文/薄純敏 億歐智庫分析師

2019年5月9日，由凱聯資本和億歐公司聯合主辦的“科創板政策解讀分享會”成功舉辦，億歐公司副總裁高昂、凱聯資本管理合夥人黃蒼、普華永道合夥人，一線投行保薦人等嘉賓分別做了分享。億歐結合演講內容，整理出了嘉賓的真知灼見，以饗讀者。

爲何推出科創板？

在談到科創板推出的原因時，各位演講嘉賓都特別強調科創板的戰略定位，科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。縱觀納斯達克、港交所、紐交所等交易市場，市值排名前十的企業以科技公司爲主。設立科創板，將讓更多科技含量高的企業在這裏上市，降低融資成本，打通融資渠道，支持引領未來方向的細分領域龍頭企業成長。

億歐公司副總裁高昂特別強調，從宏觀環境來看，如今推出科創板也是恰逢其時。

第一，當今世界正處於百年未有之大變局，正面臨以智能化爲核心的第四次科技革命，人工智能、雲計算、生物醫藥、商業航天、新能源汽車等技術蓬勃發展，將改變人類的生產和生活方式，對國際格局也可能產生重大影響。

科創板非常關注新興技術和前沿領域，將推動科技創新和新經濟的發展，培育更多高科技創新企業，爲中國在第四次科技革命中爭奪更多話語權；

第二，中國特色社會主義進入新時代，中華民族迎來了從站起來、富起來到強起來的偉大飛躍。科創板的設立將使市場、資本等更聚焦前瞻性基礎研究、關鍵共性技術、前沿引領技術、顛覆性技術等，誕生更多掌握前瞻性技術的世界龍頭企業，實現科技強國戰略目標；

第三，擴大資本全面開放。科創板的定位不是區域性的，也不是全國性的，而是國際性的。科創板的設計將推動中國資本市場進一步開放，架起聯通海內外資本市場的橋樑。

科創板規則有何亮點？

科創板作爲中國資本市場改革的試驗田，相比主板、創業板、新三板等有許多亮點，主要體現在六方面：

第一，上市條件多元包容，例如，允許“尚未盈利或存在累計未彌補虧損”企業上市、允許“同股不同權”、“紅籌”企業上市、接受不存在構成重大不利影響的同業競爭等；

第二，新股發行市場化，包括市場化定價，向專業機構投資者詢價確認最終價格等；

第三，投資者適當性，設立個人投資者門檻，“去散戶化”；

第四，持續監管，主要體現在延長持續督導時間、更合理的限售和減持制度等方面；

第五，市場交易更合理，上市前5個交易日不設漲跌幅，漲跌幅比例提高至20%，允許融券做空；

第六，註冊制凸顯信息披露核心，上交所審覈，證監會註冊，以信息披露爲中心。同時，上市條件放寬，信息披露加嚴，企業需充分披露核心競爭力、經營穩定性及風險等。

如何看待當前科創板已受理企業？

截至2019年5月5日，上交所科創板受理企業已達到98家，其中78家企業審覈狀態已更新至“已問詢”，已有27家對首次問詢回覆。

目前，北京科創板受理企業最多共21家，中信建投最受歡迎，86%企業選擇採用標準一上市。從研發能力來看，98家企業研發投入佔營業收入比例平均值爲11.13%，中位數爲9.35%，研發投入佔營業收入比例小於10%的有54家。

從企業營收來看，目前98家科創板受理企業大部分處於營業收入10億元以下、淨利潤1億元以下區間中，其中營業收入在10億元以下的企業共71家，淨利潤在1億元以下的企業共62家。

針對首輪問詢的企業，上交所提到，目前招股書存在五大共性不足：　一是對科技創新相關事項披露不夠充分，二是企業業務模式披露不夠清晰，三是企業生產經營和技術風險揭示不夠到位，四是信息披露語言表述不夠友好，五是文件格式和內容安排不夠規範。

如何選擇上市地？

科創板的設立降低了科技企業在A股上市的門檻，但企業如何選擇在A股、港股、美股上市。分享嘉賓提到，企業選擇上市地時應該結合企業自身情況，主要考慮的因素包括公司所在行業的監管、公司所處的發展階段、面對的市場客戶羣體、發展成長模式以及業務模式的獨創性等因素。

第一，   所在行業的監管。中國證監會對上市申請進行實質性審覈，而境外市場以發行人律師意見作爲依據，交易所和證監會不會對業務合規性進行實質性審覈。因此，由於審覈標準較嚴，部分細分行業在境內市場上市存在障礙。

第二，   公司所處的發展階段。境內外市場對擬上市公司財務要求和接納程度存在差異，早期成長企業更適宜選擇境外市場。

第三，   面對的市場客戶羣體。上市地的投資者和公司所面對的客戶羣體的重合度較高，越有利於放大上市對業務發展的協同效應。

第四，   發展成長模式以及業務模式。境內外市場後市資本達到便利性存在差異，上市地的選擇需與公司的發展規劃相適應。

當前，投行、投資機構、研究機構、企業需要攜手共同推動科創板發展，億歐智庫也將在“2019全球新經濟年會”發佈《2019科創板展望暨潛力企業100強研究報告》，爲科創板發展貢獻一份力量。

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