面對車用動力電池行業的政策、市場競爭壓力，寧德時代意欲倚重儲能業務和追求片面的發展規模，這是寧德時代2018財報釋放出的重大信號。

作者 |張 坤 編輯 |王 鑫

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　　「寧德時代是中國新能源汽車高速增長的受益者。」4月25日晚間，寧德時代新能源科技股份有限公司（以下簡稱寧德時代，300750），發布了上市以來的首份年度報告。

　　報告顯示，2018年寧德時代營業收入達到296.1億元，同比增長48.08%；歸屬於上市股東的凈利潤為33.87億元，同比下滑12.66%。此外，報告期內毛利率為32.8%，較上年降低3.5個百分點，凈利率為12.6%，較上年降低8.4個百分點，為2015年以來的最低水平。

　　24天火速過會、上市9天市值超過比亞迪，以車用動力電池行業獨角獸身份闖入A股的寧德時代似乎總有可以讓外界保持期待的資本，以至於讓外界對這份看起來「還不錯」的財報，失去了深度研究的興趣。

　　2018年的寧德時代究竟怎麼樣？財報反應出了怎樣的問題？有哪些外界沒有關注到的信息？汽車預言家連線行業權威人士，獨家解讀寧德時代2018業績報告。

儲能電池業務增加1051.89%

　　2018年，寧德時代營業收入同比增長48.08%至296.1億元，歸屬於上市股東的凈利潤同比下滑12.66%至33.87億元。從營收和凈利潤方面考慮，寧德時代2018年業績呈現營業增加、利潤下滑的特點。

　　對於當期財報中營業收入的大幅增長，寧德時代將其歸因為新能源汽車市場快速增長環境下，寧德時代市場份額的提升。對於凈利潤下降則主要是由於銷量增長導致營業成本增加，以及公司主要原材料價格降幅低於產品銷售價格的降幅。

　　資料顯示，寧德時代2018年共產生營業成本199億元，相比去年同期127億元的營業成本有了56%的增幅。其中，鋰電池直接材料費用161億元，佔總成本的83.57%，相比2017年度83.75%有所下降。

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　　多位行業人士表示，在產品出貨量增加的情況下，鋰電池相關材料成本相比上一年度略有下降，反應了寧德時代在基礎鋰電池材料方面的生產布局和議價能力提升。

　　此外，從業務結構上來看，動力電池系統仍是其核心的收入來源。具體來說，「動力電池系統」營業收入為245.2億元，營收佔比為85.8%。「鋰電池材料」營業收入則為38.6億元，營收佔比為13.5%。

　　值得注意的是，2018年，寧德時代儲能電池業務實現銷售收入1.8個億，較上年同期增長1051.89%，勢頭強勁。

　　資料顯示，寧德時代儲能業務包括電芯、模組、電箱和電池櫃，應用領域涵蓋大型太陽能或風能發電儲能配套、工業企業儲能、商業樓宇及數據中心儲能、儲能充電站、通信基站後備電池等。

　　「儲能電池在電網中是革命性的技術突破，」行業專家表示，電網中的儲能電池技術的突破，有助於平穩電網運行，調節風電、太陽能發電因天氣造成的電網波動。

　　在採訪中，相關專家表示，隨著鋰電池技術的進一步成熟，儲能鋰電池的市場應用正在走向規模化的產業化周期。資料顯示，2017年一度電的儲存成本從2010年的2.87元下降到0.4元，從成本上講已經接近於規模化的應用。

　　隨著儲能的逐漸成熟，寧德電池在電池儲能方面的提前布局將對業績產生重大影響，相關專家表示。

研發投入佔比下降 開始追求規模

　　本期財報當中，寧德時代去年研發投入金額達19.91億元，占營業收入比例為6.72% ，投入金額較去年提升22%。

　　但值得注意的是，2018年研發投入在營業額中的佔比下降17%，是三年來的歷史最低水平。在2016、2017兩年營業收入不及2018年的情況下，寧德時代投入研發投入占營業收入比例未曾低於7%。

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研發投入項目明細

　　在研發投入詳細項目中，折舊攤銷成本大幅增加，由2018年的2.4億元增加到3.9億元，同比增幅高達62%。同時，員工薪酬方面有了1.7億元的增加，研發團隊規模從3425人增加到4217人。單人平均薪酬從2017年的20.61萬上升到2018年的20.84萬。

　　有行業人士根據上述數據分析指出，本年當期研發投入中，大幅增加的為過去過去兩年的成本攤銷與設備折舊，當期內實際技術研發投入應當低於過去兩年；同時，在研發人才引進中，單人平均薪酬的變化不大，反映出了人才引進的低質量。

　　與研發投入放緩相對應的是寧德時代片面追求規模效應。相比玩弄概念的研發投入，寧德時代在規模上的投入更為慷慨。

　　時間回溯到2018年6月，在當時的寧德時代IPO招募書中，寧德時代累計募集資金53.52億，其中33.52億元用於產能擴張，剩餘20億元全部投入到「動力及儲能電池研發項目」。該項目計劃投資42億元，其中研發人員費用19.87億元，佔總投資金額的47.3%。

　　在此次年報中，寧德時代披露了相應募集資金投入明細，截至 2018 年 12 月 31 日，公司已累計投入募集資金總額13億元，其中寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目報告期內投入11億元，寧德時代動力及儲能電池研發項目報告期內投入2.4億元。

　　此外，2018年當期，寧德時代在建工程增加金額45億元，轉入固定資產58億元。在本財務周期內，寧德時代還與多家汽車企業宣布建立合資公司，生產車用動力電池。

政策、市場競爭壓力再次凸顯

　　在此次2018年財報中，寧德時代將市場政策風險作為重要警示提醒投資者注意。寧德時代表示，隨著新能源汽車市場的發展，國家對補貼政策也有所調整。如果政策退坡超過預期或相關產業政策發生重大不利變化，可能會對公司經營業績產生重大不利影響。

　　財報顯示，目前寧德時代現有產能約為32Gwh，在2019年在建工廠投產後，全部產能將提升至45-46Gwh。寧德時代並援引工信部數據稱，去年共為1100餘款新能源車型生產動力電池，是配套車型最多的動力電池廠商，佔比約29%。

　　多數專家認為，寧德時代體量龐大，政策調整都會在巨大出貨量的基礎上被放大，從而對未來寧德時代預期業績產生影響。

　　寧德時代在新能源動力電池狂飆的同時，也引發了部門企業的擔憂。作為新能源汽車核心部件之一，近年來隨著新能源汽車行業的快速發展，不少企業選擇通過直接投資、收購兼并和產業轉型等方式進入動力電池的賽道，市場競爭也日趨激烈。

　　在汽車預言家採訪中，行業相關專家也謹慎的表達了對於市場的擔憂。對方認為，一旦未來市場的需求達不到預期水平，結構性、階段性產能過剩的局面將會加劇市場競爭的風險。

　　除了市場和政策的競爭，來自傳統車用動力電池行業的日韓企業也在窺探中國動力電池市場。

　　2018年5月，LG化學、浙江華友鈷業公司與無錫高新區簽署合作協議，宣布LG開始落戶中國。該項目由LG化學與華友鈷業成立的合資公司投建，總投資10億美元，產能規劃10萬噸，計劃今年9月開工建設，明年9月竣工投產，2020年5月正式量產。

　　專家認為，補貼政策對國內動力電池產業的保護期是階段性的，寧德時代終究會與日韓動力電池巨頭直面競爭，屆時將考驗寧德時代在技術、研發等等方面的綜合競爭力。

　　多數行業人士表示，儘管目前寧德時代主業仍然在動力電池方面，但未來儲能電池增長迅速，可能成為新的業績增長點。

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