爲什麼十個人炒股九個人虧，炒股就真的這麼虧嗎？

統計顯示，A股80%的交易量來自個人散戶。而個人散戶從股市中獲得的盈利，僅爲總盈利的9%左右。就是說，近2億的中國股民在股市中忙活了大半天，到頭來卻是竹籃打水一場空，空熱鬧一場而已。

爲什麼中國股民的投資回報這麼差？

原因衆說紛紜，比如：

1）中國股市不如美國好，牛短熊長。

2）中國股民素質不行，整天就知道打聽消息，短線操作。

3）中國證監會不給力，對小投資者的保護力度不夠。

4）中國上市公司質量不行，弄虛作假，誇大盈利的情況很多。

等等。

這些說法既對也不全對。而真正關鍵的原因或許只有一個。

炒股，本來就是虧本的買賣

美國的一位學者（Bessembinder, 2018），針對美國股市做了一系列統計研究，得出如下有趣的結論：

1）從1926年至2016年這90年間，美國證券交易所上市（包括退市）的公司，一共有26,000個左右。

2）在這2萬多支股票中，有多少支股票的月投資回報爲正？

答案是：不到一半。

就是說，如果你對投資一竅不通，去股市上隨便瞎選一支股票，那麼大概率來講，你會虧錢。

3）假設我們是一個長期投資者，2萬多支股票第一天上市就全買進，一直持有到2016年年底。其中有多少支股票的回報會超過1個月短期國債？

答案是：42%。

就是說，即使你安心做一個長期耐心的投資者，也未必能獲得好的投資回報。因爲大多數（超過50%）股票的回報，終其一生，也不如一個月定存的利息回報高。

這些統計結果，一定讓很多人大喫一驚。

爲什麼會這樣？

因爲，絕大部分股市的投資回報，其實只來自於極少數的幾支股票。

我們繼續來看該研究的統計結論：

美國股市過去90年創造的所有超額回報（超過1個月國債利息回報的投資回報）來自於1092個上市公司，只佔總樣本量的4%左右。

這個結論，非常重要。金融圈有一個專業術語，叫做“股票風險溢價”（ERP），說白了就是購買股票比購買國債所獲得的更高的投資回報。如果沒有股票風險溢價，估計就沒人願意買股票，都去買國債了（安全保本，回報又好）。所以，股票只有給投資者超過國債的超額回報，才值得購買。

而購買股票，想要獲得比買國債更好的回報，關鍵是要買中那4%的“超級牛股”。如果沒有買到那些牛股，投資者再勤勞折騰，也是白搭，投資回報好不到哪去。

爲了幫助大家更好地理解這其中的道理，我們再舉個例子。

2004年6月，騰訊在香港上市。剛開始的價格爲4港幣左右（後來騰訊在2014年拆股，1拆5，因此2004年6月的股票價格也被相應調整到0.83）。2016年年底，騰訊的股價爲189.7港幣。以這個價格來計算，騰訊股票的價格在12年間上漲了200多倍，摺合每年的投資回報高達54.4%。

這十多年間，投資港股的股民如果沒有買到騰訊，那麼他的投資回報，很可能不如大盤指數：恆生指數。

2008年6月，騰訊被納入香港恆生指數。從2008年6月到2016年年底，恆生指數的市值從11萬億港幣上升到13萬億港幣，淨增24,975億港幣。同期，騰訊的市值從1150億上漲到17,778億港幣，淨增16,627億港幣。也就是說，騰訊一支股票增長的價值，就相當於恆生指數增加的價值的66.6%。

也就是說，港股股民的投資回報很大程度上取決於：他有沒有買入騰訊。買中了騰訊，至少可以跟上大盤。沒有買入騰訊，幾乎不可能獲得比指數更好的投資回報。

2004年，香港證券交易所主板共有892家上市公司，包括當年新上市的49家公司。從2004年到2016年底，共有118家上市公司被除牌退市。如果我們在2004年閉着眼睛隨機挑選一支股票購買，買到騰訊的概率爲0.11%（1/892）。這就是爲什麼絕大部分散戶投資回報不佳的原因：因爲要買中“牛股”的概率，實在是太低了。

我們也可以這樣理解這個研究結論。假設讓你在100個數字中挑選一系列數字進行下注。最後開獎，會開出4個幸運數字。如果你挑中的數字中有那4個數字中的一個（或者幾個），那麼投資回報可能是好幾倍甚至幾十倍。但其他96個數字的回報爲0，甚至是負的。

股民們炒股，恰恰就是這麼一個選數字的遊戲。偶爾選中一支“牛股”，就像在賭場裏中了頭獎一樣，賭客自己開心，賭場也樂得大力宣傳。但是，有靠賭博發家致富的賭客麼？股民無法通過炒股來致富也同理。

什麼纔是正確的炒股姿勢？兩條腿走路。

那麼股民們到底應該如何炒股呢？最簡單的方法，就是購買並且長期持有一個低成本的被動型指數基金。比如我們可以通過購買恆生指數ETF來持有那些主要的市值最大的公司的股票，或者滬深300指數ETF來持有A股中最主要的公司的股票。

當然，持有指數基金的方法是防禦性的。因爲投資者只能獲得市場平均回報。這跟單獨投資騰訊所獲得的超級回報比，可謂小巫見大巫。但這個方法能保證我們不會蒙受錯失騰訊，或者不小心選到那些被退市的股票而遭受滅頂之災帶來的投資損失。

聰明的投資者可以把自己的資金一分爲二。其中一份放在“防禦性”的指數基金中長期持有，保證自己可以獲得穩定的平均回報。另外一份作爲自己的“巴菲特金手指”，專門用來尋找下一個“騰訊”。如果你夠幸運投到下一個“獨角獸”，那麼你就能夠戰勝市場，獲得更好的回報。如果你像大多數人那樣運氣平平，沒有挑中那些“一飛沖天”的股，那麼你也不必氣餒，至少你的另一半資金還能給你一個市場平均回報。

希望對大家有所幫助。