2001年中國國際收支平衡表分析

李小平

國際收支是一國居民在一定時期內與外國居民之間全部政治、經濟、文化往來所產生的全部經濟交易的系統貨幣記錄。一國的國際收支是通過該國的國際收支平衡表來體現的。國際收支平衡表是國際收支按特定賬戶分類和複式記賬原則表示出來的報表。它反映了這些經濟交易的規模、結構等狀況。對一國某一年的國際收支平衡表進行細緻的分析具有非常重大的意義，可以為對外經濟分析和制定對外經濟政策提供依據。下面僅對2001年中國國際收支平衡表進行一些簡要的分析。

2001年我國國際收支平衡表和2000年相比，出現了較大的變化。這種變化不僅體現在總量上，更重要的是體現在結構上。以下主要通過從這兩個方面與2000年我國國際收支平衡表進行對比來分析2001年中國國際收支平衡表的基本狀況。

一、總體情況

2001年我國國際收支經常賬戶順差174.05億美元。[1]按照國際收支統計口徑計算，2001年貨物出口2660.75億美元，同比增長6.8%，貨物進口2320.58億美元，較上年增長8.1%，順差340.17億美元；服務項目收入333.35億美元，同比增長9.55%，支出392.66億美元，較上年增長9.0%，逆差59.31億美元；收益項目收入93.90億美元，同比下降25.19%，支出285.63億美元，較同期上升4.95％，逆差191.73億美元；經常轉移順差84.92億美元。

2001年資本和金融賬戶順差347.75億美元，比上年增加328.53億美元，同比增長超過17倍。其中資本賬戶逆差0.54億美元，和2000年相比基本不變；金融賬戶順差348.30億美元，比2000年增長16.8倍。在金融賬戶中直接投資項目順差373.56億美元，和上年基本持平；證券投資項目逆差有較大增幅，達到194.06億美元，比上年增加3.86倍；其他投資項目從2000年的逆差轉為順差，並達到168.79億美元。

2001年我國國際儲備較2000年末增加473.25億美元，其中外匯儲備較上年上升465.91億美元，2001年末外匯儲備規模達到2150億美元，我國對外清償能力進一步增強。

二、差額分析

國際收支核算採取借貸記賬方式。每一交易項目的貸方金額與借方金額之差稱為差額。國際收支核算中的主要差額項目包括經常項目差額、資本和金融項目差額、儲備資產差額。下面分別就這些差額以及這些差額之間的關係對2001年我國國際收支平衡表進行分析。

（一）經常項目差額分析

經常項目差額是經常項目貸方與借方的差額，由於經常項目下面又分為三個子項目——貨物和服務（貿易項目）、收益項目以及經常轉移項目。所以，它們之間又有如下關係：

經常項目差額＝貿易差額＋收益差額＋經常轉移差額

該差額為正時，稱作經常項目順差或盈餘，為負時，稱作經常項目逆差或赤字，為零時成為經常項目平衡。[2]經常項目每一個子項目差額的變化以及它們之間結構的變化都會對經常項目差額產生影響。

1，橫向對比分析

下面分別就這些差額以及它們之間的關係對2001年我國國際收支平衡表進行分析。

（1），貨物和服務貿易差額分析

經驗表明，在國際經濟交往中，經常項目在較大程度上決定一國的國際收支狀況，而貨物和服務貿易又在很大程度上決定該國的經常項目狀況。一國貨物和服務貿易處於順差狀態對該國的經濟發展將起到積極的推動作用，而長期處於逆差會導致該國國民經濟發展失衡，不利於該國國民經濟的發展。[3]以2001年中國國際收支平衡表為例，經常項目盈餘174.05億美元。其中貨物和服務貿易項目順差280.86億美元。貿易項目中貨物貿易實現順差340.17億美元，服務貿易卻出現59.3億美元的逆差。再看服務項目下面的子項目，其中有旅遊、金融服務、計算機和信息服務、廣告宣傳、其它商業服務以及別處未提及的政府服務等六項呈現順差狀態，其中又以旅遊和其它商業服務兩個項目的順差占絕大部分，這說明我國在這些方面服務的國際競爭力比較強；而其它7項均為逆差，包括運輸、通訊服務、建築服務、保險服務、專有權利使用費和特許費、諮詢、電影音像，其中又以運輸、保險服務、專有權利使用費和特許費分別占逆差項目的前三位，這說明我國在這些項目的服務上尚缺乏國際競爭力，有待提高。

（2），經常項目中的其它項目差額分析

從以上數據可以看出，2001年我國經常項目差額低於貿易差額。也就是說，雖然2001年我國國際收支平衡表經常項目順差的實現主要來自於貿易項目差額，但是，由於經常轉移項目差額較小，因此這種情況的出現主要是由收益項目差額，特別是投資收益差額的變動情況引起的。[4]2001年我國國際收支平衡表經常項目下的收益項目出現191.73億美元的逆差。收益項目中的職工報酬和投資收益兩項均呈逆差，其中又以投資收益的逆差為大，達到186.19億美元。經常轉移項目實現順差84.92億美元。

2，縱向比較分析

再對2001年和2000年中國國際收支平衡表進行縱向對比分析，可以看出，雖然經常轉移項目順差有較大幅度的增加，但是其基數較小，經常項目順差仍然有所減少。這種減少的主要原因不是貨物貿易項目順差的減少，而是由於服務貿易項目，特別時收益項目逆差的大幅上升。雖然2001年我國貨物貿易進出口額都有所增長，但是出口的增長幅度不如進口的增長幅度，如前所述，2001年我國貨物出口2660.75億美元，同比增長6.8%，貨物進口2320.58億美元，較上年增長8.1%，實現順差340.17億美元。而服務貿易和收益項目的逆差分別上升5.9％和30.7％。服務項目內部結構基本沒有發生改變，只是通訊服務項目由原來的盈餘11億美元變為赤字5485.8萬美元，這是因為通訊服務貿易出口大幅減少以及進口也有較大幅度的增加所致，這說明我國的通訊服務的國際競爭力有所下降；而金融服務卻由原來的逆差1963.7萬美元變為順差2166.2萬美元，這是因為金融服務貿易出口和進口均朝著對我國有利的方面變化的結果，這也說明我國金融服務質量在不斷上升。收益項目內部的職工報酬和投資收益兩項均出現赤字增加。經常轉移項目內部雖然其它部門的經常轉移項目順差有大幅度的增長，但是各級政府發生的經常轉移項目卻由2000年的5357.3萬美元順差轉變為2001年6662.8萬美元的逆差。

（二）資本和金融項目差額分析

按照我國現行的國際收支平衡表編製原則和規則，平衡表中第二大項就是資本和金融賬戶，這裡的資本賬戶和1996（含1996年）年以前我國的國際收支平衡表中的資本賬戶意義不同，它只是記錄包括資本轉移如債務減免和移民轉移等內容，所以這裡資本項目所記載的內容很少。而大量發生的長期和短期資本轉移則被記錄在金融項目裡面。[5]所以資本和金融賬戶差額主要體現在金融賬戶差額上，金融賬戶的變化決定著資本和金融賬戶的變化。金融賬戶中又包括直接投資、證券投資以及其它投資。[6]所以金融賬戶差額可以表示為以下等式：

金融賬戶差額＝直接投資差額＋證券投資差額＋其它投資差額

同樣，該差額為正時，稱作經常項目順差或盈餘，為負時，稱作經常項目逆差或赤字，為零時稱為金融項目平衡。金融項目順差表示在對外金融交往中資金凈流入，金融項目逆差表示為在對外金融交易中資金凈流出，金融項目平衡表示在對外金融交易中資金流入流出相等。[7]

1，橫向對比分析

下面分別就金融項目這些差額以及這些差額之間的關係對2001年我國國際收支平衡表進行分析。總體而言，2001年我國金融賬戶資金流入995.31億美元，資金流出647.02億美元，順差348.29億美元。

（1），直接投資項目差額

2001年我國在外直接投資凈增加額68.85億美元，[8]外國在華直接投資凈增加額442.41億美元，[9]直接投資項目盈餘373.56億美元。

（2），證券投資項目差額

2001年我國在外證券投資凈增加額為218.10億美元，[10]外國在華證券投資凈增加額為24.04億美元。[11]證券投資項目赤字194.06億美元。

（3），其它投資項目差額

2001年我國在外其它投資凈增加額為331.96億美元，[12]外國在華其它投資凈增加額為500.75億美元，[13]實現其它投資項目盈餘168.79億美元。

以上三者有以下關係：

我國在外投資凈增加額＝我國在外直接投資凈增加額＋我國在外證券投資凈增加額＋我國在外其它投資凈增加額

我國在外投資凈增加額及其構成反映了我國在外投資的規模及其構成情況；

外國在華投資凈增加額＝外國在華直接投資凈增加額＋外國在華證券投資凈增加額＋外國在華其它投資凈增加額

外國在華投資凈增加額及其構成反映了外國在華投資的規模及其構成情況。[14]

從以上分析還可以看出，在金融項目里，我國在直接投資和其它投資項目方面處於順差地位，而在證券投資方面出現逆差。證券投資和其它投資方面我國正好相互抵消，除去這兩項後，基本不會影響我國的國際收支在金融賬戶上的盈虧狀況。也就是說，我國在金融賬戶上盈餘主要來來自於直接投資項目的盈餘。

2，縱向對比分析

從2001年和2000年中國國際收支平衡表中金融項目及其構成進行比較分析可以看出：

（1），直接投資

直接投資項目近幾年以來的變化和波動幅度一直不大。雖然2001年我國吸引外國直接投資凈增加額有明顯增加（增加額為58.43億美元），但是對外直接投資凈增加額在2001年比2000年有近6.52倍的增長，雖然它在直接投資項目中所佔比重太小，但是直接投資項目仍然出現1.27億美元的微弱下降，下降幅度為0.34％。造成我國對外直接投資凈增加額大幅增長的主要原因一方面是由於我國撤資和清算以及母公司資金往來而產生的外部資金流入大幅度的減少，另一方面是因為我國對外投資匯出的資本金和母公司資金往來的國內資金流出大幅增加。這說明隨著我國改革開放的進一步深入和拓展，以及「走出去」戰略的實施，越來越多的企業和個人開始在境外進行直接投資。

（2），證券投資

2001年我國國際收支平衡表中反映的證券投資逆差比2000年有大幅的增加，從2000年的39.91億美元增長為2001年的194.06億美元，凈增154.15億美元，增幅達到386％。產生這種結果的主要原因有以下兩個相反方向的變化：

一方面看我國居民持有的非居民證券資產變化（資產）。從對比表可以看出，2001年和2000年相比較，我國居民持有的非居民證券資產增加額有較大幅度的上升，增幅為82.39％，這同樣說明我國對外證券投資的增長。而從證券資產結構來考察，所增加持有的全部為債券證券（其中中長期債券和貨幣市場工具的比例約為1/3）。同時我國持有的非居民證券資產減少額也有一定幅度的上升，但是和增加額的上升相比仍然可以忽略不計，所以我國居民持有非居民證券資產凈增加額有很大幅度的上升，幅度為82.66％。

另一方面，2001年我國發行的股票和債券籌資額比2000年有明顯減少（負債），從2000年的77.60億美元降為2001年的23.35億美元，減少的主要是中長期債券，其次為股本債券（B股、H股等境內外上市外資股），分別占63.63％和36.37％，這可能是從2001年以來國際上特別是美國的經濟增長趨緩，國際資本市場特別是證券發行市場低迷的原因。同時2001年當期股票的收回和債券的還本和2000年相比有較大幅度的增長，增幅達145.3％。因此2001我國在境外通過證券進行的融資凈額呈現較大幅度的減少，差額從2000年的73.17億美元降到12.48億美元。這也說明我國的外債逐漸進入了還債高峰期。

（3），其它投資

一直以來，我國在這個項目上的波動就比較明顯，特別是1997－1999年，其它投資凈增加額明顯上升，並表現為1997年陡升和連續兩年明顯下降這種大起大落的狀況。從1997－1999年的情況看，其它投資增加額較大和表現出來的波動性主要是這期間我國對外短期貿易信貸和對外短期貸款的大幅增加及其變化引起的。2000年，其它投資逆差由1999年的180.77億美元擴大到315.35億美元，而2001年中國國際收支平衡表卻不僅實現了逆差向順差的轉變，而且順差而還達到168.79億美元。這是國際收支平衡表所有項目中變化幅度最大的一個項目，對其變化的動因、結構、趨勢有必要進行深入細緻的分析。

從2001年和2000年國際收支平衡表在其它投資項目上的結構變化來看，產生這種大幅度變化的主要在於外國在我國的其它投資的大幅上升以及我國在外國其它投資的大幅下降兩個方面的原因。

從資產方面來考察。2001年和2000年相比，資產的減少額（貸方）由46.44億美元大幅上升到336.67億美元，產生這種變化的主要結構因素是我國金融機構以貸款和拆放形式的對外短期資產減少額大幅上升，其次為其它短期資產減少額的上升；而資產的增加額（借方）則由485.07億美元元大幅下降為128.54億美元。這一升一降使我國在外國的其它資產產生巨大的逆差。其結構因素主要是我國貿易信貸以及以貸款和拆放形式的對外短期資產的增加額大幅下降。

從負債方面來考察，2001年和2000年相比，負債的增加額（貸方）由374.32億美元下降為164.08億美元，從結構上考察，主要體現在對外貿易信貸增加額的大幅減少；負債的減少額（借方）則由251.04億美元下降為203.41億美元，結構上主要是由於貸款和其它負債的大幅下降。兩方面同時下降，但是負債增加額比負債減少額的下降幅度更大，所以總體而言仍然使得外國對我國的其它資產出現下降，從而在負債方面出現順差。

但是綜合考慮資產和負債兩個方面，資產的大量逆差遠遠超過了負債的順差，因而其它投資由2000年的巨額逆差轉變為2001年的巨額順差。

（三）儲備資產變動額分析

有借必有貸，借貸必相等的複式記賬原則，從理論上講，國際收支核算中的這些主要差額項目有以下關係：

經常項目差額＋資本和金融項目差額＋儲備資產變動額＝0

從而得到：

儲備資產變動額＝－（經常項目差額＋資本和金融項目差額）

當儲備資產為正值時，表明儲備資產減少；為負值時，儲備資產增加。經常項目差額與資本和金融項目差額發生變化都會導致儲備資產的變化。但是在時間中由於資料不完整、記錄時間、估價標準以及匯率折算的不一致，上述恆等式往往在實際經濟生活中難以保持，因此還必須考慮誤差和遺漏項目，從而上述關係式變為：

儲備資產變動額＝－（經常項目差額＋資本和金融項目差額+凈誤差和遺漏）

根據以上基本原則，2001年我國儲備資產增加473.25億美元。其中貨幣性黃金不變，IMF分配給我國的特別提款權和我國在IMF的儲備頭寸均有所增長，但是絕大部分體現在我國外匯儲備的增長上。2001年末我國外匯儲備增長了465.91億美元，從而使得我國的外匯儲備達到了2150億美元。和2000年相比，2001年儲備資產的增長額有大幅度的上升，比2000年同期多增367.77億美元，外匯儲備多增356.93億美元。另外值得注意的是凈誤差和遺漏的大幅下降。其實從1997年一直到現在，由於我國先後建立了金融機構、直接投資統計、證券投資統計、匯兌業務統計等申報制度，改進了國際收支核算的基礎工作，我國國際收支統計上的凈誤差和遺漏一直處於下降趨勢。[15]

三、總結

從以上的總體分析和差額分析可以看出，2001年我國國際收支順差以及外匯儲備大幅增長主要是因為資本和金融項目出現大量順差，因為和2000年相比經常項目的變化很小。由於資本賬戶記錄的交易非常有限，數量也很少，而證券投資項目逆差卻大幅上升，因而資本和金融賬戶的順差又主要來源於金融賬戶順差。而金融賬戶內部變化最為明顯的又是其它投資項目。所以我們可以總結一點，和2000年相比較，2001年我國國際收支平衡表中變化最大的就是其它投資項目，儲備資產以及外匯儲備的大幅增長來源也在於其它投資項目的增長。金融項目下的其它投資是國際收支平衡表中波動幅度較大的一個項目。它的變化方向，變化幅度直接決定著我國國際收支的基本狀況，也決定著我國儲備資產以及外匯儲備的增長。

參考文獻：

1，汪爭平：《國際金融管理》，中國統計出版社，1998年9月版；

2，胡援成等：《國際金融》，中國財政經濟出版社，1999年2月版；

3，許憲春：《中國國際收支差額分析》，金融研究，2001年第3期；

4，國家外匯管理局：《人民幣匯率穩定的堅實基礎——2000年中國國際收支狀況分析》，經濟日報，2001年5月15日；

5，《2000年中國國際收支平衡表簡表》以及國際收支平衡表指標說明，國家外匯管理局；

6，《2001年中國國際收支平衡表簡表》以及國際收支平衡表指標說明，國家外匯管理局。

[1]以下出現的數據都參見附表。

[2]許憲春：《中國國際收支差額分析》，金融研究，2001年第3期。

[3]許憲春：《中國國際收支差額分析》，金融研究，2001年第3期。

[4]同上。

[5]國家外匯管理局發布的《2001年中國國際收支平衡表簡表》以及國際收支平衡表指標說明。

[6]國家外匯管理局發布的《2001年中國國際收支平衡表簡表》以及國際收支平衡表指標說明。

[7]許憲春：《中國國際收支差額分析》，金融研究，2001年第3期。

[8]我國在外直接投資凈增加額＝我國在外直接投資的當期增加額－我國在外直接投資的當期減少額＝（我國對外投資匯出的資本金＋母公司資金往來的國內資金流出）－（由於我國撤資和清算而產生的外部資金流入＋母公司資金往來的外部資金流入）。

[9]外國在華直接投資凈增加額＝外國在華直接投資的當期增加額－外國在華直接投資的當期減少額＝外國投資者在我國設立外商投資企業的投資（股本金＋收益再投資＋其它資本）－外商企業的撤資和清算資金匯出我國。

[10]我國在外證券投資凈增加額＝我國在外證券投資的當期增加額－我國在外證券投資的當期減少額（即國際收支平衡表中證券投資項目下的資產差額的相反數）。

[11]外國在華證券投資凈增加額＝外國在華證券投資的當期增加額－外國在華證券投資的當期減少額（即國際收支平衡表中證券投資項目下的負債差額）。

[12]我國在外其它投資凈增加額＝我國在外其它投資的當期增加額－我國在外其它投資的當期減少額（即國際收支平衡表中其它投資項目下的資產差額相反數）。

[13]外國在華其它投資凈增加額＝外國在華其它投資的當期增加額－外國在華其它投資的當期減少額（即國際收支平衡表中其它投資項目下的負債差額）。

[14]許憲春：《中國國際收支差額分析》，金融研究，2001年第3期。

[15]許憲春：《中國國際收支差額分析》，金融研究，2001年第3期。