尽管在2019年大年三十前一天上市成功，但猫眼娱乐（港股代码01896，以下简称猫眼）依然无法摘掉“最差新经济股”这顶帽子。

　　读娱 | yiqiduyu

　　文 | 第二阿累

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　　营收同比增长47%

　　经营亏损扩大111.2%、网票网致其损失约1个亿

　　在上市前发布招股书后，由于猫眼从2015年起连续三年亏损额达到12.96、5.08及0.76亿元，2018年前三季度为1.44亿元，累计亏损高达20亿元，因此被媒体评为了最差新经济股。

　　原以为Q4能有所扭转，然而从3月25日发布的上市后首个财报（2018年全年财报）来看，其还是摆脱不了亏损的命运。下面，就一一来看看猫眼的具体财报：

　　猫眼2018年全年营收37.5亿元人民币，同比增长47.4%；具体到四大业务则是，在线娱乐票务业务营收22.8亿元人民币；娱乐内容服务所得收益10.69亿元人民币；娱乐电商服务所得收益人民币1.958元；广告服务及其他所得收益人民币2.104亿元。

　　虽然营收持续增长，但利润却不涨反之亏损放大。相比2017年年内亏损人民币7600万元，2018年年内亏损为人民币1.384亿元；而经营亏损达到1.39亿元，较2017年的0.66亿元同比扩大了111.2%。毛利率也从2017年的68.4%，下滑到了2018年的62.7%。

　　对于亏损放大，猫眼解释称原因主要包括票务系统成本增加、内容宣发成本增加以及在2017年9月完成微影收购事项后无形资产摊销增加所致。

　　除此外，读娱君此前在2017年报道的

　　《2年后原价转让网票网，甩掉包袱的光线其实是赚了》

　　，光线拟作价1.3亿人民币，向天津猫眼转让其持有的捷通无限68.55%的股权，捷通无限正是电影票务网站网票网的企业主体。

　　包袱始终是包袱，因为其一直亏损不已，拿到手后的猫眼先是在2017年当年进行了近4700万元的商誉减值，而后在2018年又抛弃掉网票网，以76.6%的股权、2200万元的价格“退回了”原股东之一、时任网票网CEO的姜春阳。

　　而这一来一回，与此前收购光线的1.3亿元相比，这笔交易前后让猫眼损失了大约1亿元。

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　　超六成收入来自在线票务

　　内容投入加大，现金流危机依然严峻

　　相比起亏损，宣称要多元化发展的猫眼，虽然把业务扩大到四大业务，但“在线娱乐票务服务”的收入达到22.8亿元，在全年收入中占比超过6成。可以看出，猫眼还是完全依赖在线票务，也并未能摆脱“票务平台”的形象。

　　这在行业触及到天花板、盈利能力较弱的当下，对于收入占据六成的猫眼是不利的——2018年监管部门明确规定，第三方售票手续费不高于2元（含票务系统），院线/影投不得参与分配。

　　至于持续投入的第二大业务，“娱乐内容服务”收入占总收入28.2%，包括参与投资电影的分成以及宣发收入。然而根据媒体报道，猫眼所披露出品的31部影片中，亏损的项目达到了17部，超过五成。

　　眼见在线票务的环境，猫眼能做的只能加大内容业务。这在财报会议上也得到了证实，高管称“整个市场已经从票价补贴驱动转换为内容驱动。”

　　只不过，想要做到真正的内容驱动，是需要大量的资金的。目前，猫眼正拓展影视剧投资、制作、出品、分发等，再加上娱乐内容服务开支的持续增多，这势必会影响猫眼的现金流。

　　要知道，截至2018年9月30日，其经营活动现金流出净额为14.33亿元，资金紧张致使猫眼迫切寻求外部融资。如今，即使上市了，但对于现金流仅有15.3亿的猫眼而言，大开支、大投入的情况也未必能饮鸩止渴。

　　那么，在股市募集等之外，猫眼又如何应对现金流危机呢？——2019年2月1日，一位名为“李飞专职律师”的举报或许透露出了些许什么。该律师举报猫眼平台截留中小影院票房收入、进行违法“二次清算”。在律师看来，猫眼是平台，应让消费者和影院买卖双方自行发生交易，而不是把钱截留，进入猫眼的账户，“成为支撑猫眼发展的一笔现金资金池”。

　　截止目前，据悉主管机关已对这则举报内容进行核实调查。一经发现举报属实，猫眼可能面临着罚款、没收违法所得，并被勒令进行整改。

　　除了律师举报的现金流来源，猫眼也向银行进行了借贷，共六亿，以备不时之需。但这六亿也不是那么好拿，需要长期支付高昂的利息，同时也增加了其偿付风险，一旦现金流短缺，银行和其他债权人同时提出偿付需求，猫眼账面的资金是不足以应付的。

　　整体而言，多元发展的猫眼，现金流危机依然充斥在其身。

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　　两座大山重压

　　内有渠道危机，外有同行虎视眈眈

　　当下，猫眼还得面对两座大山的重压，一是自身的渠道危机，二是来自外部的虎视眈眈。

　　众所周知，猫眼目前是在线票务最大的一家，占据市场份额超过60%。但未来，成也它，败或许也是它。

　　猫眼的市场份额完全来自于渠道贡献的大流量，而这些流量又与其复杂的股东密不可分。从上市前招股书获悉，猫眼最大股东为光线传媒及其关联方，持股48.8%，此外微影时代、腾讯、美团分别持股20.62%、16.27%、8.56%；在董事会的6位非执行董事中，光线系3席，微影、美团、腾讯系各占一席。

　　股东、股权的多寡也反应在了资源的投入。据悉，猫眼月活用户中来自美团的占比达53%，来自微信及QQ渠道的占比为41%，仅5.1%的月活用户来自猫眼APP——流量、用户，是互联网企业可持续发展的砝码，但猫眼却把这些交给外人，给自己留下了祸根。

　　据资料显示，猫眼与美团和腾讯分别在2016年、2017年签署了长达5年的战略合作，也就是说，合作年限分别截止到2022年和2023年，一旦合作到期，再出现续签问题，那将对猫眼造成致命的打击。

　　同样，美团、腾讯、猫眼分散性的资源和流量，注定无法使得猫眼在生态上统一发力。这也是为何，猫眼电商、广告业务收入小的原因。

　　如果说渠道危机是颗不定性炸弹，需要一定的时间和因素来激发；那么来自外部，淘票票不遗余力争夺市场第一带来的压力，则是急需面对的。

　　作为在线票务市场的另一大平台，淘票票比猫眼更简单，也更稳定。一是股权清晰，没猫眼那么复杂，不用承担更多的风险；二是背靠阿里大文娱和阿里，有多个入口和生态支持；三是拥有雄厚的资金实力，3月5日，阿里完成了对阿里影业的股权增持，向其注资12.5亿港元，阿里影业正式成为了阿里的子公司。

　　面对一个有生态、流量、资金的对手的虎视眈眈，猫眼要面临的将是巨大的挑战。

　　所以，接下来的内力、耐力、财力……等比拼，才是决定能否可持续发展的关键。

　　THE END