施將會使貓眼娛樂（01896）票務業務利潤率從10%增長至40%，稅後淨利潤將會達到6倍增長。到2025年，貓眼娛樂（01896）向上遊內容業務擴展的市場規模將達3.8倍，達到50億美元。以2019預算的14倍市盈率爲基準，隨着這兩項舉措轉化爲收益，貓眼娛樂（01896）市值將上漲62%。

貓眼這樣的前景對於整個行業和資本市場而言，都是令人振奮的。既跳脫出了“互聯網產品燒錢”的規律，又能充分激發“互聯網+娛樂”的千億級市場潛力。

這也是我們與國內外投行看法一致，對貓眼戰略投資歡喜傳媒及其未來發展保持樂觀的理由。