「風格切換」觀點又起，大家該怎樣選擇？（少數派投資）

　　來源： 少數派投資

　　9月份開始到近期，市場很多知名的機構拋出「風格切換」的觀點，一方觀點是四季度「風格切換」是大概率事件，應該配置銀行、保險、地產等低估值的大藍籌，為此做了大量論證。

　　另一方觀點認為，按照全球市場的長期投資視角看，即便是有「風格切換」，也只是階段性的回歸和配置再平衡，不改長期「消費」、「醫藥」、「科技」等成長股的投資方向。

　　那麼大家該怎麼看待這個問題呢？每到四季度，投資者可能都會面臨這個選擇，看著雙方的觀點都有道理。

　　我們可以換個視角看待這個問題，既然會不會「風格切換」很難事前做出預測，那根據投資者自己的投資要求來配置資產可能是更好的出發點，畢竟資金性質不同機構投資者也會有不同的投資目標。

　　「風格切換」是9月份以後開始熱議的，討論越來越熱烈。

　　觀察市場可以看到7月初金融、地產等以前走勢很弱的行業漲了一波後回落，但是自8月份開始，A股市場的走勢發生了結構性的變化。以前領漲的行業是醫藥、通信、計算機等行業，但是8月份以後出現調整，排行靠後；而此前滯漲的汽車、銀行、保險、地產等行業則小幅上漲，排行領先。

　　而整個3季度市場表現，代表大盤股的上證50指數上漲9.9%，創業板指上漲了5.6%，風格上看價值風格迎來修復。廣發證券金工團隊也對「日曆效應」做過研究，結論是進入四季度，建議堅持大盤藍籌風格，規避低流動及波動較大個股。

　　這樣看來，三季度低估值的大藍籌股票走勢佔優，或許包含了市場對此的預期。作為相對收益投資者，配置相對收益更好的行業毋庸置疑，但是對於其他類型的投資者，這樣合適嗎？

　　未來絕對收益資金會越來越多，每年保險資金、私募、外資等都會增加一部分資金配置確定性高，分紅率高的股票。比如投資者也經常能看到保險公司增持銀行、保險、地產等公司股票。

　　根據澤平宏觀近期報告的統計表明，2008年股災後，險企股票投資比例目前穩定在10-15%，是我國繼公募基金之外的第二大機構投資者。從投資特點來看，險資投資股票，偏好股息率較高且估值較低資產，以金融、地產為代表。

　　上圖顯示，2020年6月底，我國保險資金運用餘額達到20.1萬億，增速從2018年起持續回升，目前同比增速達15.9%。假如投資股票比例保持穩定，那麼每年也有可觀的資金持續流入。

　　低估值，分紅率高的大藍籌標的，在相對收益投資者低配的時機，性價比往往都比較高。