除夕团圆的时刻，猫眼娱乐上市了，和美团点评这对“难兄难弟”在港股会师。股票代码01896，每股发行价格14.8港元。CEO郑志昊的说法是，1896年电影在中国的起点年，新年敲钟，猫眼也盼望着“猪”事大吉。

　　但开盘高走之后的破发似乎在告诉人们，猫眼仍然面临着很多问题，尽管背后有美团、腾讯以及光线传媒等等互联网巨头的加持，但“互联网+电影”的模式似乎依然不能给二级市场的投资者带来充分的想象空间，亏损是在线票务市场的主旋律，上市之后的猫眼能否摆脱魔咒？

　　浴血上市变为流血上市，猫眼的上市之路坎坷曲折

　　此次上市，猫眼IPO定价14.80港元，开盘价14.82港元，首挂小幅高开，但开盘后即破发，盘中最低跌逾5%，低见14港元。嗯，又是一个开盘破发的故事，以此计算猫眼募集资金为19.6亿港元，约合2.5亿美元，但去年猫眼首次提交招股说明书时传闻已经达到了10亿美金，后来去年年底融资规模又下调到4亿美元，而本次IPO募集的资金不到20亿港币，少了接近7成。

　　和之前预期比起来，猫眼此次的融资金额用缩水来形容似乎已经不太确切了，甚至可以直接用“骨折”来形容。我们再来看一个细节，猫眼娱乐首日融资认购金额只有750万港元，这和公开发售集资额2.7亿港元的目标比起来相去太远了，猫眼也成为了去年在港上市的企业当中首日招股表现最差的新经济股。

　　其实大年三十上市并不是猫眼本意，原定1月31号挂牌上市的猫眼因为市场原因推迟上市，推到了2月4号。而港股市场在4号上午开盘之后直接休市，进入传统春节假期，时间的推迟和时间节点的选择从某些方面也体现出了猫眼上市之路的坎坷。

　　整理了猫眼娱乐近三年来的财务状况，不稳定的情况可以很清晰的看出来，和大多数的互联网公司一样，猫眼也是亏损上市的。尽管收入的增长较快，但猫眼在烧钱这方面依然没有丝毫手软，在2018年前三季度，销售费用中票补所占比率达到了92%，这种烧钱模式在拉投资的时候靠着一手好看的数据或许能说服一级市场的投资者，但对于二级市场的投资者而言，通过什么样的方式能把亏损的钱赚回来，才是最重要的，这也是猫眼破发的主要原因之一。

　　互联网+电影的发展之路并没有想象的那么容易

　　猫眼的发展之路很奇特，股权结构几度变化，也没有人能说清楚猫眼的创始人到底是谁。

　　猫眼孵化自美团内部，前身为美团电影，是王兴在团购之外用来进行创新的独立小分队。对于猫眼来说，曾经遭遇了相当多的反对声音，比如为何要做电影？为何要搞在线选座？猫眼的业务正是在各种各样质疑的声音当中做起来的。

　　2015年美团和大众点评合并，后者的娱乐业务被纳入猫眼当中，一年之后猫眼电影拆分独立运营，猫眼、微影时代、百度糯米以及淘票票四家竞争的格局已然形成。不久之后猫眼完成了一次重大战略重组，委身光线传媒、获得腾讯投资之后的猫眼俨然成为了国内最大的在线票务平台。

　　后来微影时代和猫眼进行合并，百度糯米卖给了爱奇艺，至此，在线票务市场猫眼和淘票票双分天下的格局已经形成。

　　和阿里影业相比，兼具了社交和消费场景是猫眼最大的优势，微信在九宫格当中给猫眼提供了入口，美团在APP当中也把猫眼放在了一个很重要的位置，被重视的程度可见一斑；而淘票票则是强在消费场景，缺乏社交场景，而且支付宝、淘宝这些超级APP也在给淘票票足够的支持，可以说二者都有自己独特的优势。

　　但即便双分天下，淘票票和猫眼也都没能逃离亏损的魔咒，猫眼在依赖美团和腾讯流量的同时，却始终没能找到和光线传媒产生“1+1>2”效果的方式，在线娱乐票务服务的营收占比也在逐年下降。而且猫眼还面临着业务模式较为单一的问题，在线娱乐票务服务和娱乐内容服务两项占据了猫眼近九成的营收，这就意味着，猫眼的营收情况将会和中国电影市场的整体表现牢牢绑在一起。

　　2018年中国电影票房较之去年同期增长9.1%，近三年来首次低于10%，随着人口红利的下降以及影院的不断洗牌，电影市场未来的增长情况已经不容乐观。

　　阿里影业作为另一个巨头，和淘票票也是难兄难弟，阿里去年十一月份公布的2019财年中期业绩报告显示，阿里影业的互联网宣发业务在报告期内获得经营利润0.64亿元人民币，相比去年同期的经营亏损2.2亿元人民币，这是阿里影业多年来首次实现扭亏为盈。

　　对于在线票务市场来说，开拓新方向是面对挑战最好的方式

　　目前中国的在线票务市场已经趋近饱和，集团的在线电影票务业务增长可能受限，同时猫眼还面对着阿里系淘票票的竞争和挑战。在阿里影业的大力扶持之下，淘票票的市场份额不断攀升，于是也有很多人认为，之前猫眼和微影时代的整合，主要就是为了应对淘票票的崛起。

　　阿里影业已经实现了扭亏为盈，主要原因就是在和淘票票进行整合之后切入了电影宣发市场，在2018年当中，票房过10亿的15部影片里，其中8部都有阿里影业的深度参与，《我不是药神》以及《西虹市首富》更是创造了30亿、25亿的票房，这让阿里影业找到了不错的发展方向。

　　对于猫眼来说，找到一个实现盈利的路径迫在眉睫。日后，猫眼娱乐以票务业务为起点，构建自己的宣发能力，将服务拓展至产业链上下游也会是其主要发展方向。

　　这一部分在招股书当中也有显示，2018 年上半年，猫眼提供宣发支持的电影约占中国总票房的90%。猫眼娱乐内容服务收入稳步上升，占总收入比从2016年3.38亿元，占比：24.5%，增长至2017年的8.52亿元，占比：33.4%。

　　春节档上映的《飞驰人生》以及《新喜剧之王》等热门电影都有猫眼娱乐的参与，对于猫眼和淘票票来说，切入影视上游或许会成为未来的重中之重。

　　电影票好卖但股票未必，春节上市之后面临的是贺岁档的激烈厮杀，对于猫眼来说，这是冲业绩的关键时间点，也是向资本市场交答卷的重要时刻。冬日即过始逢春，猫眼娱乐除夕夜挂牌上市，占据半壁江山的同时，也要找到自己的发展方向。

　　郑志昊说不负时代，坚定成长。其实我们好奇的是，猫眼的增长空间和发展新方向具体是什么，这也留给了大家在2019年的观察时间。