開雲集團（Kering）的品牌轉型經歷與現狀

?引言 Introduction

聊到開雲集團（Kering）就不得不提這家奢侈品巨頭的併購轉型歷史，我們這期詳細給大家介紹一下該品牌的發展及轉型經歷。

以上圖表顯示Kering從2008年至2014年收入結構的變化，我們可以看到Luxury佔比從17%上升至68%。大幅度的增長也要歸功於Kering從1999年開始布局的戰略性收購。1999年收購了GUCCI 41%股權，同年收購Yves Saint Laurent 100%股權。緊接著在2001年收購BALENCIAGA並在同年與Alexander McQueen達成戰略性合作。

  • 股權爭奪期（1999~2004）：開雲集團前身PPR和LVMH爭奪Gucci股權，最終以80億美元的價格收購Gucci集團，Tom Ford 被任命為Gucci 創意總監，品牌以性感風絕處逢生；
  • 平穩發展期（2005~2013~2015）：初期Gucci品牌增速基本維持在15%-17%之間，但因設計過時、大環境低迷等因素，銷售額自13年開始頭向下。
  • 強勢崛起期（2016-2017）：Alessandro Michele接任品牌創意總監的位置，Gucci被打造成一個年輕化、揉合了復古及文青氣息的時尚品牌，市場認可度迅速提升，兩年時間股價上漲幅度超過3.3倍。
  • 穩健增長期（2018年~至今）：品牌增速相對放緩至雙位數左右增長，逐漸步入「常態化」階段。

公司介紹 Company Profile

GUCCI的母公司是開雲集團（Kering）。Kering成立於1963 年，早在1988年就於巴黎泛歐交易所上市了，與LVMH和Richemont合稱全球奢侈品牌三大集團，旗下還有巴黎世家、聖羅蘭等品牌。

Kering的主要產品包括時裝、皮具、鞋、手錶、珠寶、香水及化妝品、其他(眼鏡等)七大類，其中時裝佔比最大，佔全年營收的23%。2019財年，在亞太和西歐市場的推動下，集團銷售額同比增長16.2%，突破了150億歐元大關，經營利潤增長19.6%至47.78億歐元，持續經營營業利潤率首次超過30%。

Kering（開雲集團）的YTD股價表現在2020年3月時受到疫情及關閉大量門店的影響迅速下跌。但是股價逐漸回彈，在2020年9月時已經回彈到疫情前的股價位置。

從組織架構來看，大部分旗下品牌GUCCI、SAINT LAURENT、Bottega Veneta、與BALENCIAGA均在Kering Holland NV的掌控之下。

品牌細分 Revenue Segments

Kering（開雲集團）一直通過不斷收購奢侈品牌，成功轉型為奢侈品巨頭。在2019年的營收結構中，可以看到有97%的營收來自於奢侈品銷售，相比較於2008年的營收結構只有17%的營收來自於奢侈品銷售。 2019年全年總營收為153億歐元。按照品牌劃分，其中GUCCI貢獻了96.3億歐元，Saint Laurent貢獻了20億歐元，Bottega Veneta貢獻了12億歐元。

LVMH和Kering一直以來都是「死對頭」。在疫情期間，2020年Q1與Q2的財報中顯示兩者都有不同程度的營收放緩甚至負增長。其中，Q1財報顯示LVMH和Kering營收共同下降17%；Q2財報顯示LVMH營收負增長38%，Kering負增長43%。

說回GUCCI。GUCCI早在1923年就成立，起初只是在佛羅倫薩經營小的皮具店，之後慢慢在全球擴張，也涉及了服飾、皮件、飾品和香水等領域。GUCCI是Kering奢侈品業務的絕對王牌，占整個集團奢侈品業務收入的63%，但同時集團的其它品牌難以與GUCCI比肩，造成集團的業務過度依賴於GUCCI。

近年來，GUCCI出現增長乏力的問題。自2019年末以來，各季度品牌有機增速連續走低，其年營收增長率更是從2017年的41.86%一路降到2019年16.21%。

儘管，滙豐銀行分析師表示，更多的跡象說明GUCCI的增長乏力情況是一種軟著陸，是品牌銷售經過高速增長後，回歸普通增長趨勢的正常現象。但經過2017年的巔峰後，GUCCI該如何適應增速放緩的落差，維持品牌設計新鮮感，仍然是它現在面臨的最大考驗。

Kering集團也在努力為GUCCI尋找新的增長點：2019年12年，GUCCI與騰訊簽訂戰略合作協議,共同發展數字化創新戰略；2019年7月初時，GUCCI首家高端珠寶精品店正式開業，以增強GUCCI的高端定位。

Saint Laurent 2019年營收增加3億歐元，同比增加17%。其中，亞洲、歐洲、北美等地區實現兩位數增長，增速分別為13%、17%與23%。

2019年各產品收入有增長但也有下降。隨著19年春夏與秋冬新款皮具、箱包類產品的發售，全年增長了2.98億歐元。但由於T恤、帽衫、毛衣等產品缺少創新，導致全年下降了0.13億歐元。

Bottega Veneta 2019年營收0.59億歐元，同比增加5%。由於Daniel Lee』s Collection很受消費者歡迎，為零售與批發收入增長做出了很大的貢獻。歐洲與北美地區實現個位數增長，增速分別為7%與6%。亞洲地區出現營收增速疲軟，增速下降3%。?

2019年各產品收入有增長但也有下降。隨著19年春夏與秋冬新款皮具、箱包類產品的發售，全年增長了0.37億歐元。19年爆火的BV TIRE BOOST吸引了不少年輕消費者，全年增長了0.15億歐元。

財務分析 Financial Analysis

2020年上半年，Kering營收45.43億歐元，比2019年同期減少29.6%。營業利潤為9.52億歐元，同比下降57.7%。分析師表示，2020年上半年EBIT比預期高出7%，原因是經營去槓桿化沒有預期那麼艱難。

受到疫情的影響，Kering在第一季度末，被迫關閉了55%的品牌直營店。截至6月，Kering僅有約四分之一的店鋪按正常時間運營，三分之二的門店營業時間縮短。同時，疫情也對Kering的設計、生產、分銷活動造成了影響，導致一些直營店供貨困難。

估值 Valuation

以下為小馬對於公司進行估值的DCF模型搭建

Income Statement：

Balance Sheet：

PPE and Debt Schedule:

Cash Flow Statement:

Discounted Cash Flow:

Sensitivity Analysis:

目前估算出的股價為504.8歐元

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LVMH（Louis Vuitton Mo?t Hennessy法國酩悅·軒尼詩－路易·威登集團）是由貝爾納·阿爾諾（Bernard Arnault）將路易威登（Louis Vuitton）與酩悅·軒尼詩（Mo?t Hennessy）公司合併而成，旗下擁有50多個品牌，是當今世界最大的奢侈品集團。其主要業務包括以下五個領域：葡萄酒及烈酒（Wines Spirits）、時裝及皮革製品（Fashion Leather Goods）、香水及化妝品（Perfumes Cosmetics）、鐘錶及珠寶（Watches Jewelry）、精品零售（Selective Retailing）。

Richemont（歷峰集團）是瑞士奢侈品公司，由南非億萬富翁安頓·魯伯特(Anton Rupert)於1988年建立。公司涉及的四個商業領域是：珠寶、手錶、附件以及時裝，旗下有江詩丹頓 (Vacheron Constantin)、積家(Jaeger-LeCoultre)、卡地亞(Cartier S.A.)、NET-A-PORTER 等品牌，它是世界第二大奢侈品公司。

Kering（開雲集團）成立於 1963 年，是一家國際控股的法國公司，旗下擁有古馳（Gucci）、聖羅蘭（Yves Saint Laurent）、巴黎世家（Balenziaga）、斯特拉.麥卡特尼（Stella McCartney）、亞歷山大.麥昆（Alexander McQueen）、彪馬（Puma）等品牌，包括：奢侈品、體育生活時尚用品、以及零售，銷售覆蓋120多個國家。（p.s.不知道你們還記不記得當年引起大家廣泛關注的巴黎拍賣圓明園鼠首兔首事件，最後鼠首兔首就是被Kering創始人皮諾家族拍下，後捐贈給中方了。）

根據德勤公布的《2017全球奢侈品力量》報告，可以看出，這三家之間的排位依舊為：LVMH－Richemont－Kering，而這三家公司的年銷售額佔據了奢侈品十強銷售總額的42.6%，百強的20.5%。

在2015年，Kering 和 LVMH均實現了兩位數的銷售額增長，銷售複合增長率也表現出兩者較好的發展趨勢，但這其中也不乏利率波動帶來的有利因素。2015年1月瑞士法郎/歐元的匯率管製取消,也使瑞士公司受到了一定衝擊。

LVMH的業績亮點包括:Louis Vuitton經典產品和全新產品獲得成功;時尚品牌Fendi、Céline、 Givenchy 和 Kenzo不斷進步;Christian Dior佔據更多全球市場份額;Bulgari完成優秀的業績。

Kering直營店鋪網路增長勢頭強勁、西歐和日本市場客流量高居不下,另外該公司於2014財年收購的UlysseNardin2015財年納入合併。受以上有利因素影響,Kering的奢侈品銷售額增長近12個百分點。

但此報告是基於2015年的財報所制，有一定的滯後性，而近兩年來Kering集團十分強勢，且美國的緊縮政策和美元的走高都給美國品牌帶來了一定壓力，Kering今年有望在榜單上獲得更好位置。

開雲集團2016年營業收入43億歐元，最新的 2017 上半年財報顯示，集團的營業收入和凈利潤均獲得雙位數的高增長。截止到今年 6 月 30 日，集團營業收入為 72.96 億歐元（約合人民幣 575.9 億元），增長 28.32%；凈利潤 8.26 億歐元（約合人民幣 65.2 億元），增長高達 77.6%。旗下 GUCCI、Bottega Veneta、SAINT LAURENT 等品牌的銷售額都實現不同程度的增長，其中以 GUCCI 最突出，上半年銷售額達到 28.3 億歐元（約合人民幣 223.6 億元），增長率 43.4%。GUCCI也已經連續6個季度領跑奢侈品圈了！

最近Gucci開通了線上選購服務，放眼下半年也有很多網紅潛力股，尤其是GG標的產品們也真的是很好看了，真的真的真的很容易勾起年輕一代的購買慾。

當然也還是有一些讓人看不懂的東西啦

就比如這個。。。。嗯。。。。能把這條秋褲穿出6700元感覺的人，那，真是太厲害了！另外買奢侈品最划算的還是義大利、法國、英國哦～

貌似這個表是2013年的吧，有點記不清了。。。

LVMH資本遠超過後兩家。

現狀就是，雖然有更多的品牌出現，但三家收購起來還是很勤快。暫時沒什麼可撼動他們的。把品牌分布搞的更平均點就能過得更好

首先發一個三大奢侈品集團 LVMH 、歷峰Richemont 、開雲Kering 旗下品牌知識普及。

LVMH以酒類，時裝和皮具為主，Kering以服裝，表類和珠寶為主，Richemont以珠寶，表類為主。

具體而言，LVMH 旗下的品牌有路易威登(Louis Vuitton) ，尚美巴黎（CHAUMET）、酩悅香檳 (Mo?t Chandon) ，凱歌黃牌香檳 (Veuve Clicquot Ponsardin) ，香檳王（Dom Pérignon) ，軒尼詩 (Hennessy) ，克魯格 (Johan-Joseph Krug) ，伊甘酒庄 (Chateau dYquem) ，雲灣（Cloudy Bay），嬌蘭(Guerlain) ，迪奧(Christian Dior) ，紀梵希(Givenchy) ，羅威(Loewe) ，思琳(Celine) ，高田賢三(Kenzo) ，馬克雅各(Marc Jacobs) ，芬迪(Fendi)， Fresh ，玫珂菲(Make Up For Ever) ，帕爾馬之水（Acqua di Parma），宇舶（Hublot），真力時（Zenith），豪雅（TAG Heuer），綽美（CHAUMET），寶格麗(Bvlgari) ，DFS Galleria ，絲芙蘭（Sephora），玻瑪榭百貨（Le Bon Marché），薩瑪利丹百貨（Samaritaine） 等。

Richemont旗下的品牌有江詩丹頓(Vacheron Constantin) ，積家 (Jaeger-LeCoultre) ，卡地亞(Cartier)，萬國(International Watch Co) ，伯爵(Piaget) ，蘭姿(Lancel) ，登喜路(Alfred Dunhill)，梵克雅寶 (Van CleefArpels) ，萬寶龍(Montblanc) ，蔻依(Chloé），NET-A-PORTER等。

Kering旗下品牌有古馳(Gucci)， 聖羅蘭(Yves Saint Laurent)， 賽喬羅希(Sergio Rossi)， 寶詩龍(Boucheron)， 柏蒂.溫妮達(Bottega Veneta)， 巴黎世家(Balenciaga)， 斯特拉.麥卡特尼(Stella McCartney)， 亞歷山大.麥昆(Alexander McQueen)， 麒麟珠寶(Qeelin)， 寶曼蘭多(Pomellato)， 彪馬 (Puma)， 佳士得等。

這三大奢侈品集團中LVMH各項比例相對比較平均，20世紀90年代是歷峰公司的黃金時期，營業額僅次於LVMH集團，年銷售額高達40多億美元，用魯伯特的話來說，「公司就像站在電梯里，你就是站著不動，它也會一直上升。」值得一提的是在LVMH集團中的奢侈珠寶品牌CHAUMET尚美巴黎。這個品牌一直名動世界，現在在國內發展的非常好，有近40家分店。

(尚之以瓊華——始於十八世紀的珍寶藝術展)

2017年4月10日尚之以瓊華——始於十八世紀的珍寶藝術展」在故宮博物院午門展廳開幕，該展共展出300餘件藝術作品，大量18世紀末至21世紀初的尚美巴黎珍寶、繪畫以及各式藝術品將貫穿其中，展現了拿破崙一世、約瑟芬皇后，以及當時許多歐洲君主的歷史人物故事。重要的展品包括：拿破崙登基的 「加冕之劍」、為瑪麗-露易絲皇后設計的麥穗鑽冕，以及法國珠寶史上最具代表性的鑽冕作品——「波旁·帕爾瑪」 金鐘花鑽冕（是海德薇·德·拉·羅什富科和西斯德·波旁—帕爾馬王子的結婚賀禮）。

除此之外，在「上海國際元媛舞會」上所有的名媛都佩戴CHAUMET的頂級鑽石冠冕。現在，CHAUMET尚美巴黎大使有流量明星張藝興，以及80後小花劉亦菲等等，為該品牌注入了的生命力。

近日，巴黎HEC商學院校長Peter Todd與開雲集團CEOFran?ois-Henri Pinault共同宣布，將延長2010年簽訂的合作協議，未來五年，開雲集團將繼續與巴黎HEC商學院基金會合作，並贊助奢侈品證書項目。

奢侈品行業領導者

開雲集團是一家國際控股的法國公司，旗下擁有一系列國際知名品牌（包括奢侈品、體育生活時尚用品以及零售品牌），銷售覆蓋120多個國家。其奢侈品品牌與運動及生活方式品牌，包括古馳（Gucci）、聖羅蘭（Yves Saint Laurent）、賽喬羅希（Sergio Rossi）、寶詩龍（Boucheron）、柏蒂.溫妮達（Bottega Veneta）、巴黎世家（Balenciaga）、寶曼蘭多（Pomellato）和彪馬（Puma ）、切爾頓（Tretorn ）眼鏡蛇高爾夫（Cobra Golf）和閃電（Electric）等。

致力培養頂尖人才

奢侈品證書項目旨在通過全球獨一無二的項目教學，探索奢侈品市場，培養企業領導者對奢侈品行業多層面的深度理解，以應對奢侈品品牌管理的挑戰。

對於巴黎HEC商學院來說，能與全球領先的奢侈品集團合作，意味著可以為學生帶來關於奢侈品行業的創新項目，而這一領域一直在快速、持續地演變。

對於開雲集團來說，與巴黎HEC商學院的合作將為奢侈品行業培養未來的資深領導者，並發現可以加入開雲集團及其旗下品牌的人才。支持人才培養一直是開雲集團的一項重要使命。

合作走向共贏

今年4月到6月，來自14個國家的40名學生通過遴選，將參加奢侈品證書項目。這些學生來自巴黎HEC商學院的不同學位項目——包括Grande Ecole、MBA、理學碩士和專業碩士項目。巴黎HEC商學院院長Peter Todd說：「我非常高興能延續與開雲集團的合作。我們與開雲集團和Fran?ois-Henri Pinault都有著相同的價值觀：冒險精神和企業家精神。在這一項目中，開雲集團的20位專家將與學生分享經驗，開雲集團的30多位合作者也將為這一項目做出貢獻。作為一家企業，開雲集團為一個學術項目投入如此巨大，這也是相當了不起的。「開雲集團CEO Fran?ois-Henri Pinault補充道：「我很高興能延續與巴黎HEC商學院的合作，我們將通過這一合作繼續培養奢侈品領域的未來領導者。作為巴黎HEC商學院的校友，我尤其為這樣的合作感到驕傲。」巴黎HEC商學院的奢侈品證書項目由全球知名的教授和奢侈品專家打造，包括：Kristine de Valck（營銷教授）：主要研究數字轉型對品牌影響和消費者習慣影響Patrick Albaladejo（營銷教授）： 國際品牌戰略管理專家Jean-No?l Kapferer（榮譽教授）：以研究奢侈品品牌身份和品牌管理而聞名

請各位同學自行完成作業

自己的作業自己寫臭弟弟！

三大奢侈品牌

歷峰主要經營珠寶手錶 與另外兩家競爭不激烈

LVMH主營葡萄酒和時裝皮革 開雲主營時裝皮革

早年就開雲集團的Gucci因為管理問題差點被LVMH吞併 就知道他們兩家很早之前已經是競爭對手了

就時裝皮革領域來講LVMH集團主打一線奢侈品部分二三線 而開雲集團主打二線奢侈品部分一三線 各自在不同消費領域裡佔有優勢 而且換了設計師後起死回生的Gucci讓開雲的實力翻了好幾倍

現在這三家都挺好的 各自佔有一定的資源 不知道哪家會弄的最好 但能確定 全球奢侈品基本被這三家壟斷了 很穩很穩

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