謝邀。

在和大家聊利率前，先聊完問的題目。

說個結論：本次M2增長繼續維持通縮態勢。M2總量提升大部分用於償還利息（總M2增長變化為1935500-1919400=16100億，GDP預估應該在90*1.06=95.4萬億，債務總額大約是95.4*260%=248.4萬億，利息償還大約需要248.4*6/12*0.01=12420億，債務佔增長比12420/16100=77.14%），用於覆蓋GDP及CPI的增長非常少，如此高的總量以3萬億外匯來應對，隨著越來越多後知後覺的人們開始準備砸盤出逃，對匯率壓力就會越來越大，如果外匯管制越來越緊，那麼隨著時間推移很有可能會再現90年代的黑市。應該說，到目前這一步，再強行刺激只會造成債務增長大於GDP增長，應該想辦法出清債務，保住企業，個人認為這纔是未來國家行進的路子。

M1增長繼續與M2維持高剪刀差，上半年M1的近乎0增長開始逐漸顯現惡果（6-12月），降準和降息各種組合拳全社會都在期望出，揭示著市場對未來的嚴重焦慮。應該說，企業現階段能活下來，或者說能活到現在的企業已經很了不起了，但前路漫漫，希望他們能繼續堅持下去。

M2的回答說完，現在聊利率。在當前環境下，降低利率是一個非常冒險的舉動，因為利率和降準性質不同，降準意味著銀行有更多的錢進行自由分配，在通縮時期，它們可以用來對沖壞賬，置換MLF等變相降低成本，在通脹時代，也可以拿出來進行信貸張。但降息意味著全社會的融資成本降低，它的作用比降準威力更大，作用更強，因為降準出來的錢不是全社會都可以用的，考慮到貸款抵押或者各種貸款的資格問題能拿到的是少數。

以全社會資產的流動性來評估類別，通常是股市＞債市＞衍生品（期貨，期權等）＞另類投資（房產，字畫等）（外匯在國內不允許，算是灰色地帶後續再詳聊），如果國家想推動市場繁榮，在經濟通脹的時候通常會抬升利率，提升準備金率用於儲備彈藥，控制經濟不至於過熱，應用於企業上就是提升其成本，控制企業利潤率。這時候企業在外需旺盛的時候也能接受，財務報表也很不錯助推股市，債市，大宗，房產等產品的上升。也就是說，正常市場的繁榮從來都是實體企業通過其業務開展推動起來的，這時候政策的加碼是為了給企業「使絆子」，控制利潤率防止經濟一下變得過熱。

上面說的是擴張時期行業表現，但是如果企業不能盈利了會出現什麼情況？首先在經歷衰退期的時候通常企業會有大量產能過剩（對未來期望的轉換沒有市場變化快），需求下降導致收入側難有之前的高速增長，費用側的剛性（房租，人力）又在短期內難以下降，所以企業的報表就會越來越難看，利潤率逐漸萎縮甚至變負。這時候作為企業肯定要考慮如何維持利潤率了，通常來說可能會先考慮搬遷，理由在於換個地理位置可能比開人要好，畢竟培訓一個人是需要成本的，這就會造成商業地產的價格下降（這就是為什麼商業地產下跌會先於居住用地產，房價由收入決定，企業永遠是先沒錢早於民眾），如果搬遷還不能解決問題，就會考慮關閉不盈利的產品線或者降低產能或者提前還債，這三者無論哪種，體現在社會上就是失業率提升，實業資產價格下降，職員收入下降最少一種。職員失業可能會找其他公司，這種摩擦性失業會持續一段時間，直到職員發現找不到工作，就會考慮拉低期望甚至離開這個城市。無論選擇哪種，表現的都是收入下降再導致房價下降。

大家發現沒有，房價在通縮流程中是最剛性的，尤其是居民房產，如果市場上出現房價下跌，一定意味著實體經濟已經快要倒閉的不行了，人們失業返鄉，再也拿不出錢來支撐房屋價格。由此可見，房價其實就是整個實體經濟的吸血蟲，比金融還更能吸血，用單純的貨幣政策是非常難解決它的，得動大手術。畢竟，房產作為阻礙企業在寒冬時期過冬的最大障礙，不是說的玩的。

這個時候能不能降息？不能。這點從房企的資產負債表來看你就懂了。收入側是房屋價格，成本側主要是負債（這個和房產行業特性有關，負債率很高），如果政府想要保證房價不跌，那麼這時候降低利率，從房企的角度來看利潤率是上升的（高低利率互換），市場就會發現降息出來的錢投進實體獲取的利潤還不如投入房價，因此導致降息的錢大部分又要流入房市。因此如果政府要嚴控樓市，意味著就必須控制房企的利潤率，你又想保證房價不跌，那就只能把房企的負債維持高位。這時候房企的負債變成了高利率的壁壘，降息變成了最不應該做的選擇。

這是姨媽哥說房地產會鉗制高利率的原因。這次，降息一定是房產崩壞的收尾音，不然每一次的降息都只會是實體的哀歌，房產的盛宴，還加長了房市套現的機會時間，反過頭來壓制匯率。大家看，房價對全社會的壓力有多大？貨幣政策幾乎完全受房產鉗制，流不到該去的實體經濟，債務變成了旁氏騙局。股市，債市因為實業前景悲觀，資金不願意去，剩餘流向房子和外匯，變成了一個必須要二選一的局，要麼實業死完拉美化，要麼拉爆房價留下實體走日本道路。

仔細想想當年2015年匯改失敗應該是近年以來最大的失敗了，人民幣國際化如今大勢已去，那會出清拉爆資產價格，高外匯儲備應對當時的M2遊刃有餘，不像現在外匯捉襟見肘，一直抓著小美元地位死死不放，現在貿易戰一打，疊加外需萎縮，賺美元能力大降，M2與外匯的壓力綳得太緊，想要貶值但難以提振出口。這時候不立馬拉爆房價，反而妄圖降息解決問題，結果只會是越來越通縮，實業越崩越厲害。

有人在之前評論中提到能不能以債務為錨印鈔？在此回答一下：如果是以債務為錨印錢，跟自己做空自己沒區別，只會讓外匯承壓越來越大，催生黑市，拉高房價，鼓勵大家M2提款。上一個這麼乾的人是四大家族，早上印錢中午去銀行用印的錢兌換黃金或者美元晚上錢又回到四大家手裡。如今他們去臺灣了。

姨媽哥本月輸出有些大，見諒見諒。

全世界政府都只關心一件事

「我借了未來這麼多錢，未來已來，怎麼才能不還錢？」

目前因為非洲豬瘟帶來的豬肉價格瘋漲導致生活必需品通脹，而可選性消費卻通縮，包括汽車、數碼產品、服裝類產品等等等等，今年買手機和電腦的人，都覺得等一等能夠真香，各種降價，70寸電視3000多，配臺式電腦2000即可，各種手機發布3個月降價500-1000，商場裏賣衣服的店各種退租，而品牌折扣店奧特萊斯銷售額猛增。未來的趨勢大概就是必選服務和消費品通脹，漲價，可選消費品繼續通縮。喫飯、喫水果漲價漲價，醫療教育漲價漲價，汽車、數碼產品、服裝類的東西繼續通縮。

這次不謝邀，這個問題已經無趣了。

m2增速增加了0.1%，但仍然無法覆蓋資金需求。其他m0,m1情況也基本未改。看來高層是鐵了心要觸碰195到200萬億左右的m2極限，然後就是慘烈的爆破，而不是受控的收縮。或許是深厚的實力積澱，或許是強大的動員能力，更可能是讓人頭皮發麻的嚴峻形勢，讓他們如此自信滿滿。

爆破很慘。但之前會有無數的套路吸引你的資金參與遊戲，和各路藝高膽大的高手同歸於盡。反正大批高手和更多的常人倒在危機中是必須的，否則系統無法重啟。這個時候，抓緊了硬通貨就能活，盲目投資就是死。活著，意味著你有收割戰場的機會。死了，意味著日後的精彩與你無關。當然，個別幸運者除外。

另外，豬肉價格暴漲不是因為貨幣多了，而是產能快被消滅了一半。因為糧食價格沒有暴漲，糧肉價格比歷史最低，這和08年因國外豆粕暴漲導致國內豬價暴漲截然不同。按照通常規律，真正的高價還沒來，而且還要高位運行半年以上，悲觀的話要持續幾年。誰都知道在收縮背景下豬肉暴漲，會壓縮其他消費，吸引炒作資金。人們會把自己的錢包捂得更緊，市場更蕭條，其他行業的去產能更猛烈。

如果繼續維持資產泡沫，代價就是更全面、更猛烈的去產能，尤其是去工業產能。最後通縮逆轉為恐怖的惡漲，因為實體經濟死光了。那時實體經濟也會失去分配經濟利益的主體地位。可是這麼大的國家，這麼多人口，這麼險惡的外部環境，不靠生產，難道靠福利或投機活下去？全社會都將萬劫不復。

現在還是通縮階段，但匯率破七已經埋下了通脹的種子，破7.2就是明確信號，破7.5就是大逃命的號角。現在最好不要鎖死流動性，根據趨勢變化來靈活調整。當然，對一般人而言，把錢抓穩纔是真理，挨國家的這一刀，好過挨社會的無數刀。

推薦閱讀：
相關文章