除夕團圓的時刻，貓眼娛樂上市了，和美團點評這對“難兄難弟”在港股會師。股票代碼01896，每股發行價格14.8港元。CEO鄭志昊的說法是，1896年電影在中國的起點年，新年敲鐘，貓眼也盼望着“豬”事大吉。

　　但開盤高走之後的破發似乎在告訴人們，貓眼仍然面臨着很多問題，儘管背後有美團、騰訊以及光線傳媒等等互聯網巨頭的加持，但“互聯網+電影”的模式似乎依然不能給二級市場的投資者帶來充分的想象空間，虧損是在線票務市場的主旋律，上市之後的貓眼能否擺脫魔咒？

　　浴血上市變爲流血上市，貓眼的上市之路坎坷曲折

　　此次上市，貓眼IPO定價14.80港元，開盤價14.82港元，首掛小幅高開，但開盤後即破發，盤中最低跌逾5%，低見14港元。嗯，又是一個開盤破發的故事，以此計算貓眼募集資金爲19.6億港元，約合2.5億美元，但去年貓眼首次提交招股說明書時傳聞已經達到了10億美金，後來去年年底融資規模又下調到4億美元，而本次IPO募集的資金不到20億港幣，少了接近7成。

　　和之前預期比起來，貓眼此次的融資金額用縮水來形容似乎已經不太確切了，甚至可以直接用“骨折”來形容。我們再來看一個細節，貓眼娛樂首日融資認購金額只有750萬港元，這和公開發售集資額2.7億港元的目標比起來相去太遠了，貓眼也成爲了去年在港上市的企業當中首日招股表現最差的新經濟股。

　　其實大年三十上市並不是貓眼本意，原定1月31號掛牌上市的貓眼因爲市場原因推遲上市，推到了2月4號。而港股市場在4號上午開盤之後直接休市，進入傳統春節假期，時間的推遲和時間節點的選擇從某些方面也體現出了貓眼上市之路的坎坷。

　　整理了貓眼娛樂近三年來的財務狀況，不穩定的情況可以很清晰的看出來，和大多數的互聯網公司一樣，貓眼也是虧損上市的。儘管收入的增長較快，但貓眼在燒錢這方面依然沒有絲毫手軟，在2018年前三季度，銷售費用中票補所佔比率達到了92%，這種燒錢模式在拉投資的時候靠着一手好看的數據或許能說服一級市場的投資者，但對於二級市場的投資者而言，通過什麼樣的方式能把虧損的錢賺回來，纔是最重要的，這也是貓眼破發的主要原因之一。

　　互聯網+電影的發展之路並沒有想象的那麼容易

　　貓眼的發展之路很奇特，股權結構幾度變化，也沒有人能說清楚貓眼的創始人到底是誰。

　　貓眼孵化自美團內部，前身爲美團電影，是王興在團購之外用來進行創新的獨立小分隊。對於貓眼來說，曾經遭遇了相當多的反對聲音，比如爲何要做電影？爲何要搞在線選座？貓眼的業務正是在各種各樣質疑的聲音當中做起來的。

　　2015年美團和大衆點評合併，後者的娛樂業務被納入貓眼當中，一年之後貓眼電影拆分獨立運營，貓眼、微影時代、百度糯米以及淘票票四家競爭的格局已然形成。不久之後貓眼完成了一次重大戰略重組，委身光線傳媒、獲得騰訊投資之後的貓眼儼然成爲了國內最大的在線票務平臺。

　　後來微影時代和貓眼進行合併，百度糯米賣給了愛奇藝，至此，在線票務市場貓眼和淘票票雙分天下的格局已經形成。

　　和阿里影業相比，兼具了社交和消費場景是貓眼最大的優勢，微信在九宮格當中給貓眼提供了入口，美團在APP當中也把貓眼放在了一個很重要的位置，被重視的程度可見一斑；而淘票票則是強在消費場景，缺乏社交場景，而且支付寶、淘寶這些超級APP也在給淘票票足夠的支持，可以說二者都有自己獨特的優勢。

　　但即便雙分天下，淘票票和貓眼也都沒能逃離虧損的魔咒，貓眼在依賴美團和騰訊流量的同時，卻始終沒能找到和光線傳媒產生“1+1>2”效果的方式，在線娛樂票務服務的營收佔比也在逐年下降。而且貓眼還面臨着業務模式較爲單一的問題，在線娛樂票務服務和娛樂內容服務兩項佔據了貓眼近九成的營收，這就意味着，貓眼的營收情況將會和中國電影市場的整體表現牢牢綁在一起。

　　2018年中國電影票房較之去年同期增長9.1%，近三年來首次低於10%，隨着人口紅利的下降以及影院的不斷洗牌，電影市場未來的增長情況已經不容樂觀。

　　阿里影業作爲另一個巨頭，和淘票票也是難兄難弟，阿里去年十一月份公佈的2019財年中期業績報告顯示，阿里影業的互聯網宣發業務在報告期內獲得經營利潤0.64億元人民幣，相比去年同期的經營虧損2.2億元人民幣，這是阿里影業多年來首次實現扭虧爲盈。

　　對於在線票務市場來說，開拓新方向是面對挑戰最好的方式

　　目前中國的在線票務市場已經趨近飽和，集團的在線電影票務業務增長可能受限，同時貓眼還面對着阿里系淘票票的競爭和挑戰。在阿里影業的大力扶持之下，淘票票的市場份額不斷攀升，於是也有很多人認爲，之前貓眼和微影時代的整合，主要就是爲了應對淘票票的崛起。

　　阿里影業已經實現了扭虧爲盈，主要原因就是在和淘票票進行整合之後切入了電影宣發市場，在2018年當中，票房過10億的15部影片裏，其中8部都有阿里影業的深度參與，《我不是藥神》以及《西虹市首富》更是創造了30億、25億的票房，這讓阿里影業找到了不錯的發展方向。

　　對於貓眼來說，找到一個實現盈利的路徑迫在眉睫。日後，貓眼娛樂以票務業務爲起點，構建自己的宣發能力，將服務拓展至產業鏈上下游也會是其主要發展方向。

　　這一部分在招股書當中也有顯示，2018 年上半年，貓眼提供宣發支持的電影約佔中國總票房的90%。貓眼娛樂內容服務收入穩步上升，佔總收入比從2016年3.38億元，佔比：24.5%，增長至2017年的8.52億元，佔比：33.4%。

　　春節檔上映的《飛馳人生》以及《新喜劇之王》等熱門電影都有貓眼娛樂的參與，對於貓眼和淘票票來說，切入影視上游或許會成爲未來的重中之重。

　　電影票好賣但股票未必，春節上市之後面臨的是賀歲檔的激烈廝殺，對於貓眼來說，這是衝業績的關鍵時間點，也是向資本市場交答卷的重要時刻。冬日即過始逢春，貓眼娛樂除夕夜掛牌上市，佔據半壁江山的同時，也要找到自己的發展方向。

　　鄭志昊說不負時代，堅定成長。其實我們好奇的是，貓眼的增長空間和發展新方向具體是什麼，這也留給了大家在2019年的觀察時間。