今日分析：巴菲特演講的深入解讀，和我的一些投資理念分享（備用號：大白話雜談）

　　（2020年5月4日）

　　本文首發：“大白話時事”微信公眾號。

　　（文末有語音版）

　　今日分析

　　這兩天有一系列事情，讓過去一個月持續反彈的全球股市，驟然間再起波瀾。

　　在4月初的時候我提到過，4月份的全球金融市場，更像是暴風雨前的寧靜。

　　在美聯儲無限印鈔支持下，各路資本都在快速撤退之中。

　　這是美聯儲通過透支美國的國家信用，來搶救這些華爾街大資本。

　　而隨著4月26日這個大趨勢的關鍵轉折時間點過去，原本風平浪靜了一個月的全球金融市場，再起波瀾。

　　現階段，歐美股市還沒有重新上演3月份的狂風暴雨，比如美股還沒有出現動輒熔斷的一幕。

　　不過我個人估計，這樣的狂風暴雨，會在6/7月份到來。

　　而5月份，則可能有這樣狂風暴雨的一個預演，現在的波瀾，更像是今年夏天至暗時刻的一些小漣漪而已。

　　本文會分析一下這兩天全球金融市場上出現的這些小漣漪，從中我們可以管中窺豹，去察覺這些小漣漪背後，可能在醞釀的那些狂風暴雨。

　　（1）

　　巴菲特5個小時的演講

　　首先，這兩天的金融波瀾里，股神巴菲特的5個小時演講，是最引人關注的。

　　89歲的巴菲特，被譽為美國股神，可以說是世界上最成功的投資者。

　　巴菲特所管理的伯克希爾公司，是世界上規模最大的投資控股企業之一。

　　在《財富》500強中，伯克希爾的賬麵價值排名第四。

　　截止2019年底，伯克希爾持有股票的總市值為2480.27億美元。

　　除此之外，伯克希爾在2019年底還持有1220億美元的現金。

　　這是其當時曆史最高規模的持有現金總量。

　　而昨天伯克希爾公司的最新股東大會披露的財報顯示，3月份的全球股災，巴菲特並沒有動手開始抄底，反而清倉了不少股票，使得其持有的現金總量從1220億美元，增長到了1370億美元，再創曆史新高。

　　我經常跟大家說，我們去觀察這些事情的時候，一定不能看他們說了什麼，而要看他們做了什麼。

　　包括巴菲特雖然在這次股東大會上，也一直在說對美國有信心、現在是買股票的好時候。

　　但不管巴菲特怎麼說，其實際行動卻是還沒有開始抄底，反而在4月份的反彈里，清倉了所有航空股。

　　身體如此老實的反應，表明巴菲特實際上並不認為當前股市已經見底。

　　這毫無疑問，給全球的投資者信心，帶來了巨大的打擊。

　　這也是今天為啥全球股市一開盤，基本普跌的一個重要原因。

　　所以這個首先颳起全球金融市場夏天風暴的第一個波瀾，就是巴菲特的這場股東大會演講。

　　我來稍微跟大家分析一下。

　　首先需要說明一下，巴菲特也是我最尊重的投資家。

　　包括我自己的投資理念，有不少是從巴菲特那裡參考的。

　　其實巴菲特的投資理念總結起來很簡單：

　　1、賭國運。

　　巴菲特無數次說過，他的長線投資理念，是建立在對美國長期發展的看好。

　　他堅信個人投資者的命運是跟國家的發展綁定在一起的。

　　他在自己的89年人生里，對美國的發展一直充滿著信心，所以每次爆發金融危機，巴菲特都敢於在別人最恐慌的時候，反而出手抄底，就是建立在對美國的發展信心裡。

　　這一切總結過來就是賭國運。

　　所以，巴菲特在這次股東大會也說了下圖這些話，他認為沒有什麼能阻止美國，因為他認為美國都經受住大蕭條的考驗，他相信美國。

　　巴菲特認為自己的成功，就是抓住了美國成功的機會。

　　巴菲特的這些話，放在過去的曆史里一點錯都沒有。

　　因為美國確實是過去一百年時間里，全世界發展得最好的國家。

　　不過我並不認同巴菲特以這樣的曆史為根據，就認為美國可以一直這樣繁榮昌盛下去。

　　因為一個很質樸的道理，那就是物極必反，盛極而衰。

　　萬事萬物的發展，都是有著週期性規律。

　　“分久必合合久必分”。

　　過去一百年，美國經曆了漫長的繁榮發展週期。

　　但這100年過去了，在2008年次貸危機後，美國也走上了瘋狂舉債發展的不歸路。

　　2008年次貸危機爆發前，美國還只有7萬億的國債。

　　而現在美國已經有24萬億美元的國債，並且因為疫情爆發，正在以滾雪球的速度在瘋狂增長。

　　2008年次貸危機爆發前，美聯儲的資產負債表還不到1萬億美元。

　　2008年次貸危機爆發後，美聯儲的資產負債表快速擴張到了4.5萬億美元。

　　如下圖所示。

　　而在這次疫情爆發後，美聯儲為了無限印鈔，將資產負債表在短短一個月時間里，從4萬億美元，快速擴張到了現在的6.6萬億美元。

　　這意味著，過去這一個月時間里，美聯儲就整整印鈔了2.6萬億美元。

　　並且大多數經濟學家認為，美聯儲有可能在6月底將資產負債表增長到9.6萬億美元。

　　這實際上意味著，美聯儲在這短短3個月時間里，將美國過去一百年所積累的信用，全部消耗殆盡。

　　美國過去這一百年所積累的所有債務、貨幣總量，都沒有這3個月時間消耗的多。

　　雖然很多人借助現代貨幣理論女生T，來給這種無限印鈔做美化。

　　但我只知道一件事情，那就是物極必反。

　　凡事過猶不及。

　　像美聯儲這樣無限度印鈔，瘋狂透支美國的國際信用，最後實必然會出問題的。

　　現在只是這個問題什麼時候爆發而已。

　　一旦這個問題爆發，就意味著透支過往一百年積累的國家信用，美國將陷入一個長期的衰退週期中。

　　這是賭國運的巴菲特，不可能看不到，但也只能假裝看不到的一個未來。

　　因為，已經89歲高齡的巴菲特，他一生的投資理念都是建立在對美國國運信心基礎上。

　　所以，像這樣一個意誌力堅強的人，他即使看到了美國國運衰弱的風險，他也不可能動搖自己的投資信念。

　　說白了，他這一生的財富，都是建立美國成功的基礎上。

　　如果美國衰落了，他也只是把自己龐大財富的一部分，給還出去。

　　一榮俱榮，一損俱損。

　　作為美國最重要的投資者，巴菲特沒辦法躲開這場危機，也不能躲開這場危機，因為他是美國很多投資者的精神圖騰和表率。

　　我相信已經89歲的巴菲特，對這些已經看得很開。

　　所以，對他來說，看好美國已經成為一種信念，也是他必須傳達給市場的理念。

　　但即使如此，巴菲特當前所持有的1370億美元巨量現金，也暴露了其內心的真正想——對當前的美國，缺乏足夠的信心。

　　2、大道至簡

　　巴菲特的投資模式是建立在賭美國國運基礎上，所以他買的股票90%以上都是美國企業。

　　巴菲特過去這半個多世紀的投資是無比成功的，如果你在1956年把1萬美元交給巴菲特管理，那麼這1萬美元，現在就會變成2.7億美元。

　　伯克希爾公司的股票價格高達27萬美元，意思是你買1股就得27萬美元。

　　這些都是巴菲特之所以被譽為股神的主要原因。

　　相比那些更喜歡投機的短線投資大師，巴菲特是投資成功時間最長，也是活得最長的人。

　　跟他同一時間馳騁華爾街的大佬里，有跳樓的、有破產的、有吞槍自盡的、也有壽終正寢的。

　　只有他還能以89歲的高齡，來見證這場曆史巨變。

　　相比那些破產或者跳樓的華爾街大佬來說，巴菲特的投資理念是更加保守、也更加簡單。

　　巴菲特的投資理念是完美詮釋了大道至簡。

　　在建立在賭美國國運基礎上，巴菲特的投資模式其實很簡單。

　　總結起來無非就是：

　　在每一次金融危機爆發的時候，以白菜價抄底。

　　↓

　　拿上七八年，增長十幾倍，甚至幾十倍後拋出。

　　↓

　　等待下一次金融危機的到來。

　　比如說，2008年次貸危機爆發之前好幾年，巴菲特就開始不斷積攢了巨量現金。

　　巴菲特積攢的這些巨量現金，在2008年次貸危機爆發後，趁美股腰斬之際，開始以白菜價大肆抄底。

　　當時巴菲特用白菜價抄底的那些股票，最後在次貸危機結束後的幾年時間里，基本都翻了好幾倍。

　　然後我們從上圖可以看到，從2015年開始，巴菲特又開始不斷的積攢現金了。

　　從2015年開始，巴菲特所持有的現金比例，開始不斷的提高。

　　一直到2019年，巴菲特以1222億美元的現金規模，創曆史新高。

　　這說明，巴菲特其實一直在等著下一次金融危機，乃至世界經濟危機的爆發。

　　所以，在昨天巴菲特的演講里，有很重要的一句話就是“不要浪費每一次金融危機”

　　所以實際上，這也是巴菲特投資理念的一個體現。

　　每一次金融危機，反而是巴菲特最擅長的戰場。

　　所以，看到很多媒體，動輒拿巴菲特這一次一季度巨虧545億美元說事情，其實是比較膚淺的解讀。

　　像2008年次貸危機爆發的時候，巴菲特也是短時間內出現巨虧。

　　但其實我們更多應該看到，巴菲特相比巨虧的規模來說，手上持有更多的現金。

　　這意味著巴菲特隨時都有翻本的機會，這對於投資來說是非常重要的。

　　也是我之前跟大家一直說過，做投資，一定要控製好倉位，從而才能控製好風險。

　　如果你動不動滿倉、空倉，就意味著你把自己陷入完全被動的局面。

　　所以像我也是從來不滿倉、但也從來不空倉。

　　控製好倉位，是每個投資者都必須學會的控製風險方式。

　　所以，其實巴菲特這套投資模式，說起來是很簡單。

　　但正所謂大道至簡。

　　這套投資模式，最需要的不是技術，更多的是需要對人性弱點的克服里。

　　所以巴菲特曾經說過的一句話，也被很多人所熟知：“在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼”。

　　這句話其實就是完美詮釋對人性弱點的克服里。

　　只有克服這種弱點。

　　你才有膽量，在股災發生時，並且連續暴跌的時候，在別人最恐慌的情況下，你仍然敢“閉著眼睛抄底”。

　　而在牛市瘋漲的時候，別人都腦子發熱的不停往里衝，而你能夠保持冷靜理性的去“越漲越賣”。

　　這實際上，就是在對人性的“貪婪和恐懼”弱點克服上。

　　這也是我自己投資理念的核心。

　　我能夠在過去13年時間里，保持平均每年17%的年化收益率，正是建立在這樣的投資理念基礎上。

　　已故的周金濤，其實也是持有類似的投資理念。

　　像周金濤也說過，每次經濟危機，實際上也是給有準備的人，一次財富劇增的機會。

　　像2008年，2020年都是如此。

　　周金濤說的這個機會，就是巴菲特所說的“不要浪費每一次金融危機”。

　　也是我一直說的，危機危機，危中有機。

　　像之前周金濤說這個機會在2019年，被很多鼓吹牛市的無良大V拿來鼓吹2019年有牛市的理由。

　　但實際上，周金濤說的這個機會，是指2019年會爆發經濟危機，導致全球資產暴跌，從而有一個白菜價抄底的機會。

　　這一點，就是巴菲特所說的危機到來時的機會。

　　也是巴菲特過去幾十年成功的秘訣所在。

　　不過周金濤當初的預言，目前看是要延後一年。

　　這個世界經濟危機並沒有在2019年爆發，而是在2020年爆發。

　　而危機到來的時候，並非只有危險，其實還有機會。

　　這個機會能不能把握，就得看每個人是否能有所準備，並能克服自身人性的弱點。

　　從巴菲特這次身體十分老實的行動看，這個危機並還沒有真正到來。

　　也就意味著這個機會，還沒有真正到來。

　　大家還需要耐心等待。

　　（2）

　　機會何時到來

　　巴菲特當前持有的1370億美元天量現金，說明在3月份暴跌里，巴菲特並沒有出手抄底。

　　並且在4月份反彈里，巴菲特還清倉了所有航空股，這使得其持有現金規模才會再次創曆史新高。

　　如果說世界上最善於抄底的人是誰，巴菲特說第二，沒人敢說第一。

　　因此，巴菲特在3月份全球股市暴跌里沒有出手大規模抄底，這隻能說明一點，那就是巴菲特認為當前股市還沒有真正見底。

　　我們再來說說巴菲特持有的這個1370億美元現金意味著什麼。

　　根據巴菲特公開的的一些財報數據顯示。

　　2019年底，巴菲特持有的股票總市值是2480.27億美元，現金規模1220億。

　　由於巴菲特一季度巨虧545億美元，意味著他持有的2480億美元的股票，出現了22%幅度的嚴重縮水，這是因為整個3月份，美股最大跌幅達到了36%的緣故。

　　整體來說，巴菲特持股市值跌幅，還是小於美股整體跌幅。

　　根據巴菲特一季度巨虧545億計算，巴菲特現在持股市值1935億美元，持有現金規模是1370億美元。

　　也就是說，巴菲特當前現金占其總持倉的比例，已經接近50%，達到了41%的現金比例。

　　通俗來說，就是比如你有100萬，買了60萬市值股票，另外還有40萬現金準備等著抄底的意思。

　　也就是所謂的6成倉。

　　巴菲特這個41%現金比例，是其曆史上最大比例的現金比例。

　　通常只有經濟危機爆發前，巴菲特才會達到這個現金比例。

　　而通常在經濟危機爆發後，巴菲特會隨著進場抄底，現金比例快速下降。

　　比如2008年次貸危機爆發前，巴菲特的現金比例也一度超過30%，但2008年次貸危機爆發後，巴菲特隨著大舉抄底，現金比例快速下降到10%以下。

　　因此，當前巴菲特在3月份全球股災之後，仍然沒有大幅度抄底，甚至還減倉了。

　　這隻能說明，至少巴菲特自己認為，全球股市仍然還遠遠沒有見底。

　　或者說，世界經濟危機，還沒有真正爆發。

　　3月份的全球股災，還只是金融層面的一個危機預演罷了。

　　這正如我之前一直說的，本次經濟危機的至暗時刻，還沒有到來。

　　只有至暗時刻到來的時候，這些手上持有大量現金的人，才能在面對危機的時候，有“轉危為機”的機會。

　　這實際上，也是為什麼經濟危機爆發的時候，人們總說要“現金為王”的原因。

　　這個現金為王，並不是讓你在經濟危機來之前拿著現金，就一直拿到經濟危機結束。

　　一直拿著現金只會讓你現金跑輸通貨膨脹，一直貶值。

　　現金為王的意思是，持有著現金，在“至暗時刻”里，以白菜價去抄底各類資產。

　　這樣當你用近乎白菜價的價格去撿走這些便宜資產的時候，你才有機會成為危機過後，財富最快恢復和增長的那一群人。

　　這就跟當時2008年在房價暴跌之後再去買房的人，是過去十年財富增長最多的人是一個道理。

　　而如果持有著現金，卻眼睜睜看著危機過去，實際上就等於“浪費了一次危機”，也浪費了自己人生難得遇到一次的財富增長機會。

　　包括很多人現在把錢拿去存定期，買理財，就是嚴重的浪費。

　　這個浪費，並不是說存定期，買低息理財就不安全。

　　而是指，缺乏流動性的投資產品，很容易讓你在危機到來的時候，錯過財富增長的機會。

　　比如說，你買了一個兩年期的理財產品，不能提前兌現的。

　　在這兩年里，經濟危機爆發，全球資產暴跌。

　　面對白菜價的各類資產，你手上只拿著不能取出來的理財產品，只能乾瞪眼，這不是一種浪費是什麼。

　　等過幾年，別人用白菜價抄底的資產，可能翻了好幾倍，而你手上的理財產品可能仍然只是給你每年4%的利息。

　　為了那4%的利息，讓自己寶貴的現金陷入“流動性危機”，是一種面對危機時的嚴重浪費。

　　是典型的“因小失大”。

　　很多人拿著現金，不投資點什麼，心裡就不舒服，總覺得錢拿在手裡就會貶值。

　　但實際上，現金最大的價值就在於流動性本身，意味著你隨時都有可以出手的機會。

　　流動性本身，也是有價值的。

　　所以，我之前在介紹個人層面如何轉危為機的一文里，特別強調過：

　　現階段，最好不要投資任何流動性差的投資產品。

　　原因就在於這裏。

　　總體來說，我個人預判的今年夏天至暗時刻，是在6/7月份到來。

　　在此之外，大家最好還是需要耐心一些。

　　不要急躁。

　　這也是克服自身人性弱點，自己人生修行的一個環節。

　　我之前在分享我的投資理念的時候說過。

　　其實我們不要把投資，只為了賺錢，而是當做某種人生修行的方式，那麼其實你的心態，就會好很多。

　　不以賺錢為目的，有時候反而才能賺到錢。

　　其實我的這些投資理念分享，都可以拿去外面授課了。

　　不過我還是比較願意在這個公眾號上，跟大家免費分享。

　　因為相比賺錢來說，我更願意看到自己的思想可以傳播出去，去影響到更多人，去幫助到更多人，這會讓我更有成就感，也是我做這些事情的最主要動力來源。

　　只要能做到這些，賺錢本身其實是水到渠成的事情，完全不需要去強求。

　　我的這些投資理念，是比較成熟、理性、穩健、降低風險的一種投資方式。

　　雖然每個人適合的投資模式都不一樣，都必須要自己去摸索適合自己的投資模式和理念。

　　但至少，像風險意識的控製，不管任何投資模式，都是通用的。

　　所以，我也是比較希望，能夠注重風險，敬畏市場的投資者可以越來越多，這樣不至於讓我們A股，完全被只會追漲殺跌的投機模式所主導。

　　只有這種成熟投資者越來越多，我們A股才會越來成熟，不至於整天暴漲暴跌。

　　本身一個投資市場，就是所有投資者的集合。

　　這個投資市場里的大部分投資者，是成熟的，或者盲目狂熱的，就會直接決定了這個投資市場的風格。

　　今年是A股成立三十週年了，俗話說三十而立，我還是比較希望看到一個更加成熟的A股市場，可以在這次經濟危機中得到蛻變，能夠真正長大成人。