作者｜安然 制图｜吴曈 冯玥

2019年3月17日晚，全通教育集团(广东)股份有限公司（简称全通教育）发布公告称，公司正筹划以发行股份方式购买杭州巴九灵文化创意股份有限公司（以下简称“巴九灵”）96%股权，同时拟募集配套资金。

巴九灵成立于2014年7月，旗下核心资产主要是泛财经公众号“吴晓波频道”。2017年1月、7月曾分别获得了A轮1.6亿元和A+轮融资，估值20亿。

在一个月前，全通教育发布的2018年业绩快报显示，2018年公司整体营收8.33亿元，同比下滑19.17%；归属于上市公司股东的净利润-6.21亿元，同比下滑1037.51%。

2018年全通教育的营收和归母净利都大幅下滑，2017年期末现金及现金等价物余额为3.94亿元（全通教育预计4月26日披露2018年年报），在这个节骨眼上，全通教育为何要募资收购吴晓波的公司？全通教育是一家什么样的公司？

靠风口和收购 全通教育股价曾力压茅台

全通教育成立于2005年，主营业务为利用移动通信和互联网，采用与基础运营商合作发展的模式，为中小学校(幼儿园)及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务。公司主要产品有动力加·智能校园、全课通、成长帮手等。2014 年1月21日，全通教育在深圳证券交易所创业板挂牌上市。

从营收构成上看，家校互动升级业务、教育信息化项目建设及运营、继续教育业务是全通教育的主营业务。从2017年年报上看，这三块业务营收分别为2.89亿元、3.61亿元、3.56亿元，营收占比分别为28.1%、35.06%、34.5%。此外，学科升学业务2017年营收为0.05亿元，营收占比0.52%；其他业务收入0.19亿元，营收占比1.82%。

纵观全通教育2014年上市以来的营收情况来看，公司在2015年和2016年的营收分别实现跳跃式的增长。2015年营收为4.39亿元，与2014年的1.93亿元比，翻了2.27倍；2016年营收9.77倍，与2015年的4.39亿元翻了2.23倍。

但全通教育2015年、2016年营收大幅增长，不仅是自身业务内生增长的缘故，更多的还与其多笔并购及新增公司有关。其中，2015年全通教育新增合并的公司有9家，2016年新增和并购的公司有17家，其中2家公司为收购而来，15家公司为新设的。

从2015-2016年全通教育收购公司的主营业务来看，这些被收购的公司主要从事教育信息服务，是全通教育对其自身业务的延伸。例如，2015 年 4 月公司收购了介诚教育，业务布局延展到出国留学、游学等国际教育领域；2015年12月通过收购继教网技术100%股权将公司业务延伸到K12基础教育教师的继续教育培训市场。

2015年是互联网教育的风口之年。这一年全通教育发起的收购主要集中在4-9月份，这时又正值A股牛市。在互联网教育风口和大举收购的裹挟下，全通教育的股价一路高升。

2015年5月29日，全通教育当日的股价高点时达到467.57元/股(复权后99.931元)，市盈率高达726.19，茅台在当天的股价最高也才290元/股。而一年前， 全通教育上市首日的开盘价才24.16元。

从2015年全通教育全年及单季度的业绩看，公司这一年的业绩难以支撑股价的暴涨。

2015年全通教育营收4.39亿元，归母净利润0.94亿元。从单季度上看，2015年第一季度，公司营收和归母净利都出现了亏损。

不过靠并购和风口这些外向因素来支撑股价，并非长久之计。经历了短暂的暴涨之后，2015年6月份开始，全通教育的股价就进入了暴跌状态，2015年9月30日，全通教育以78.38元/股收盘。截至2019年3月18停牌时，全通教育股价为7.22元/股，市值与高峰时蒸发了 500 多亿元。

2015-2016年大举收购还让公司面临商誉账面价值大增及资产减值的风险。

由于收购全通继教、西安习悦、湖北音信、河北皇典、上海闻曦等公司带来的商誉，2017年全通教育商誉账面价值为13.9亿元，占公司报告期末合并净资产的62.52%。

2018年，公司出现6.21亿元的亏损也主要是因商誉减值为主的资产减值损失所致。据全通教育2018年度业绩快报显示，初步估算商誉减值金额为6.43亿元 。

商誉减值致巨亏 全通教育为啥还“买买买”

问题来了，之前收购公司带来的商誉还没消化完，而且还导致了公司2018年的大幅亏损，全通教育为啥又想收购吴晓波的公司？

结合当下A股已突破3000点的市场环境来考虑，全通教育难道又想“故伎重演”，借收购蹭上“吴晓波”和自媒体的热点，再次拉高股价？

2018年，包括利欧股份、瀚叶股份、骅威文化在内的三家上市公司曾有收购自媒体的先例，虽然最后被交易所问询而叫停，但也曾因此“名声大噪”。

即使全通教育并没有“蹭热点”的心思，但考虑自媒体的核心资产在于人，而非媒体平台本身这一特点，这笔收购对全通教育的作用到底有多大，还是个未知数。

全通教育这笔收购案进展如何，最终能否获批？

“我们现在处于静默期，不方便回答您的这些问题。” 巴九灵实际控制人吴晓波先生曾对媒体表示。

清晖智库首席经济学家宋清辉则在接受媒体采访时表示：全通教育曾为著名“妖股”，最近又逢商誉减值，在监管趋严的环境下成功收购巴九灵96%股权的可能性微乎其微，被监管层否决的概率很大。