2020年宽幅震荡行情延续，去年结构性行情走出来的科技，新能源分化，白酒类依旧强势。在疫情突发之下，让今年很多企业的预期不明，但还是意外引爆一些板块，而速冻食品就是其一。

　　从行情来看，万德速冻食品（中信）指数从今年2月3日开始截至到5月19日区间涨幅近88%，跟市场三大指数相比，远远跑赢！

　　细分个股来看，速冻食品全国性龙头包括安井食品，三全食品从2月3日开始截至到5月19日区间涨幅分别是114.67%和80.21%。

　　行业来看，2018年我国速冻食品行业产量达到1035万吨，同比增长8.72%，2018年我国速冻食品行业市场规模达到1342亿元，同比增长8.7%，其中，国速冻食品生产大省河南省2018年销售收入达到408.84亿元，占据全国的36%；山东省位居第二，收入为227.62亿元，占据全国的20%；吉林省紧随其后，收入为128.76亿元，占据全国的11%。此外，2019年我国速冻食品市场规模有望达到1467亿元。

　　速冻是一条优质赛道，行业的快速增长离不开冷链物流的发展，据中物联冷链委数据，我国冷链物流需求总量2018 年为1.89亿吨，同比增速27.9%，创增速新高，2012-2018年6年CAGR达18.8%，市场规模持续高速扩张。对应冷链物流总额为4.81万亿元，同比增速20.3%，冷链物流行业总收入2886 亿元，同比增速13.2%。

　　速冻领域主要有三个细分领域，速冻米面，速冻火锅和速冻菜肴等，速冻米面制品在速冻食品市场占比40.8%，冰淇淋占比 31.8%，速冻肉制品以及速冻鱼糜制品（火锅料制品）占比21.9%，速冻米面制品市场规模较大，其中速冻火锅和速冻菜肴在当前属于成长型市场，速冻米面市场较为成熟，4年的复合增长率仅在2.9%。

　　在这个细分领域的企业便是三全食品，市占率在42%，通过其强大的商超渠道占据更多的话语权。在当前中国速冻食品消费里面餐饮消费占比还不到5%，发达国家在这块的规模达到60%以上，更高的国家日本在速冻食品占餐饮消费占比在70%。

　　企业数量下降，洗牌效应明显，从行业企业数量来看，2011-2018年，我国速冻食品行业的企业数量虽然整体呈上升趋势，但是数量的增长趋势并不明显，总数始终保持在250-470家以内。企业的平均规模总体保持增长状态，2018年规模略有下降，所以仅从企业数量和平均规模来看，企业间的竞争较平淡。从企业数量与规模双双下降来看，行业整合、集中的趋势越发明显。

　　三全和安井的盈利水平来看，三全食品在2018年率先进行改革，放弃原来市占率优先的策略，走的商超渠道是高毛利率，高费用率，低净利率，2019年公司营业收入为59.92亿元，同比增长8.16%；净利润为2.11亿元，同比增长106.69%。安井食品的调整方向在于调整自身的产品结构，实行销地产的模式，2019年实现营收52.67亿元，同比增长23.66%；净利润为3.73亿元，同比增长38.14%。

　　再次疫情之下，三全食品2020年一季度净利润在2.58亿，占全年净利润预测的58%，相当于一季度完成全年预测的一半，而安井食品偏弱，2020年一季度净利润在0.88亿元，同比增长35.33%。这两项财务数据对比更好的看出疫情之中商超模式的优势。

　　但是股价涨幅过度反应了估值，截至到5月19日，三全食品和安井食品对应估值88.16%和70.37，已经高于同业估值。