3月28日，萬興科技（300624）發佈2018年度財報，年報顯示，公司2018年實現營業收入5.46億元，同比增長16.91%，實現淨利潤0.72億元，同比增長22.23%。

　　2018年1月18日，萬興科技登陸創業板，發行價16.55元，一路上漲至167.70元的高點後，股價持續走低，進入漫長的估值修復過程。截止2019年4月2日，萬興科技股價報收65.66元，年初以來漲幅達21.46%。

　　開拓B端市場，境外穩定，境內空間巨大

　　2018年，萬興科技貫徹“主攻視頻、SaaS升級、運營驅動、迴歸中國”的業務發展策略，努力提升公司產品和服務品質，年度淨利潤同比增長20.51%。

　　年報顯示，萬興科技收入主要來源於消費類軟件，從產品細分來看，多媒體軟件、跨端數據管理軟件和數字文檔軟件收入分別爲2.89億元、1.78億元和0.56億元，同比均實現增長，平均毛利率達94.57%

　　公司2018年營業收入增長主要得益於B端市場開拓效果明顯。根據此前的招股說明書，萬興科技客戶以C端消費者爲主，主要面向海外市場，絕大部分通過網絡渠道進行出售。年報顯示，萬興科技業務已開始瞄準SMB用戶羣，向B端市場積極拓展，目前，公司在B端已簽約浪琴、樂高、龐巴迪等企業客戶， B端市場年銷售額增長60%以上。

　　萬興科技表示，2019年將針對電商企業用戶推出電商視頻編輯工具產品，爲其提供具備行業定製化功能的視頻剪輯產品，同時持續發展SMB客戶，推動公司拓展B端市場。在數字文檔軟件方面，萬興科技相繼退出PDFelement軟件的Server版和Hipdf在線版，試水PDF SDK，爲後續企業API服務應用奠定基礎。

　　2018年度，公司主要電子商務網站全球網站排名807位（數據來源：Alexa），主要電子商務網站累計訪問量超過4億人次，產品年度累計下載量達到8,636萬次。根據七麥數據統計，萬興科技的主打產品pdfelement和FimoraGo詞條的APP Store美國區搜索量近半年來持續上升，反映了公司軟件銷售業務在海外的穩定發展。

　　值得一提的是，2018年萬興科技境內業務收入爲0.32億元，收入佔比5.86%，而這一數據在半年報中顯示爲零，可以看出，2018年下半年，萬興科技將產品逐步推向境內市場，改變收入過度依賴境外的現狀。

　　2018年，萬興科技加大了視頻編輯產品（萬興神剪手）在中國市場的投入，組建專門的產品與市場營銷團隊，通過對中國用戶市場的深度分析，持續本地化運營，進行廣告擴量，加強營銷規模化建設，探索電商渠道，促進萬興神剪手銷售收入迅猛增長，目前該產品在國內的註冊用戶達到150萬規模。

　　對於萬興科技來說，受益於國內知識產權保護力度的不斷增強、支付方式的便利化以及國內用戶軟件付費意願的提升，國內增量市場有望形成。天風證券認爲，公司未來的市場機遇主要在於兩塊，第一是受益於知識產權進一步強化，國內正版軟件市場打開；第二是受益To B銷售體系建立，公司在國內B端市場也有望快速突破。

　　新品研發推廣推升費用，靜待規模效應

　　2018年，萬興科技積極推進業務模式的升級，實現產品付費模式由傳統License模式向訂閱模式的轉型，切入SaaS服務領域。同時，公司推進各產品線向雲端拓展，增強雲端功能，並加大服務器等基礎資源的投入，加快消費類軟件業務向SaaS轉型。

　　以Filmora爲代表的產品率先嚐試訂閱轉型，註冊用戶數大幅增加，續費訂單銷售成倍增長，爲公司其他產品線訂閱轉型奠定了堅實的基礎。同時，萬興科技正在加快雲化進度，公司從2017年開始進行雲化轉型，長期而言，雲化有助於提升收入增長持續性，同時降低引流成本進而提升淨利率。

　　年報顯示，公司2018年研發費用爲0.97億元，同比增長5.4%，研發投入佔營業比重爲17.85%，研發人員佔比爲46.02%。目前，萬興科技擁有136項計算機軟件著作權和131項專利。

　　消費類軟件市場的特點是用戶衆多，市場熱點頻出，產品更新換代較快，快速理解市場需求對消費類軟件開發企業至關重要。華創證券研究顯示，萬興科技已經建立了龐大的信息數據庫，爲準確、及時分析消費者需求奠定堅實的基礎，公司產品研發採取快速迭代發佈機制，產品研發週期一般爲2-4個月，使新產品能快速滿足消費者需求。

　　萬興科技公告稱，2019Q1營收預計同比增長25%至40%，將主要得益於公司核心產品 Filmora新版本投放，標誌着前期產品研發投入將進入收穫期。

　　新產品的研發推廣直接推升了期間費用，年報顯示，萬興科技2018年銷售費用同比增長26.12%，管理費用同比增長24.05%。天風證券分析認爲，規模效應下公司2019年費用將保持穩定。

　　公開資料顯示，萬興科技是中國政府認定的“國家規劃佈局內重點軟件企業”和“國家級高新技術企業”，連續躋身“德勤高科技高成長亞太區500強”、“福布斯中國最具發展潛力企業”等榮譽榜。

　　本文由華爾街見聞旗下W品牌實驗室基於上市公司信息和公開資料撰寫，不構成投資建議。