大麻勁兒過了嗎？每日投資策略

　　短期謹慎中線無憂

　　順絡電子：現金奶牛，業績創新高，國際一線片感品牌，直接受益於5G和物聯網

　　- 每日投資策略-

　　轉：東邊來了一羣大媽，西邊那有一批大麻，不知是大媽買了大麻，還是大麻埋了大媽…

　　週三的《市界研報》曾經提出，小心大麻股上演最後瘋狂，大盤調整還沒結束，至少要等大麻股跌回和起點差不多的位置。

　　週四的走勢，恰如所料。

　　3月28日收盤，22只工業大麻概念股跌停，僅有爾康製藥等4只個股上漲。工業大麻概念股當天跌幅最大，許多投資者被大麻麻倒。

　　其實工業大麻就是一個概念，是擊鼓傳花的花，週四大跌後，後面或許還會反彈，但能出貨的趕緊出了。且不說被炒作的上市公司在大麻上利潤接近於無，就是以後大麻有比較不錯的利潤，也頂多一兩個漲停吧，怎麼能夠連續大漲。要知道白雲山生產的國產偉哥利潤比工業大麻高多了，公司估值還不到20倍呢。

　　週四A股市場出現了震盪中重心下移的趨勢，3000點一線將漸漸由前期的支撐位變成壓力位，成交量的萎縮，熱門股的退潮，市場風險偏好大幅降低，減倉降低風險，導致A股短期回調壓力加大。

　　儘管短線大盤或將反覆震盪甚至下行，但是就中長線而言，《市界研報》認爲股市向下空間有限。短線的確需要謹慎，但不宜過度誇大調整幅度。在3000點一線風險有限，首先大盤向下也不過100多點的空間。如果你此前一直按照《市界研報》的觀點，配置的都是低估值價值股，比如化工龍頭，航空股、甚至銀行等。

　　近期很多私募對市場看得很空，尤其最近博鰲論壇上官員的講話，普遍預期二季度經濟繼續下滑。曾有私募表示，大盤在7月之前，就是震盪下行，直到7月經濟見底有起色後，大盤開始新一波行情。

　　但就中長線而言，《市界研報》比較樂觀，依然保持此前一貫的觀點。首先，去年貨幣放鬆後，企業的資金成本大幅下滑；然後在政府降稅和降低社保成本後，經營成本大幅下降。這些都增厚了企業的利潤，也許二季度就可以體現。

　　此前供給側改革後，石油、煤炭及其他燃料加工業利潤上漲，去年甚至一度超過了歷史最好的2007年。但是今年一、二月，石油、煤炭及其他燃料加工業下降70.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降59.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業下降34.5%，化學原料和化學制品製造業下降27.2%，煤炭開採和洗選業下降23.2%。這些行業的利潤降低，對於其他行業來說，則是成本大幅降低，利潤的上升。

　　政府最近努力加快清理修改相關法規制度，對妨礙公平競爭、束縛民營企業發展、有違內外資一視同仁的政策措施應改盡改、應廢盡廢，也許實行起來沒那麼快，但是畢竟增加了民營企業的活力。

　　在貨幣放鬆、財政降低，政府呵護下，企業利潤會在2019年反彈肯定無疑，這個時候，我們擔心啥，只要持有的是優質股，無疑風險會很低。我們能做的就是研究哪些行業、公司會在2季度利潤大幅增長，然後買入持有。

　　上市公司經過一二十年的拼殺後，一些優秀企業已經確立龍頭或者半壟斷地位，開始享受龍頭企業的紅利，年內外資進來買入，這些都是被外資非常看好的公司。隨着外資的繼續流入，當超過市場份額的20%後，它們已能基本影響市場的投資風格，那就緊跟優質的龍頭公司。優質股的股價就出現了清晰的上升通道，好像有數據顯示，在2018年，仍然有100多家個股創出或接近歷史新高。

　　- 掘金個股-

　　順絡電子

　　現金奶牛，業績創新高，國際一線片感品牌，直接受益於5G和物聯網

　　（華泰證券、國金證券、申萬宏源）

　　順絡電子是國際一線的片感品牌商，國內電感龍頭，產品定位中高端，客戶包括華爲、高通等巨頭。公司直接受益於5G基站建設、終端升級、物聯網加速，同時汽車電子產品實現突破性進展，18年銷售額、淨利潤均創歷史新高，毛利率淨利率雙升。

　　1、國內電感龍頭

　　順絡電子成立於2000年，現已從元件供應商升級爲解決方案提供者，是國內最大的電感廠商。目前主要收入由電感產品貢獻，但公司在積極拓展陶瓷、LTCC濾波器、等新領域。產品廣泛應用於通訊、消費電子、LED照明、安防、智能電網、醫療設備、汽車電子等領域，客戶包括華爲、oppo、vivo等終端廠商，及skyworks、高通、博通、Marvell 等巨頭。

　　（順絡電子主要產品）

　　順絡業績增長穩健，2007-2017十年間，收入複合增速28.7%，歸母淨利潤複合增速19.8%。2018年受益於品類擴張和汽車電子實現關鍵客戶突破，業績再創新高，營收23.62億元，同比增長18.84%；歸母淨利潤4.79億元，同比增長40.23%；同時毛利率和淨毛利率雙升。

　　在保持高增長的同時，順絡還擁有漂亮的現金流：

　　賬上現金充沛；

　　財務費用率長期在2%以下，18年甚至爲負；

　　應收賬款佔收入比率較小且較賬期基本爲1年以內；

　　經營活動產生的現金流量淨額長年大於公司淨利潤。

　　2、通訊消費電子和汽車電子兩大方向

　　順絡未來的市場領域主要包括通訊及消費電子業務、汽車電子兩大方向。

　　公司持續提升在小米和華爲手機業務中的供貨佔比，同時，18年通過 OPPO、VIVO 供應商認證，已進入批量出貨階段，預計未來3年份額將持續提升。順絡是少有可批量化生產高端01005電感的企業，已小批量供應給華爲，同時推進與國際PA（功率放大器）模塊廠合作。

　　順絡目前汽車電子產品線仍然單一、產能和大客戶都在不斷拓展。但經過多年市場和客戶培育，18年獲得國際頂級汽車電子客戶認可，通過博世、法萊奧和大陸認證，提供倒車雷達變壓器、新能源汽車 BMS 均衡變壓器。18下半年汽車電子市場已正式放量，未來增長可期。

　　3、5G放大電感市場空間

　　2017 年全球電感市佔率排名前五分別爲：Murata（村田）、TDK、太陽誘電、奇力新、順絡電子，市佔率分別爲 13.78%、13.42%、13.22%、7.01%、6.69%。單純從片式電感而言，順絡電子市場份額在2015年已位居全球前三位。

　　（電感產業鏈）

　　2017年全球電感市場規模33億美元，中國和東面亞佔60%。隨着消費電子和通信模塊對電感的單機用量增加，以及汽車、物聯網等新興領域需求的崛起，預計2022年將超40億美元。

　　5G 將搭建更多更復雜的基站，需要更多被動元器件，如電感等。同時包括5G手機中電感的單機用量將大幅提升，傳統手機中平均電感用量約爲20-30 顆，4G手機多達60-90 顆，而iPhone 7電感使用量就達到 200 以上。此外，加載雙攝、3D感應、無線充電、快充技術、無線耳機、屏下指紋識別等智能手機的創新和升級將帶動電感單機需求量提升。

　　順絡前期已參與5G項目預研，目前擁有多種產品可應用於5G市場，如LTCC濾波器、耦合器、天線、巴倫等產品，還擁有5G應用的陶瓷新材料技術以及研發技術，5G市場將會給公司帶來更多機會。

　　目前順絡電子WIND一致預測爲（以3月28日股價）：