如題

不得不說，題主的直覺很敏銳。

3月26日，G20領導人應對新冠肺炎特別峰會召開。會議公報稱，G20國家將向全球經濟注入5萬億美元，並且「承諾不惜一切代價，使用一切可用的政策工具，使經濟和社會的衝擊最小化，恢復全球增長，穩定市場」。

與此同時，受新冠肺炎疫情影響，2020年1至2月，全國一般公共預算收入累計下降9.9%。

那麼錢從哪裡來？擴大赤字，發行特別國債和專項債。

3月27日，中央政治局召開會議要求「積極的財政政策要更加積極有為」，著力從財政支出端尋求增長空間，提出了「適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模」三項具體措施，標誌著積極財政政策從結構調整轉向總量擴張，我國應對政策進一步升級。

三隻穿雲箭，萬億資金來相見

疫情對經濟和財政收入的衝擊，將會使得當期財政收支嚴重失衡，需要採取調整赤字率、擴張債務規模等手段，以實現財政收支平衡，促進經濟穩定增長。

預計會適度擴大一般公共預算財政赤字率到3%至3.5%，地方政府專項債券規模達到3萬億至4萬億，發行特別國債1萬億左右。既是釋放宏觀調控政策升級、加大逆周期調節的信號，也是彌補財政收支缺口的必要之舉。

箭一：赤字率提升至3%-3.5%

積極財政政策，亦稱擴張性財政政策，反映擴張強度的重要指標之一是財政赤字率，即財政赤字規模佔國內生產總值比重。歐盟《馬斯特里赫特條約》設置了歐元區3%的赤字率上限，國際上將此作為「紅線」或「警戒線」。

我國一直將3%的赤字率視為心理防線，在財政實踐中堅持不突破這一上限。為應對全球金融危機，2009年我國赤字率首次達到3%，2016年和2017年也是維持在3%，沒有突破這一「安全線」。

2020年是實現全面建成小康社會的決勝之年，按照十八大報告的要求，「國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番」。根據第四次全國經濟普查GDP修訂結果，2020年GDP增速需維持在5.5%~5.8%，方能完成目標任務。

2019年我國GDP實際增長6.1%，後兩個季度增速只有6%，完成上述目標壓力還是不小。因此，疫情發生後，提升赤字率基本已成為共識。

各國實踐也表明，危機發生後已突破了3%的約束。以全球金融危機為例，經濟發達國家的平均赤字率由2008年的1.9%迅速上升到7.4%，其中美國、英國的赤字率都在10%左右。

不少財政金融專家建議，今年財政赤字率可以突破3%，甚至可以達到3.5%。社科院楊志勇表示，「去年赤字率是2.8%，我們建議今年赤字率可以提高到3.2%左右，按照去年我國GDP規模接近100萬億元，赤字率提高到3.2%左右可以帶來4000多億元增量」。

由於3.27會議的表述是適當提高，因此財政赤字率突破3.5%可能性不大。赤字率提高太多，也會影響中國政府的整體信用評級，打擊投資者信心。

簡單測算：2019年我國GDP為99.1萬億元，實際增速6.1%，名義增速7.8%。2020年GDP實際增速需為5.5%，假設對應名義增速為7%左右，2020年GDP總量為106萬億元。

赤字率按3%、3.2%、3.5%的低、中、高三檔預計，赤字規模分別為3.2萬億，3.4萬億，3.7萬億左右，相較於2019年2.8萬億的赤字規模提升0.4萬億，0.6萬億，0.9萬億。

箭二：專項債券規模大幅增長

專項債券主要用於基礎設施建設投資，不僅直接增加社會需求，還能擴大個人消費和企業投資，拉動上下游產業，間接增加社會需求。總需求擴張往往數倍於財政支出本身的擴張，這就是經濟學裡的財政支出乘數效應。

2019年新增地方政府專項債券規模為2.15萬億，比2018年的1.35萬億增加0.8萬億。市場預期2020年新增專項債券規模會有明顯擴大，因為即使參照2019年比2018年增加0.8萬億的趨勢，2020年專項債券規模也會至少達到3萬億。

財政科學研究院趙全厚表示，考慮到當前經濟形勢，赤字率可以適當突破3%，地方政府專項債券額度可能達到4萬億元。

2019年底，按照全國人大常委會授權和國務院批准，財政部提前下達了1萬億2020年地方專項債，全部用於基礎設施建設。

2020年2月，再次提前下達了2900億專項債，累計提前下達1.29萬億。

3月31日，國務院常務會議再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資。

箭三：特殊時期當發特別國債

特別國債「特事特辦」，具有特定目標和明確用途，不計入財政赤字。歷史上共發行過兩次，1998年2700億元特別國債，專門補充四大國有商業銀行資本金；2007年發行1.55萬億元特別國債，專門購買外匯組建中投公司。

那麼，今年特別在哪？特殊之處有三。

一是受國內疫情影響，中小企業生產經營困難，湖北重災區受損嚴重，可定向發行特別國債支持疫情重災區的後續恢復工作，或成立政策性銀行對受疫情衝擊很大的中小企業展開救助。

二是國際疫情持續蔓延，國外資產價格下跌，可定向發行特別國債，等量置換央行外匯儲備，抄底布局全球資產。

三是沙特和俄羅斯石油價格戰，國際油價大幅下跌，可定向發行特別國債，逢低大規模買入國際原油，增加國內石油戰略儲備。

既然專門提出特別國債，預計發行金額至少在5000億以上，但應該不超過2007年1.5萬億元的規模。

財政擴張空間測算

綜合考慮上述三項措施，按照刺激力度低、中、高分為三檔分別進行測算，預計釋放財政增量資金在2萬億至4萬億之間，比較中性的推測是在3萬億左右，推論過程如圖所示。

歡迎關注公眾號：財政筆記。

目前來看主要靠地方債撐著，但總這麼著也不是個辦法，而且現在很多地方都出問題了。

之前要開始第七次人口普查的時候就有聲音說有可能要上房地產稅（查戶口的時候順便把房產也查一查），結果疫情來了以後就沒消息了。

一、財政的錢從哪裡來？

我們可以看一下2019年財政的收支錢包就能理解了。

簡單介紹一下這四項。

①一般公共預算：主要來自稅收(80%以上)。

②政府性基金預算：向特定對象徵收、收取或者以其他方式籌集的資金，專項用於特定公共事業發展的收支預算。還包括土地出讓金。

政府性基金預算聽著很專業，其實我們日常經常為這個掏錢，比如買機票時付的民航發展基金，看電影時貢獻了一部分錢到國家電影事業發展專項基金。

③國有資本經營預算：國企分紅。

④社會保險基金預算：社保。

二、政府為什麼這麼愛花錢

政府工作報告中提出，今年的赤字率按照3.6%以上來安排。

政府為什麼這麼愛借錢花呢？

財政收入大家都知道，主要來源於稅收。財政支出也很好理解，科教文衛、高鐵高速，哪哪都需要錢。收入還有個限度，但是花錢沒有上限。

政府常常鼓勵大家多消費，花錢才能創造財富，對於政府來說也是。

在經濟下行時，政府一般會多花錢來刺激經濟。

首先，政府支出是可以直接增加收入的，比如政府花錢買東西，可以直接增加企業的訂單；修一條公路，可以提供就業機會，增加工人們的收入。

最重要的是，政府支出還有乘數效應。比如工人領到工資之後，工人會存一部分花一部分，而花的這部分又增加了其他人的收入，其他增加收入的人又去消費….錢不停的流轉，最後卻發揮了N倍的效用。

所以一般來說，政府每多花100塊錢，最終可能帶來500塊錢的收入，乘數效應就是5。

這500塊錢的收入擱在平時不算什麼，但是在經濟下行的時候作用就凸顯出來了。比如像這次疫情，如果光靠市場自己調節，估計得是企業倒閉工人失業消費不足企業繼續倒閉的惡性循環，市場得好長時間才能緩過來。

所以在經濟下行時，很多國家都會多花錢來製造就業機會增加收入，這就是積極財政，我們也經常會在政府的工作報告中聽過這個名詞。最著名的積極財政政策就是大蕭條時期的羅斯福新政，新政不僅使美國很快從危機中復甦，還一度推動了美國經濟的長期增長。

三、這些錢怎麼還

就跟普通人一樣，政府錢花多了也要借錢。

當一個國家收入小於支出的部分就是財政赤字。也就是說政府花錢花超了，多花的赤字部分主要就是通過發行債券來補上。作為回報，政府會支付一定的利息，比如此前發行的抗疫特別國債5年和7年利率分別為2.41%和2.71%。

是的你沒看錯，比存款利率還要低。

然而國家並不是想借錢就借錢的，畢竟借的錢總是要還的。理論上來說政府還錢確實可以通過印錢來還。前段時間大家熱議的「財政赤字貨幣化」就是在討論這個問題，但是就像我上篇文章《財政赤字貨幣化，解藥還是毒藥》講的那樣，印錢還債只會慢慢透支國家信用帶來通脹，其實還了等於沒還。

這些錢另外一部分就是來源於以後的財政盈餘。就跟個人一樣，花錢誰都會，存錢卻不是。財政盈餘比財政赤字要難的多。

一時借錢一時爽，一直借錢一直爽？?

mp.weixin.qq.com圖標財政赤字貨幣化，解藥還是毒藥？?

mp.weixin.qq.com圖標

目前來看，國家主要在推地方債。如果地方債由央行買單，那就是實質印鈔，與全民徵收鑄幣稅等同。還有一個方案，目前在低調進行，就是資本稅，比如房產稅，類似於雍正的攤丁入畝，這是在既有的貨幣里再平衡，就是所謂健康的財政，是長久之道，但是等於結構性改革，會觸犯利益集團，阻力較大。就看最後哪一種大頭，如果是資產稅大頭，那麼不用怕貿易戰，強盛可期。

中央會議已經給了三個決定:

1，發行抗疫特別國債，個人預估至少1.5萬億量級；

2，增加地方專項債；

3，提高赤字率

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