在第N次撲街後，軍工又第N+1次站起來了。

　　連喫了三年土後，軍工今年以33.73%的漲幅名列前茅，高調地宣佈我胡漢三又回來了。

　　2018年Q3，軍工業績出現反轉，63家核心上市公司營業收入總和同比增長15.3%，淨利潤同比增長了27.9%，爲今年股價的上漲提供了強有力的支撐。

　　作爲題材炒作釘子戶，軍工今年也趕上了風口，最高層多次爲國防軍工站臺，軍品定價改革、軍民融合等新老題材讓軍工板塊備受關注。

　　遠的國慶閱兵暫且不提，4月23日，將迎來我國海軍70週年紀念日，截止3月28日，已有60多個國家表態將參加青島海軍閱艦式。

　　在這場盛會上，我國首艘完全自主建造的航母002號有望與遼寧艦同臺亮相。

　　這對我國意味着什麼？將帶來什麼樣的投資機會？

　　這個問題，需要從我國航母的百年發展史中尋找答案。

　　1

　　戰爭是科技進步最好的催化劑。

　　一戰時期，在同盟國VS協約國爭霸戰中，各種新式武器紛紛登場。

　　1915年，在達達尼爾海峽戰役中，英國海軍母艦+水上飛機的組合用魚雷成功擊沉了一艘土耳其運輸艦，各國海軍大受啓發，原來飛機還能這樣用。

　　要知道，當時飛機主要用於偵查，所謂的空戰也僅限於雙方互扔斧頭板磚，後來才發展到機槍掃射。

　　此後，各國紛紛研發航母，用運煤船、貨船花式改裝的航母一時大行其道。

　　直到1917年，英國才用巡洋艦“暴怒號”改裝成了世界上第一艘可供飛機起飛的航母。

　　當時，年輕軍官陳紹寬受北洋政府委派，正在歐洲學習先進經驗，當目睹暴怒號那長達86.6米的飛行甲板時，陳紹寬被深深震撼了。

　　在參加過多輪海戰後，陳紹寬對航母產生了濃厚的興趣，從那時起他就下決心要讓中國海軍擁有航母。

　　1928年，陳紹寬被任命爲國民政府第二艦隊司令兼海軍署長，甫一上任他就雄心勃勃地提出了擴建海軍的計劃，並申請2000萬元建造一艘航空母艦。

　　這就要算一筆賬了，當時國民政府海軍一年的軍費才50萬，剋扣後到手的只有30萬，花2000萬巨資建航母在老蔣看來純屬天方夜譚。

　　在被拒絕後，陳紹寬和第一艦隊司令陳季良憤然辭職，老蔣爲了維穩，向他們畫了大大的一張餅，承諾要加強海軍建設，五年內要建三艘航母。

　　這種話聽聽就行了。

　　陳紹寬雖然仍爲了建設航母而不懈努力，但直到1937年全面抗戰爆發，航母仍屬於概念炒作。

　　從當時全球海軍的發展來看，航母的正統地位還未確立，各國海軍信奉大艦巨炮，戰列艦仍擁有大批擁躉。

　　德國有引以爲豪的俾斯麥號和提爾皮茨號戰列艦，日本有大和號和武藏號，連蘇聯海軍都叫囂着要建造大艦來碾壓對手。

　　以日本大和號爲例，造價高達2.8億日元，相當於現在的2800億日元，能建造兩艘日本最強的大鳳號航母，個頭比航母還大。

　　但在美日戰爭中，這些超級戰列艦卻憑實力證明瞭自己的大而無用。

　　太平洋戰爭爆發前，日本與美國的航母對比爲20比8，珍珠港事件中，美國太平洋艦隊的戰列艦損失殆盡，3艘航母卻因不在港中而逃過一劫。

　　戰列艦沒有後，美國海軍迅速轉向航母派，依靠強盛的國力造出了大批航母。

　　中途島戰役，美國以3艘航母，8艘巡洋艦，11艘驅逐艦，230架飛機VS日本的8艘航母，11艘戰列艦，23艘巡洋艦，65艘驅逐艦，450架飛機，卻出乎意料地KO了對方。

　　而被日本寄予厚望的武藏號和大和號戰列艦，在隨後的戰役中，連美軍航母的身影都沒看到，就被對方呼嘯而來的艦載機轟成了渣渣。

　　日本戰列艦的隕落，意味着表面上看是制海權的的海戰，其實已經變成制空權的海戰了。

　　目睹全程的各國海軍，果斷地拋棄了戰列艦路線，確立了航母的正統地位。

　　航母時代就此來臨。

　　2

　　再回頭看國內，從抗戰結束，到內戰爆發，再到新中國成立，陸軍越打越強，海軍越來越弱。

　　我國也很快爲海軍的孱弱買單。

　　1950年6月，美國第七艦隊進駐臺灣海峽，三野16個軍近70萬人只能望洋興嘆，全國統一夢碎。

　　同年，朝鮮內戰爆發，人民解放軍強悍的戰鬥力震驚世界，但美國陸軍輸了，海軍可沒輸。

　　美軍19艘次航母編制的強大火力網，是解放軍不得不止步於38線的重要原因。

　　如果對手是美國，多少還能忍受的話，那麼後來發生的事就讓人憋屈了。

　　70年代開始，越南、菲律賓、馬來西亞等國家以軍事手段侵佔了我國南沙羣島部分島礁，大肆開採並提出領土要求。

　　我國海軍雖然與越南幹了一架，但1400海里的距離猶如天塹，只能眼睜睜地看着大好河山被侵佔，至今無法收回。

　　落後就要捱打，誠不我欺！

　　我國深刻地領悟到了建立強大海空力量的重要性，航母成了我國海軍的心病，時任海軍司令劉華清曾說：“如果中國沒有航空母艦，我死不瞑目。”

　　但我國的航母夢卻繞不開一個字：

　　“窮”。

　　建國後，國內經濟啥狀況就不提了，爲保持戰略威懾還把有限的資源用於發展核潛艇，航母只能靠邊站。

　　改革開發後，我國經濟建設取得了令人矚目的成就，同時發展航母的契機也到了。

　　當時，西方大批在二戰入役的航母已服役超過50年，如何處理這些龐然大物成爲各國面臨的共同難題。

　　如果不拆解，將佔用大量的港口泊位和土地，如果要拆解，又面臨兩個問題：

　　1、航母所用鋼材特殊，切割難度大；

　　2、含有大量像石棉這樣的有毒物質，容易造成污染，處理成本極高。

　　以美國最先進的尼米茲號航母來算，報廢成本高達8.99億美元，如此高昂的代價促使各國不斷地尋找接盤俠，甚至還免費贈送。

　　在這樣的背景下，我國也開始在航母圈裏淘寶，先後購入了墨爾本號、基輔號、明斯克號三艘航母。

　　說是淘寶，實際上爲了防止中國掌握建造航母的技術，這些航母都被拆除了所有設備，實用價值低。

　　據戰略評論家張召忠將軍所講，墨爾本號卻保留了蒸汽彈射器、阻攔索等核心設備，爲我國研發航母提供了巨大的幫助。

　　但這幾艘航母畢竟都非常老舊，性能落後，不是理想的改裝藍本，直到瓦良格號的出現。

　　3

　　瓦良格號，始建於1985年，是蘇聯寄予厚望的第二艘庫茲涅佐夫級航母，也是目前俄羅斯最新型的大型航空母艦。

　　瓦良格號

　　先對比下這幾艘航母的參數。

　　墨爾本號：長211.2米，寬24.8米，排水量14200噸，可載飛機42架；

　　基輔號：長273.1米，寬47.2米，飛行甲板195米，排水量43500噸，可載飛機31架；

　　明斯克號：長273.1米，寬49.2米，飛行甲板195米，排水量43500噸，可載飛機31架；

　　瓦良格號：長304米，寬70.5米，飛行甲板300米，排水量67500噸，可載飛機60架，僅比美國的尼米茲號短22米，有7層樓高，絕對的資格貨。

　　可惜的是，這艘航母的完工率才達到68%，蘇聯就於1991年底解體了，瓦良格號落入了烏克蘭手中。

　　建造航母是個燒錢的無底洞，烏克蘭技術和財力都不足以支撐，報廢的話，成本高達2.5億美元，賣廢鋼又只能賣500萬美元。

　　中國偶然得知後，派出專家進行考察，發現船上已安裝了大型設備，電纜鋪設到位，性能很好。

　　一個願買，一個願賣，本是一樁好買賣，結果卻被美國攪黃了。

　　在美國的強力介入下，烏克蘭將航母上的艦載設備全部拆除或炸燬，瓦良格號成了一個空殼，此事就此擱置下來。

　　直到1998年，一個神祕的商人出現了。

　　徐增平，退役軍人，香港富商，曾因在97年金融危機後投資2.1億港元買下有“港版凡爾賽宮”之稱的深水灣37號山頂豪宅而享譽一時。

　　徐增平先在澳門成立了一家空殼公司，然後跑到烏克蘭告訴別人，我買來不會用於軍事用途，要將航母改裝成世界上最大的海上賭場酒店。

　　接下來就是艱難的談判過程，在喝光了帶去的50多瓶62度的二鍋頭後，烏克蘭答應以2000萬美元連船和40噸重的圖紙一起賣給他。

　　據傳瓦良格號擁有完整的動力系統，成交價格也高達1億美金，具體情況不得而知，但這些寶貴的圖紙很快用專機運送回國了。

　　值得一提的是，明斯克號和基輔號這兩艘廢船都是在這一時期買入，時機拿捏的非常巧妙，但仍然逃不過美國的阻攔。

　　2000年6月，當瓦良格號經過僞裝被託運至博斯普魯斯海峽時，土耳其再次站出來阻攔，當時土耳其正在申請加入歐盟，瓦良格號成了投名狀。

　　7月，土耳其總參謀長凱威里科魯受邀訪華，受到了高規格接待。

　　在簽訂一系列軍事技術轉讓協議，承諾200萬人次的旅遊，高達10億美金的保函等條件後，滯留黑海500多天的瓦良格號終於得以放行。

　　經過627個晝夜，瓦良格號抵達大連造船廠，再經過8年奮戰，中國第一艘航母遼寧艦於2012年9月正式服役，全球華人爲之沸騰。

　　遼寧號

　　百年航母史，一曲蕩魂歌。

　　在這裏講那麼多，主要是想闡明，在二戰後，世界已確立了以航母爲核心的海軍戰鬥體系，航母是現代海軍的魂，具有突出的戰略地位。

　　核潛艇只是我們守衛國土的盾，要參與大國競爭，走向強大，我們必須要有自己的矛。

　　爲發展航母，無數人爲之奮鬥了上百年，付出了極大的代價，是國家意志的體現。

　　有了001號遼寧艦，就會有002、003，我國的海軍正脫胎換骨，進入高速發展期，這將爲航母產業鏈帶來巨大的投資機會。

　　4

　　從航母羣構成看，航母起骨架作用，要形成戰鬥力，還需要在配套艦艇和艦載機上發力。

　　當瓦良格號到手後，我國迅速啓動了配套新型艦艇的研發，國家機器全面開動。

　　2012年-2017年，以遼寧艦、055型大型驅逐艦、052D型驅逐艦等爲代表的“八大金剛”陸續下水服役，將我國海軍帶入了一個全新時代。

　　外媒甚至稱我國海軍這幾年開啓了下餃子模式。

　　據分析預測，我國單個航母羣對應的市場空間保守估計都高達上千億元，美國的尼米茲級核動力航母羣建造成本更是高達300億美元。

　　除此之外，還有航母那堪稱無底洞的升級維護費用。

　　據《明報》《國家媒體》等外媒預測，到2025年，我國將擁有4-6艘航母，妥妥數千億的市場空間。

　　看好航母板塊在19年的行情，則是軍工自身的特性所決定的。

　　軍工的投資邏輯可以概括爲：長期看經濟週期，短期看事件驅動。

　　軍工的崛起，從經濟變差開始。

　　上世紀60年代，美國經濟學家貝努瓦通過對44個國家的數據進行分析後，得出一個驚人的結論：

　　經濟越差，國防支出增速越快，軍工的業績越好。

　　很好理解，作爲一種重要的宏觀對衝手段，經濟越差的時候，政府的軍費開支越大方。

　　這一結論到現在仍然實用。

　　根據世界銀行預測，2019年全球經濟將增長2.9%，低於去年6月預測的3%，連續第二年增長放緩，並下調了各主要經濟體的經濟增速。

　　與之相對，2018年全球國防支出約1.82萬億美元，同比增加了5%，創近十年來的新紀錄，增加的主要是北約國家，僅美國就佔了2%。

　　我國也不遑多讓，2018年國防支出達到11059.51億元，同比增長8.1%，軍工板塊的業績也隨之出現反轉。

　　2019年，在調低GDP增速的情況下，我國國防預算增速仍達到了7.5%，佔GDP的比重不降反升。

　　年年高速增長的國防支出，投向哪裏？

　　航母當仁不讓，畢竟這是我國目前最迫切需要發展的領域。

　　且按照軍工交付5年週期規律來看，後兩年都比前三年好，14、15年軍工板塊就是如此。

　　在政策層面，根據十九大關於國防和軍隊建設"三步走"的發展戰略，到2020年要基本實現機械化、信息化取得重大進展，現在已進入收官階段。

　　3月12日，最高層再次強調今年是落實我軍建設發展“十三五”規劃、實現國防和軍隊建設2020年目標任務的攻堅之年。

　　近期，國資委、證監會等部門更是頻頻表態要支持軍工領域改革。

　　2019年，毫無疑問是軍工大年，具有長期參與價值。

　　5

　　爲何說軍工屬於事件驅動型，這也很簡單。

　　軍工作爲題材炒作釘子戶，高估值是其最大的特色，50倍只是起步價。

　　在熊市裏，軍工股就負責一個事情，跌！

　　2017年，在新財富最佳分析師評選中，軍工得主的獲獎原因就在於其旗幟鮮明地表示：

　　我看空！

　　好在經過三年下殺後，軍工板塊的動態市盈率降到了41倍，高估值已不再是攔路虎。

　　軍工估值過高也有其特殊性，這是因爲軍工企業實行計劃經濟體制，國家財政撥款。

　　自身是央企、國企，客戶全是英勇的人民解放軍，想賺誰錢呢？

　　這就是個左右手互倒的事。

　　君臨在前期《亮劍！軍工的邏輯已然大變》講過，經過軍品定價改革，軍品價格已由成本加成改爲目標價格加成。

　　這有望改變我大軍工貴不可言的慘狀。

　　所以買軍工，看題材，沒毛病。

　　先回顧下以往的航母題材炒作：

　　2011年6月初，中國首艘航母將在“八一”建軍節出港海試的消息流傳後，引發了航母概念股們的集體上漲。

　　以龍頭股中船科技爲例，兩月時間從16.63最高漲到了33.46元，走出了一波翻倍行情。

　　而同期的股市已走在下降通道中，上證兩個月裏下跌了1.5%，航母概念股的強悍可見一斑。

　　2012年5月的黃巖島事件，2013年2月的核動力航母題材，作爲大國重器，航母的一舉一動都是市場關注的焦點，每年都在搞事。

　　在今年股市行情回暖，題材炒作氛圍漸濃的情況下，我國雙航母的亮相無疑非常值得期待。

　　航母編隊作爲一項龐大的系統工程，涉及到航母、艦載機、配套艦艇等作戰單元，市場蛋糕巨大。

　　按照受益程度來看，船艦製造毫無疑問是首選。

　　目前我國的造船企業分爲中國船舶工業（南船）和中國船舶重工（北船）兩大集團，也是打造航母艦隊的核心力量。

　　除航母題材外，近期南北船合併的炒作也在助攻。

　　2015年，南北車合併後，南北船領導對調引發了市場對南北船合併的預期，尤其是17年中國船舶和中船防務同時停牌更是引得市場浮想聯翩。

　　今年兩會期間，國資委主任肖亞慶談到，要加大結構調整力度，積極穩妥地推進造船等領域的戰略性重組，持續推動海工設備等領域的專業化整合。

　　緊接着，南北船大佬雷凡培和胡問鳴在3月中旬舉行會晤，並進行了深入交流。

　　3月28日晚，大動作果然來了，南船旗下的中國船舶和中船防務再次雙雙停牌。

　　中國船舶擬置入江南造船、廣船國際、黃埔文衝等造船總裝資產，成爲南船旗下的總裝上市平臺。

　　中國防務擬置入滬東重機、中船動力、中船動力研究院、中船三井造船柴油機等船舶動力類資產，成爲南船旗下的船舶動力上市平臺。

　　重組後，形成了如下的格局：

　　中國重工：北船軍工總裝上市平臺

　　中國動力：北船綜合動力平臺

　　中國海防：北船信息及電子平臺

　　中國船舶：南船總裝上市平臺

　　中船防務：南船動力上市平臺

　　中船科技：南船高科技資產上市平臺

　　通過整合，已掃清了南北船合併的障礙，航母題材疊加南北船合併，這些標的的想象空間非常大。

　　廢話不多說，上菜！

　　6

　　中船科技

　　中船科技，國內船舶配件龍頭企業。

　　由於傳統業務不景氣，公司在2016年9月併購中船九院，轉型工程總承包公司，成爲中船集團下屬的高科技業務上市平臺，逐步退出船舶配件製造行業。

　　3月6日，公司再次併購了大股東旗下的海鷹集團，增加了水聲設備製造等業務，往多元化發展。

　　咋一看，公司的業務與航母關聯性不是特別強，可在每次航母炒作中，公司卻總是能傲視羣雄。

　　這是因爲中船科技是由江南造船集團發起成立，最開始持股高達54.55%，現在仍是公司的二股東。

　　江南造船集團即江南造船廠，是我國曆史最悠久也是規模最大的造船廠，在這裏誕生了我國第一艘戰略性潛艇，第一艘大型驅逐艦。

　　被稱爲海軍重器的055型萬噸大驅就是這裏生產的，更重要的是003號航母也在這裏緊鑼密鼓的趕造中。

　　我大A歷來喜歡朦朧美，不久前，復旦復華因與申請科創板上市的復旦張江有同一個爹，就敢悍然連拉9板。

　　中船科技盤小身段好，且邏輯還站的住，成爲炒作的焦點也就不足爲奇了。

　　中國重工

　　中國重工是海軍裝備核心標的，擁有完備產業鏈的艦船研製龍頭企業。

　　公司是國內規模最大的海洋防務裝備上市公司，海軍裝備主要承製商，下轄大連、渤海、武昌三大造船廠。

　　南江南，北大連，兩大船廠分屬中船集團和中船重工，是我國艦船的雙子星。

　　大連造船廠是我國航母的搖籃，遼寧艦和即將亮相的002號航母都是這裏生產的，連055型大驅也是大連造船廠和江南造船廠共同承建的。

　　武昌造船廠主要生產常規動力潛艇、護衛艦、登陸艦等，種類較多，渤海造船廠則以核潛艇爲主。

　　此外，公司還擁有大船重工、渤船重工、武船重工、青島北船重工等多個民船總裝基地。

　　從業績看，今年是軍改調整結束的第一年，軍工訂單將迎來補償性高速增長。

　　民船業務經過供給側改革，集中度大大提高，今年又處在行業復甦的拐點，訂單也有望繼續增長。

　　從18年開始，公司的業績開始改善，增速逐季提高。

　　照理公司標的純正得多，奈何市值高達1336億元，以往不是很受待見。

　　不過在今年行情復甦，大象起舞的情況下，中國重工仍然值得期待。

　　中國船舶

　　公司是中船集團旗下核心民品主業上市公司，是我國民船龍頭企業。

　　公司下轄外高橋造船、中船澄西、滬東重機三大子公司，其中外高橋造船爲國內民船的一哥，滬東重機生產的船用低速柴油機佔據了全球22%的市佔率，穩居世界第二。

　　金融危機後，公司在船舶製造業的10年寒冬裏苦不堪言，戴帽戴的擡不起頭。

　　隨着行業集中度提高，行業逐漸復甦，公司在2018年扭虧爲盈，已在3月28日公告摘帽。

　　同時公司公告停牌重組，擬置入江南造船廠、廣船國際、黃埔文衝等造船總裝資產，將打造成南船旗下的軍工總裝上市平臺。

　　至此，公司軍民一手抓，已成爲對標中國重工的存在。

　　摘帽、重組加上航母三大題材，中國船舶的未來不可限量，數板吧！

　　7

　　航母板塊的產業鏈非常長，除了船艦製造外，其他細分行業也非常值得關注。

　　比較有代表性的企業有：

　　艦載機：中航黑豹（600760）

　　高端裝備製造：中航重機（600765）、亞星錨鏈（601890）

　　鋼板和複合材料：鞍鋼股份（000898）、包鋼股份（600010）、寶鋼股份（600019）

　　動力系統：中國動力（600482）、湘電股份（600416）、中航動力（600893）

　　電子信息系統：國睿科技（600562）、中航電子（600372）、中航機電（002013）、中電廣通（600764）

　　武器彈藥：航天長峯（600855）、航天科技（000901）、中兵紅箭（000519）

　　百年贏弱，一朝雪恥。

　　隨着我國航母不斷建成服役，我國海軍的強大肉眼可見，在這條產業鏈上將產生非常多的機會，更何況19年還是軍工大年。

　　航母風起，且看我軍踏浪遠行。

　　讀到這裏，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？

　　這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因爲除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。

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　　作者：君臨團隊.

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