IPO

場外配資遭嚴打、香港資金監管壓力升溫、產業資本的持續減持，這系列因素的出現，卻加劇了A股市場的震蕩風險。與此同時，就在最近一週時間內，股指期貨實質性鬆綁，但選擇在相對高位進行鬆綁的股指期貨，卻並未發揮出股指期貨對市場積極的影響，反而成為了市場恐慌情緒的加速釋放器。

在上漲趨勢中，市場往往處於「放大利好，縮小利空」的狀態。但是，在下跌趨勢中，市場卻處於「放大利空、縮小利好」的狀態。實際上，在市場觸頂3288點之後，整個市場的增量資金持續補充力量就明顯降溫，從滬深兩融餘額增速以及股市日均成交量能的持續縮水錶現即可得到反映。

然而，就在市場處於由強轉弱的過程中，負面傳言往往會產生不一般的負面沖擊影響。回顧過去數年的市場行情，一紙消息的影響力確實不可小覷。

近日，有媒體報道稱，證監會將放寬IPO的盈利要求，並加快審核節奏等。實際上，我們從近期公開發布的IPO發審通過率分析，確實較以往有著明顯地提升。其中，據數據統計，今年以內，新股發審通過率達到了82.75%，這較以往同期的數據有著顯著地增長。值得一提的是，從數據統計，目前證監會受理首發以及發行存託憑證企業已經降至300家以內，IPO堰塞湖的問題也得到了較好地緩解。但是，按照這一泄洪速度，若從真正意義上實現IPO堰塞湖的全面泄洪，恐怕仍需要等待一段不短的時間。

不過，需要注意的是，從最新證監會的表態顯示，IPO審核政策並沒有新的調整，但會繼續保持新股的常態化發行。就在最近一期的IPO批文中，證監會核發了3家公司的IPO批文，而在4月19日，證監會合計核發4家企業的IPO批文，最新一期的IPO核發批文略有減少。不過，與之前幾個月的核發數量相比，卻有所增加，年內IPO發行速度略有提升。

事實上，即使近期IPO發審通過率有所提升，但站在證監會的角度出發，仍然採取嚴格把關，並強調信披與企業的質量。或許，對於證監會的最新表態，還是會給短期處於緊張、焦慮狀態的市場帶來了一顆及時的定心丸。

但是，對於A股市場而言，接下來所面臨的壓力並不輕鬆。其中，隨著科創板各項籌備工作已經逐漸完善，科創板可能很快落地。就在近期，首批科創板基金髮行獲得了市場的高度追捧，由此也反映出投資者對科創板的熱情非常高漲。不過，作為國內資本市場改革與創新的試驗田區，科創板試點註冊制本身也是一項艱巨的考驗，對市場而言，科創板的到來也是機遇與挑戰的並存。

科創板試點註冊制，對於國內資本市場來說，確實具有不一般的影響意義。與此同時，證券法修訂草案中，也已設立了科創板註冊制的專節，為未來科創板試點註冊制保駕護航，同時也意味著科創板正加速籌備，並有望加快登陸國內資本市場。

若科創板試點註冊製得以成功，可能會把經驗引導至其餘的市場板塊，這可能會逐漸改變國內證券市場延續多年的遊戲規則，更是重構整個股票市場的估值體系。或許，對於這一預期，可能過於樂觀，但是也不排除存在這樣的可能性。退一步思考，若註冊制改革得以實質性推廣，恐怕對多數上市公司股票的估值體系構成沖擊，而隨著市場容量的持續膨脹，可能市場存量資金會進一步聚集到優質上市公司身上，由此加劇市場的兩極分化局面。

但是，就目前看來，國內資本市場全面實施註冊制改革，其基礎條件並不完善，而通過試點落實註冊制改革，或許也是一種有益的探索。因此，上交所設立科創板並試點註冊制，對於科創板而言，實際上被定義為國內資本市場改革與創新的試驗田區，而科創板承擔的責任與使命更多，而其試點註冊制更是為國內資本市場其餘板塊帶來更多有效的寶貴經驗。

從長遠的角度思考，A股市場要加快國際化的步伐，並把A股市場推向國際大舞臺，並與全球成熟市場進行實力較量，那麼就需要完善好相應的市場制度體系、加快完善配套措施的對接。

不過，這並不等同於把海外成熟的工具與市場制度模式照搬至國內資本市場，而是需要根據本土市場的自身特色加以完善，取其精華、去其糟粕。

例如，海外成熟市場的集體訴訟制度與巨額違法違規成本，就值得借鏡與參考，這也是保護投資者切身利益的有效舉措。又如，在股指期貨全面恢復常態化的過程中，在合法合規的基礎上，參考開發成熟市場的迷你股指期貨，為普通投資者提供豐富低門檻的風險對沖工具。此外，在註冊制改革的過程中，研究海外成熟市場如何做到持續高效的優勝劣汰功能，而註冊制改革注重充分市場化，而並非簡單的新股發行提速或股市容量的膨脹，這也是註冊制改革的關鍵所在。

短期而言，IPO審核政策沒有新的調整，算得上政策層面穩定與呵護市場的表現。但是，對於市場的傳聞闢謠與澄清，往往存在滯後性的反應。在實際情況下，可以加強輿情監測的效率，對市場熱議的市場傳聞給予最及時的回應，甚至爭取在交易時間內完成回應，由此減少資訊不對稱所造成的市場波動風險。從某種程度上來看，這也是投資者保護的有效舉措。