《鬥地主》可以說是我國“國民遊戲”，上至耄耋老者下至咿呀學童，全都是這款遊戲的目標受衆。

　　上週，靠“鬥地主”發家致富的深圳禪遊科技股份有限公司(以下簡稱：禪遊科技)通過了港交所審覈，即將登陸港股。此次上市禪遊科技擬將在全球發行1.8億股股票，其中香港發售1800萬份，國際配售1.62億股，市值約2億元。

　　出身“騰訊系”，收入九成依賴“鬥地主”

　　禪遊科技創始人之一曾李青亦爲騰訊的創始人之一，現在仍爲公司的第三大股東。禪遊科技的核心團隊也來自騰訊，CEO葉升曾擔任騰訊QQ遊戲產品部門的產品總監，CTO楊民曾擔任同部門研發總監。

　　據招股說明書，按2017年收入計算，禪遊科技在中國棋牌類手遊市場排名第五，佔4%的市場份額;按2017年棋牌類遊戲平均月活躍用戶數計算，禪遊科技市場排名第四，平均月活用戶數約爲2160萬，其中鬥地主系列市場排名第三，平均月活用戶約爲1730萬。

　　禪遊科技的所有遊戲都提供免費暢玩模式來吸引用戶流量，但收益僅依靠向小部分用戶銷售遊戲豆及其他虛擬物品。

　　由此也能看出，禪遊科技收入結構相當單一，2017年及以前收入全部來自遊戲運營，2018年也有86.7%的收入來自遊戲，而遊戲收入中近九成來自鬥地主系列。

　　據公開資料，2016年-2018年，禪遊科技總營業收入分別爲3.38億、4.60億、5.55億，其中鬥地主遊戲營收爲2.85億、4.28億、4.21億，佔遊戲收入比重爲84.39%、93.09%、87.41%。

　　雖然主營業務嚴重依賴鬥地主系列，禪遊科技的毛利率依然逐年上升，從2016年的21.62%上漲到2018年的44.52%，實現較大幅度的增長。

　　2018年末騰訊的同類產品《歡樂鬥地主》月活用戶數就已經達到7374萬。雖然出身“騰訊系”且主營鬥地主系列手遊，但禪遊科技的明星產品《天天鬥地主》依然比不過騰訊並不大上心的《歡樂鬥地主》。

　　付費用戶數逐年降低，用戶付費向廣告商付費轉變

　　招股說明書顯示，2016年-2018年禪遊科技日活躍用戶數分別爲221.8萬、483萬、642.6萬，複合增長率達到70.25%。月活躍用戶也在穩步攀升中，分別爲1258.1萬、2244.7萬、3587.5萬，複合增長率達68.86%。

　　與日活、月活用戶數逐年增加相反的是，月付費用戶數在不斷減少，從2016年144.3萬降至2018年112萬。同時，付費玩家平均轉換率也從2016年的11.5%降至2018年的3.1%，不足原來的三分之一。

　　正如我們上述提到的那樣，禪遊科技的收入來源主要依靠玩家在各類遊戲中充值購買虛擬貨幣，一旦付費玩家轉換率大幅下降，必然會對企業營收產生影響。

　　許是意識到單一的收入結構風險太高，2018年禪遊科技轉變了收入策略，擴大了遊戲內廣告收入。2018年以前禪遊科技百分之百的營收來自遊戲，而2018年遊戲收入僅佔總營收的86.7%，剩餘13.3%的營收來自遊戲內廣告，全年收入高達7367.3萬，毛利率達到100%。

　　廣告的大量植入，勢必會降低玩家玩遊戲時的滿足感，從而影響到付費玩家的數量，付費玩家減少造成的損失，會由廣告商進行彌補。只是，這種不利於提高用戶粘度的變現方式是否能夠長期提升企業業績，還需要繼續觀察。

　　版號暫發+涉賭風險，禪遊科技“佛系”過冬

　　2018年3月，國家新聞出版總局暫停了遊戲版號的審批，直到12月才重新開始發放遊戲版號，但也僅僅是對已積壓遊戲進行審覈處理，依然暫停接受地方局新的版號申請。這一舉動對國內衆多網絡遊戲公司產生了巨大的影響。

　　沒有遊戲版號就無法發行新的遊戲，沒有新遊戲提供增長點勢必會對遊戲公司的營收和利潤產生較大的影響。行業內大公司通常有遊戲版號庫存，而小公司則不得不採取“租”版號這種方式來度過這段時間，遊戲公司在租到版號後還得根據已經確定的遊戲名稱和內容對遊戲進行重塑，又增加了利潤負擔。

　　從招股說明書中的信息來看，在這段艱難的時期，禪遊科技選擇了另一條路徑，即暫停發佈新遊戲，只通過更新已有的遊戲來鞏固用戶基礎實現利潤收入。

　　除了遊戲版號暫停審批，去年棋牌類遊戲“老大哥”德州撲克涉賭風波也讓禪遊科技這些主營棋牌類遊戲的公司陷入水深火熱之中。

　　自2010年，聯衆棋牌事業部下屬“德州撲克”項目涉賭資金收入累計達3.35億，2018年4月，公安部抓獲36名犯罪嫌疑人，凍結涉案資金6500餘萬元，雖然次日聯衆宣佈停牌，但復牌當日股價下跌22.07%。

　　在招股說明書中，禪遊科技列出了8點理由說明自己鬥地主和麻將系列遊戲與涉嫌參與賭博活動的遊戲不同，並承諾其遊戲不構成賭博。

　　一般來說，遊戲公司不會主動進行違規操作，風險主要來自用戶層面，但鬥地主這類棋牌遊戲總歸還是處在敏感時期，稍有不慎，難免會有所波及。一旦有所觸及，嚴重依賴鬥地主系列遊戲創造利潤的禪遊科技，恐怕會遭受沉重的打擊。（藍鯨產經 徐曉春）