昨天到今天，滿耳朵都是商譽，很多自媒體都在跟進說商譽，實際上，舊年我們曾經寫過的商譽的內容有很多很多次，連帶股權質押和融資問題。很多分析師等到遍地雷的時候再提示風險，似乎太晚，故而我們今天不談商譽。

內地人壽業績暴雷，在舊年我們談過保險業的擔憂。很多投資人認為財務分析是從報表上得出結果，而實際上，大多數財務分析起於行業現狀和常識。

我們瞭解一下內地的人口歷史，我們國家有三次人口出生高峯，第一次是1949到1957，戰爭結束的嬰兒潮，美國從1945開始，我們建國開始。第二次是1962到1973，和第一次僅僅隔三年自然災害。第三次是1981到1990，經濟復蘇，第一次嬰兒潮的人口到了生育高峯，從而就出現了人口最多的80後。

然後你再打開各保險公司的報表，看主營業務收入中各險種的佔比，你會發現實際上大多數的保險公司，如今主力險種都是壽險及健康險。這幾年這兩個險種的比例都很高，而且大多數保險公司佔比還在進一步提高，成為業績主要驅動力。

你看明白了嗎？所有保險業最近幾年收入的增加，主要因為第一和第二人口洪峯的老人為養老做安排，增加了壽險和健康險的支出。

我們當然知道保險公司一定要留下一些保障金用來支付養老保險，但是這些保障金必須要有收益，大概在10年前，我計算了下當時有個叫“瀟灑聽日”的保險很火，當時我用年金復利算，大概是6%的年復利，而如今我大致看了下現在的保險，算了下年化復利是4.8%左右（這種計算非常復雜，在此略過，八九不離十）。也就是說，我們僅僅看現在的保單，保險公司為了保證支付，每年大致上復利收益率不能低於5%。

另外還有，保險要支付傭金，大約是5%，分期支付，還有些七七八八的損耗，故此大致上，保險公司每年必須賺到保費的8%，才能平衡合同，如果能賺到10%，那麼可以成為優秀的保險公司。

如果一年投資能夠賺到20%，對，那個人叫巴菲特，伯克希爾哈撒韋就是這麼家保險公司。可是，全世界也就一個巴菲特能夠堅持這麼多年的復利勝利。

財政部原部長樓繼偉說過：“超過6%的理財產品都是有風險的。”人壽為乜受到股票市場如此大的影響，就是因為，其不可能通過固定收益產品來獲得8%收益。

我不知道內地平安如何，情況應該好於人壽。但是即使內地平安現階段能夠獲得好的回報，但問題亦是同樣存在，他能否通過投資保持這個收益，不是一兩年，是幾十年穩定的投資收益。如今巴菲特垂垂老矣，我們對伯克希爾哈撒韋都看不透徹，何況是內地平安。

看過上面的內容，你對於保險業的困窘大致瞭然。由於老齡化，內地大部分保險公司都將側重點轉移到了壽險及健康險，這些年保持的高增長實際上來源於保費收入的增加，而這些收入的增加同時代表未來更多的義務。

同樣因為老齡化，無論是養老金還是保險公司，未來都會造成支付壓力，而這個壓力必須要靠投資收益來解決。

保險類股票，暫時不能久持。當然這並不意味着未來幾年保費會突然減少，這是個潛在而持久的過程。有人也許又覺得一場牛市可以支撐保險公司這個趨勢，個人不覺得，實際上保險公司的投資收益，應該來自企業的盈利能力，而不是股市差價，因為保險公司的週期很長，今年的差價，很容易明年就虧沒了，比如人壽。

故此，說到底，還是宏觀面增加企業利潤的問題。而保險行業靠保費支撐的巔峯，也就是最近幾年，未來都要靠類似巴菲特那樣的投資，還要靠內地經濟長期高水平的發展。