摘要：加點槓桿，弄出合計80億來，不到3倍的槓桿率，董明珠就可以拿下格力

　　撰文|杆叔&編輯|欣欣然

　　很多人都說，沒有董明珠，格力或許什麼都不是。

　　儘管2019年初，董小姐連任格力電器董事長、總裁，但作爲一家國有上市公司的董事長，65歲的董小姐，終究有退休的一天。而且可能越來越近……

　　延遲退休的問題，沒有首先出現在普通勞動者身上，而是董小姐這樣的國企掌門人。4月8日晚間，董小姐“延遲退休”的可能公開化……

　　上市公司格力電器發佈公告：控股股東格力集團，擬通過公開徵集受讓方的方式，協議轉讓格力電器15%的股份。轉讓完成後，格力電器的實際控制人或將變更。

　　當阿里和京東等巨頭都否認將參與此次股權交易時，各種信息都顯示，董小姐和經銷商團隊，意欲拿下格力，變身實控。

　　1、雷軍輸給了董明珠，但雷軍擁有小米，董小姐只是格力電器的職業經理人

　　對於民企來說，隨着父輩的日漸衰老，繼承父母業能力夠不夠，以及個人意願，是很多民營企業家族所面臨的典型傳承問題。

　　而國企，包括上市國企也有自己的傳承問題。

　　例如前幾年上海家化葛文耀，以及最著名的如萬科的王石。他們半生爲國企奔波，帶領企業從小到大、甚至從虧損到龍頭。同時，他們無論在自己企業，還是在江湖上，都地位顯赫

　　只是，按照產權和股份，他們所得並不多。

　　最終，葛文耀、萬科都在風波中退休……

　　萬科當然沒有因爲王石的退休，而風雨飄搖，如今來看，似乎依舊處於巔峯。

　　即便如此，國企的業績，很多時候都是掌門人的能力決定的。如果遇到一個不行的掌門人，或者控股股東瞎干涉、亂指揮，國企的效益多半好不了。

　　這樣的教訓和案例很多，最後國資流失，很多錢掉進了說不清的人的口袋。

　　從這個角度而言，格力電器是幸運的。董明珠沒有辜負大股東珠海國資委，作爲一名上市國企掌門人，董小姐是非常優秀的。

　　所以，既然珠海國資委有意出讓股權，那麼從個人情感上說，槓桿遊戲特別希望格力電器有個好的歸宿。比如董明珠和格力經銷商團隊可以拿下格力電器，是不錯的結局。

　　當然，我希望這是一個公開、透明，且價格合適的股權交易。否則，國資流失，虧的還是大家。

　　恰好今天看到一個消息，說雷軍在小米拿近百億的年薪。很多網友跟帖說，北京稅務部門應該去查稅。

　　實際上，雷軍拿的是股權激勵，有遞延納稅政策。並不是一年真的拿了近百億的年薪。何況，小米就是雷軍控制的私企（當然也是上市公衆企業），和阿里、騰訊、百度一樣，都是創始人絕對掌控的企業。

　　董小姐再厲害，確實她也位列格力電器十大股東，但股份不到1%。她拿了很高的年薪，身家也不錯，比如還可以去投資銀隆……

　　只是，更多的效益不屬於董小姐，而是屬於格力電器、格力集團。

　　槓桿遊戲因此不免感嘆一句——董小姐雖然贏下了和小米雷軍的賭局，詳見《小米格力10億豪賭鬧劇謝幕！雷軍、董明珠誰是大贏家？》（3月19日）。但格力一直不姓董，而姓國。

　　小米卻不同，雷布斯就是老闆。

　　2018年，格力電器營收逾2000億元，淨利潤超260億元。雷布斯的小米營收沒有比格力多，淨利更是不到百億。

　　但這並不妨礙雷軍拿走“百億”。自己的東西，自己說了算，怎麼合算怎麼來。

　　2、要麼像王石一樣退休，要麼拿下格力電器！

　　國企董事長退休，這是遲早的事情。

　　格力電器控股股東格力集團，擬通過公開徵集受讓方的方式，協議轉讓格力電器15%的股份。這對於董小姐來說，是難得的機會。

　　目前，格力集團擁有格力電器約11億股，持股佔比爲18.22%，爲控股股東。而第二大股東河北京海擔保投資有限公司持有5.36億股，持股接近9%。

　　如果第二大股東不參與，董明珠最低只需要拿下10%左右的格力電器股份，理論上就將成爲實際控制人。

　　既然格力集團萌生退意，這將是董小姐絕佳的機會。

　　事實已經清晰明瞭，要麼退休，要麼擁有格力電器。

　　實際上，早在2016年，董明珠就被免去格力集團董事長職務，只擔任上市公司格力電器董事長和總裁。

　　當年，爲了格力“造車之夢”，董小姐想加槓桿，但背後卻各懷鬼胎，得不到集團和部分股東的支持。槓桿遊戲還記得，最終董小姐自己拉上萬達王健林等好友投資。

　　董小姐想有自己的事業，其實很明顯。

　　到了2018年5月31日，格力電器董事會任期也到了。此後，格力電器的換屆拉鋸拖了很多，外界各種猜測。

　　2019年1月，董明珠終獲控股股東推薦，成爲候選人，並最終連任董事長和總裁。

　　只是年齡不饒人，65歲的董小姐。這個任期之後，下一個任期呢？

　　儘管從目前格力電器的董事會成員來看，控股股東格力集團，似乎並未保持足夠的掌控力。

　　比如，格力電器唯一一名非獨立董事張偉來自格力集團，媒體卻採訪瞭解到，其也是董明珠一手提拔起來的高管……

　　但是，如果董明珠有朝一日像王石一樣退休，離開了格力電器。又沒有股權上的地位，董明珠如何掌控格力電器？

　　這顯然是不可能的，那肯定意味着退休。所以，今天就是最好的機會。這是董小姐爲自己的最後一戰。

　　3、最後一戰，董明珠勝算如何？

　　其實4月1日，格力電器就披露控股股東格力集團，擬轉讓部分所持股份的計劃，並暫時停牌。

　　4月8日晚發佈詳情，接着4月9日復牌。

　　復牌後，格力電器直接漲停，收報51.93元/股，市值超過3100億。

　　按照格力電器的公告，轉讓價格不低於4月9日前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值。當然，最終轉讓價，以國資監管部門批覆爲準。

　　大概來說，格力電器有60億股出頭，近期的平均股價接近46元。媒體也算了，大概需要400億出頭，購買格力集團轉讓格力電器15%的股份。

　　上文槓桿遊戲也寫了。格力集團擁有格力電器約11億股，持股佔比爲18.22%，爲控股股東。而第二大股東河北京海擔保投資有限公司持有5.36億股，持股接近9%。

　　而董小姐以接近0.8%的股份，位列第十大股東。

　　從各種跡象看，作爲格力電器經銷商體系的河北京海，和董小姐關係好。董小姐自己就是銷售出身。如果確實如外界所言，他們是一致行動人，那麼他們股權合計接近9.7%。

　　這就並不需要董小姐單獨購買10%，或更多的股份。她和第二大股東，只需要再拿下接近3個點，合計12.5%上下，就可以確保比其他股東股權佔比高。

　　這樣算起來，也就是並不需要真的出400來億買15%的股份，只需要80億上下，買接近3個點即可。

　　從外界的披露和綜合信息看，槓桿遊戲估計董小姐個人資產有30億左右。再想點辦法、加點槓桿，弄出合計80億來，不到3倍的槓桿率，不難。

　　問題只在於，格力集團，或者說珠海國資委，到底願意讓董明珠拿下格力電器否？

　　從過去一些年看，控股股東格力集團在格力電器並沒有太多話語權。期間，還有一些不愉快。那麼，作爲格力電器的職業經理人，董小姐和格力電器、珠海國資部門已經商榷好了嗎？

　　大家都知道，董小姐彪悍。關鍵時刻，就要到來，強人董小姐能夠主宰自己的未來嗎？我們拭目以待。

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