文丨吳玉新 一德期貨有色金屬研發中心資深分析師

報告完成時間：2018年3月13日

中國廢銅產業鏈概述

廢銅或稱廢雜銅，按其來源分為新廢銅和舊廢銅。新廢銅是指銅工業生產過程中產生的廢料；舊廢銅是指從廢棄物品中回收的廢銅，如舊線纜、家電、電機等回收的銅線，以及建築用銅水管等。

廢銅根據成分主要包括：1號銅線、2號銅線、特種紫雜銅、1號紫雜銅、2號紫雜銅、1號銅米、2號銅米、薄銅板、廢銅箔、黃銅廢料、廢黃銅、廢黃銅鑄件、廢紅色黃銅、黃銅軸套、廢黃銅管、廢海軍黃銅管、廢鋁黃銅管、銅水暖零件、廢黃銅混合料、炮彈殼、帶引信的炮彈殼、子彈殼、鋅白銅廢料等。

銅材，無論是處於裸露狀態, 還是包裹的最終產品,產品生命周期的每個階段都可以回收利用。一般來說，其中廢銅再生中有一半來源於新廢銅。全球來看，所有的廢雜銅回收中，大約三分之一以精鍊銅的形式返回市場,另外三分之二以精銅或銅合金的形式繼續使用。

資料來源：ICSG、CICC

廢銅供應市場

中國經濟最發達地區也是再生銅和銅加工產量最大的地區，每年回收利用了全國80%左右廢雜銅。長三角地區以浙江台州、寧波為代表，珠三角以廣東為代表，環渤海地區以天津、河北、山東為代表，進一步可分為廣東（佛山、清遠）、浙江台州和寧波、山東臨沂、河南長葛、湖南汨羅、河北保定、天津靜海等。其中廣東、浙江、天津廢銅市場廢銅主要以進口為主，臨沂、保定、汨羅則以國內貨源為主。

資料來源：myyouse

廢銅等雜銅的直接應用情況,在很大程度上反映了一個國家的經濟水平的再生能力。國外，特別是歐美日等發達國家，直接利用率高達60%-70%。但在中國，廢雜銅的直接利用率很低，由安泰科統計的數據顯示，直接利用量僅占廢雜銅總量的40%-50%，不利於企業獲得更高的經濟效率，嚴重威脅能源消耗及環境保護。廢銅供應方面，我國於2005年開始大規模使用銅資源，若按照廢銅平均回收期15-20年計算，目前還未到廢雜銅大量替換階段，國內廢銅回收市場潛力巨大。我們看到國內廢銅供應量已經超過進口量，未來國內廢銅產量有望翻番，相關機構預計2025年國內廢銅產量將達到380萬噸，所以中長期看，廢7類進口取消影響可以忽略。

資料來源：antaike

廢銅製桿工藝簡介

我國致力於發展「經濟節約型、環境友好型」的循環經濟，積極鼓勵發展再生金屬直接利用，支持再生銅短流程的直接利用，這其中就包括純銅廢料直接制桿，此外還有合金廢料生產銅合金等。

廢銅製桿就是上文提到的直接利用的重要組成部分。生產工藝目前主要是連鑄連軋法。

連鑄連軋低氧銅桿的製造方法較多，常見的有SCR法、Properzi法和Contirrod法等，其特點是金屬在豎爐中（個別採用感應電爐）熔化後，銅液通過保溫爐、溜槽、中間包，從澆管進入以鑄輪和鋼帶（或雙鋼帶）形成的封閉金屬模腔，採用較大的冷卻強度，連續的形成鑄坯之後再進行多道次軋制，生產的銅線桿為加工態組織。

資料來源：網路整理

廢銅市場特點總結

近期筆者走訪了天津靜海、河南新鄉長葛等地廢銅市場，通過走訪調研，廢銅行業有自己的獨特之處。

1. 經營以自有資金為主

廢銅貿易商、拆解廠、廢銅製桿廠經營以自有資金為主，負債率多數為0。部分企業特別是廢銅製桿企業以自然人合夥的方式建廠經營，因啟動資金量較大，一台連鑄連軋設備約170萬，環保設備200萬左右，再加上其他費用，投資接近500萬。有企業表示銀行考慮到風險不樂於放貸，也有企業表示不需要銀行貸款，銀行提過放貸但不需要。不管原因怎樣，現實是多數企業零負債運營。

2.價格不利時捂貨惜售、不做套保

廢銅貿易商有捂貨惜售的習慣，而且不做套期保值，在價格上漲階段賺過錢，但在價格下跌階段也虧過大錢，甚至徹底退出了市場。因貿易商更多以自有資金採購廢銅，價格不利時捂貨，所以他們在2008年，2012-2015年間虧的很慘，部分資金實力小的貿易商在大跌時將庫存逐步賣出，離開了廢銅行業。但資金實力雄厚的企業扛過來了，反而掙了大錢。某企業負責人說到，他們在2008年銅價大跌前有2000噸貨，下跌中未賣出，反而在22000元低位補進2000噸，隨後價格大漲，由虧損轉為盈利。現在這種捂貨惜售的習慣仍然存在，比如精銅價格下跌1000元/噸，可能廢銅價格僅下跌100-200元，就是惜售支撐。

3.廢銅市場不帶票交易為主、現款現貨

國內廢銅製度尚不完善，廢銅貿易商、拆解廠、廢銅製桿廠等廢銅企業國內廢銅交易一般不含票，除非進口廢銅拆解廠才有票。大的企業採購廢銅往往需要開增值稅發票，而這些廢銅供應商往往沒有開票資格，這也使得虛開增值稅發票在廢銅領域不斷發生。目前廢銅交易中的票點在10%，前兩年票點在6%-8%。廢銅貿易現款現貨，上門提貨，主要是銅價下跌時，有違約事件發生，貿易商也是提高了風險意識。

資料來源：Wind

4. 通過價差把握市場

廢銅廠商會通過精廢價差、無氧-低氧銅桿價差來感知市場的緊張程度，以便指導自己進、出貨速度。當經濟向好、消費回暖，精銅、廢銅需求都會增加，但不同的供需情況導致精廢價差變動。精廢價差變大，大幅超過合理價差，則會增加對廢銅的採購，從而令精廢價差回落，價差回落後，對精銅的需求又會增加，使得精廢價差趨穩。無氧-低氧銅桿價差同理，無氧與低氧銅桿價差過低時，會增加對無氧桿的需求，而無氧桿原料是精銅，這樣會提升精銅相對價格，進而拉大無氧-低氧銅桿價差。我們跟蹤的價差數據見下圖。

資料來源：Wind

5. 廢7類影響程度分析

上文也分析到，中長期看，廢7類限制進口影響微乎其微。部分可以通過拆解廠移到東南亞等地區，另外，國內廢銅供應未來會明顯增加，足以填補缺口。短期看，我們統計了批文情況，2018年至今已公布了7個批次批文，核定進口量比去年減少了93%，剩餘的批次核定進口量預計也很難有大的提高，2018年總的核定進口量預計同比減少90%，換算成金屬噸的話減少40萬噸。

資料來源：中國固廢化學品管理網

在供需平衡趨於一致的緊平衡狀態下，40萬噸的供應減少量貌似很大，但細分析影響可能十分有限。首先，廢7類的進口量減少以及2019年之後的停止，很大一部分可以通過廢6類來彌補，今年1月份數據已經體現出，1月中國進口廢雜銅（實物量）19.99萬噸，同比下滑27.55%，但是，1月進口廢銅含銅品位約為58.7%，大大高於去年同期的36.6%，折算金屬量後反而高過去年同期。其次，從價差數據看，精廢價差、無氧-低氧銅桿價差持續收窄，部分顯示出廢銅供應相對充裕。廢銅進口這塊相對透明，充裕的量更多來自國產廢銅，調研交流發現，採購廢銅很容易，只是價格接不接受的問題。我們拿到的國內其他機構數據顯示，國內廢銅2017年供應能達到400萬噸，遠遠高於我們上文中所列的170萬噸。最後，廢7類更多會加工成銅米，用於生產粗銅。目前銅精礦生產精銅仍有不錯的利潤，部分冶煉廠設備還不能夠利用廢銅。

6. 廢銅行業調研概況

• 天津某廢銅製桿企業

生產：1條生產線，一天產100噸。原料是廢銅/精銅（加工費合適時）。廢銅從全國各地採購。感覺貨源不緊張。去年只生產150天左右，約1.5萬噸低氧銅桿。

原料庫存：一般是300噸。停產中，沒有庫存。

套保：以銷定產，不敢扛。但不會期貨套保，會結合行情決定原料是否加大採購量。中小貿易商會扛，價格漲了才賣，跌多了會惜售。

環保：環保設備投入200萬元。去年11月1號停產，暫時還未開工（因為環保+兩會）。停、復產很方便，僅需一星期溫爐。

• 天津某廢銅拆解廠A

生產：企業拆解原料均來自國產。貨源還可以，但需要從四川、內蒙採購，本地貨源不夠；一天要回收七八十噸（2-4車，30噸/車），貨到付款，一年2.5萬噸，做不到這個量會虧損。

銷售：主要產品為銅米（品位96.5%-96.7%），一袋2噸，賣給冶煉廠（全國銅米80%以上供給冶煉廠）。

產品定價：銅米定價=（期貨-扣減）*品位，品位具體多少由化驗決定。

環保：未拿到七類廢銅進口批文，看7月份審批情況，預計很難拿到。

庫存：馬達1000噸，水箱1000噸52%，銅轉子，總成品+原料庫存4000-5000噸實物。

資金：財務成本600-700萬/年，全部是自由資金，沒有銀行貸款。

• 天津某廢銅拆解廠B

生產：現在基本上只做國產廢銅拆解，貨源不緊張。從全國各地回收廢銅。

產品定價：銅米的定價=（期貨價-扣減）*品位，品位具體多少由化驗決定。

環保：現在廢銅批文沒批，企業認為政府的意圖是不讓企業進口廢七類銅，欲加之罪何患無辭。後期可能會批，需要等環保局通知，通知下來之後再遞交申請材料。但預計額度會下滑得非常大。

資金：自有資金。

其他：母公司去年在歐洲新建拆解廠，預計今年投產。在國外新建拆解廠，至少要1年。國外生產拆解設備的廠家訂單都排到3年後。在歐美日等發達國家建廠，去東南亞考察得多，但實施得很少，因為東南亞缺乏原料，且存在政治政策上的不確定性。國外設備每台需要100萬歐元，而國產設備只需20-30萬元，但故障率高。今年是拆解行業的洗牌之年，好多企業選擇了退出，把廠子租出去。目前靜海子牙循環經濟產業園區約100家，運轉中的有30～40家，而有廢七類進口資質的現在是個位數，也僅僅只批了幾百噸。

• 河南新鄉某廢銅製桿廠A

生產：一條生產線，2個爐子。開1個爐，備1個爐。一套制桿設備投入是100多萬。3月7日開始生產。年產量3萬噸左右。

銷售：銷售給下游制漆包線，提貨付款，無賬期。訂單相對往年滯後，銷售區域在陝西、山西、山東，南方等地。

產品定價：低氧銅桿的定價=光亮銅+1200，成本為800。

套保：不做保值。覺著價位合適時會多備原料庫存。

環保：以前用煤，2015年改為天然氣。2套環保設備200多萬。

資金：自有資金，負債為0。

• 河南新鄉某廢銅製桿廠B

生產：一條線兩個爐子，一個軋機，日產95-96噸，一年生產3萬噸。原料為光亮銅，以前在長葛就可以採購，現在也會到山東金屬城採購。價格合適時，也會到廣東清遠採購。

銷售：現款現貨。

產品定價：加工費1000-1100，成本650。

庫存：正常情況下600噸，目前有300噸，因為不看好後市。感覺市場不好。

環保：去年下半年開始，限產、停產是家常便飯，2月16日才結束環保督查。由於環保，到現在還未開工。一般情況下是正月初六開工。

貸款：自有資金，幾乎無貸款。

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