美聯儲6月會議如期加息。

但在本次會議上，美聯儲的整體措辭發生了較大變化。

美聯儲發布利率聲明稱，聯邦公開市場委員會（FOMC）委員一致投票決定，將聯邦基金目標利率區間上調25個基點至1.75%-2%區間，符合市場預期，這也是2015年12月美聯儲開啟本輪加息週期以來的第七次加息。

本次聯儲會議聲明刪除了今年5月決議聲明中關於「聯邦基金利率仍將相當長一段時間保持利率在當前低位」的表述，對於加息，用「進一步逐步上調」替代了「調整」。關於通脹預期，聲明表示，長期通脹預期指標「幾乎未變」，刪除了5月聲明中「基於市場的通脹補償指標仍處低位」一句。

聲明稱，經濟面臨的短期風險大致均衡，就業市場持續收緊；美國經濟活動穩步上升，而此前認為增速溫和。預計2018年還將加息2次，2019年料將加息3次；未來進一步漸進式地加息，將與中期內美國經濟持續增長、勞動力市場強勁、以及通脹接近2%保持一致。

鑒於強勁的就業市場以及通脹數據，美聯儲將年內加息預期上調至四次。美聯儲預測中值顯示，2018年底聯邦基金利率料為2.375%，3月預計為2.125%；2019年底聯邦基金利率料為3.125%，3月預計為2.875%；2020年底和更長期聯邦基金利率分別為3.375%和2.875%，均持平3月預期。

聲明發布後，市場也同步調升了美聯儲12月加息的概率。據CME「美聯儲觀察」，美聯儲年內加息四次的概率由決議發布前的不到40%提升至52.4%，不過對半的可能性表明，市場仍舊對美聯儲年內是否會提升加息速度持一定懷疑態度。分析師認為，這是因為地緣政治和貿易等一系列的不確定性仍可能影響經濟增長。

值得一提的是，美聯儲同時宣佈將超額準備金（IOER）利率上調20個基點，亦符合預期。超額準備金利率歷來是指導基金利率的指標，通常略高於美聯儲的基準利率。但美聯儲官員最近擔心，根據上次會議紀要，聯邦基金利率的上升速度快於預期，導致貨幣市場緊縮。

美聯儲主席鮑威爾隨後在發布會上對此解釋稱，20個基點的超額準備金（IOER）利率上調乃小幅度技術性調整，調整IOER是為了將聯邦基金保持在區間中部，對貨幣政策路徑沒有影響。

美聯儲還公佈了最新的經濟預期，上調了2018年實際GDP增長預期以及今、明兩年PCE通脹預期，同時下調了2018-2020年的失業率預期。

具體如下：

2018年的GDP增長預期為2.8%，上次預期為2.7%，2018年、2019年及長期增長預期仍和上次一樣，為2.4%、2.0%和1.8%；

2018、2019和2020年三年的失業率預期分別為3.6%、3.5%和3.5%，低於上次預計的3.8%、3.6%和3.6%；

2018和2019兩年PCE通脹率預期均為2.1%，上次預計分別為1.9%和2.0%，2020年和長期PCE的預期值持平上次，分別為2.1%和2.0%；2018年核心PCE通脹率預期為2.0%，上次預計1.9%，2019和2020兩年預期均為2.1%，持平上次預期。

華爾街日報評美聯儲6月決議稱，美聯儲聲明簡短有力，投資者或許期待著能看到更冗長一些的聲明。美聯儲加息25個基點，同時上調了經濟數據預期，這並不讓市場驚訝。引起更大影響的是美聯儲刪去了往常關於通脹將於一段時期內低於目標值的一大段描述。市場對此第一反應是股市短線下跌，短期國債收益率快速拉昇。

美聯儲另一大改變是決定從明年開始每一次政策會議後都召開新聞發布會，這使其有更多的時機選擇來進行加息，雖其加息操作仍須取決於經濟表現。但本次會議展現出的真正重大改變是，美聯儲不再將經濟作為一個脆弱的存在去小心翼翼對待。美聯儲已表明，如果經濟顯示出過熱風險，就將毫不猶豫地加息。

鮑威爾發布會要點

在6月政策聲明發布後，美聯儲主席鮑威爾召開了任內第二次新聞發布會。相較於鷹派的政策聲明，鮑威爾的講話相對較中性，強調經濟非常好的同時，也表示美聯儲將非常謹慎，確保政策收緊步伐不會過快，並重申加息過快或過慢都可能帶來損害，如果經濟反應不好，完全可以及時扭轉加息路徑。

明年起每次會議都都將召開新聞發布會

鮑威爾宣佈，從明年一月起，每次會議都都將召開新聞發布會，也會持續更新季度經濟預期。市場對此已有預期，並將此解讀為鷹派信號，因新聞發布會次數增多意味著加息空間將進一步增大。

但鮑威爾表示，市場不應過於解讀記者會次數將翻倍，不會暗示任何的加息次數或者時間點更改，只是想更好地與市場溝通。

經濟狀況非常好

鮑威爾表示，美國經濟狀況非常好，財政政策正在提振經濟，薪資增速在逐漸上揚，將逐漸升至2%-3%，失業率為3.8%，並且仍在下行，整體增長前景仍然積極，討論3%的潛在經濟增速並非癡人說夢。

通脹處於2%目標附近，並不預計通脹將大漲

鮑威爾稱，近期通脹數據振奮人心，通脹已經發展至接近通脹目標2%；通脹將區間震蕩，油價可能會推高通脹，但油價的影響是暫時的，不會對通脹超過2%反應過度，通脹方面的勝利是達到2%目標並停留在該水平。美聯儲官員對兩年後（2020年）的通脹預期是2.1%，仍距離2%的對稱性通脹目標不遠，美聯儲模型也沒有顯示通脹有可能大漲。鮑威爾強調，將通脹預期「錨定」在2%最重要，除了防止通脹過高，也要重點防範通脹低於2%，否則將減少可用政策空間。

預計進一步漸進加息，但將非常謹慎

鮑威爾表示，預計將進一步漸進加息，利率將會以「相對較快的水平」達到中性區間，當利率接近中性水準時，在貨幣政策聲明中保留「寬鬆」措辭將不再恰當。美聯儲將保持開放的態度，繼續觀察經濟數據，要根據接下來的數據來決定中性利率水平。但鮑威爾同時強調，美聯儲將非常謹慎，確保政策收緊步伐不會過快。

金融風險仍可控

鮑威爾表示，金融風險仍在可控範圍，在密切關注非金融企業，非金融類企業的槓桿率實際上非常高，並不認為家庭信貸增速過快。過去兩個經濟週期都不是因為通脹很高而告終，而是因金融不穩定性結束，所以需要特別警惕。

撤銷前瞻指引

鮑威爾稱，自從美聯儲啟用前瞻指引以來，美國經濟已經走強，現在是時候撤銷前瞻指引了。

財政政策

鮑威爾稱，整體而言，FOMC認為，財政政策將在未來三年實質性地支持需求，但財政政策影響存在很多不確定性；希望能看到稅改帶來更大的影響。

貿易爭端

鮑威爾表示，美聯儲不尋求在貿易政策中扮演角色，不會對特定的貿易行動置評；當前沒有發現貿易政策對數據產生任何影響；貿易政策當前更多的只是一種風險，並未開始產生影響。

不擔心收益率曲線倒掛

美債收益率曲線趨平程度創11年新高，當被問及是否擔心美債收益率曲線倒掛時，鮑威爾稱，對此並不擔心，聯儲官員談論這個話題的目標是找到合適的政策以及修正對自然中性利率的理解，即不擔心趨平甚至倒掛暗示的經濟衰退風險。

全球市場反應

在鷹派美聯儲聲明發布後，美元指數跳漲逾30點，現貨黃金跳水4美元，美股掉頭朝下，標普500跌幅迅速擴大至0.2%，10年期美債收益率短線拉昇逾4個基點，升破3%關口，觸及三週新高。

但隨著鮑威爾發布會的進行，各大資產走勢紛紛反轉，美元指數自日內高位大幅回落50點，完全回吐決議發布後漲幅，刷新日低至93.51。

現貨黃金深V反彈7美元，收復此前跌幅，升破1300美元關口。

美國10年期國債收益率漲幅收窄至2個基點，重回3%關口下方。

美股短線反彈，但尾盤再度跳水，三大股指最終集體收跌。

多個經濟指標顯示經濟正在接近衰退？

儘管美聯儲對美國經濟強烈看好，但新債王Jeff Gundlach卻給美聯儲潑了盆冷水。其在最新網路直播表示，美聯儲加息與政府赤字擴張同步進行，幾乎是在執行「自殺任務」。更糟糕的是，全球經濟增速正在減慢，多個經濟指標顯示經濟正在走向「衰退」。

花旗經濟數據變化指數顯示，歐元區、美國、英國、加拿大和日本五個發達經濟體經濟增速變緩，其中歐元區經濟增速下降最為明顯。

經濟開始遵循特定模式或趨勢之前變化的可測量經濟因素，即先行經濟指標（LEI= Leading Economic Indicators）也顯示經濟正在走向衰退。

ISM（Institute of Supply Management，美國供應管理學會）的PMI指數也走向衰退。ISM 的PMI指數是一項顯示經濟中製造業板塊是否健康的指標。

S&P GSCI 能源板塊跟蹤全球經濟的價格變化和通脹變化，近期走勢也顯示正向著衰退的方向靠近。

近期，受到內外部因素的影響，多個新興經濟體出現了貨幣危機的徵兆。

阿根廷貨幣貶值、通脹高企、利率飆升、儲備縮水，已經被迫向IMF求助。很多人擔心，在美聯儲繼續加息的背景下，新興經濟體的危機會進一步蔓延，甚至威脅自身安全。但是我們認為，目前經濟出現問題的國家，如阿根廷、土耳其等，均有自身的特殊性因素，如依賴於短期外債、財政與貨幣政策缺乏紀律性、政治不穩定等。

自從2013年美聯儲開始醞釀貨幣政策收緊以來，新興經濟體已經受到了多輪衝擊，其經濟穩健性整體上是有所提升的，而其是否會受到外部衝擊的關鍵，還在於美債利率上行的速度。

但在目前美聯儲認為通脹水平只是溫和提升，加息仍是漸進的背景下，美債利率大概仍然只是維持溫和上行的態勢，美元指數也是處於強週期的尾聲。在這樣的背景下，新興經濟體出現系統性風險的概率相對不高。

除了加息，美聯儲還有一個舉措蘊含深意：縮表並不容易

這種變化有著重要影響。金融時報稱，隨著聯邦基金利率被數次加息推高，它會慢慢地從金融體系中「榨取」超額準備金。這已經開始對短期貨幣市場產生超出預期的影響。有效基金利率走高說明什麼？

彭博社宏觀策略師Cameron Crise認為，美聯儲可能正在失去對有效聯邦基金利率的控制，他們的關注點將會搶先一步轉移到資產負債表上。

自從去年以來，美聯儲為了推動貨幣政策正常化而開始縮減其資產負債表，方法是逐步減少重新投資到期國債的規模。截至上週三，美聯儲持有的資產總額從先前的4.5萬億美元降到了4.32萬億美元。

美聯儲面臨的問題是：他們只能通過觀察有效基金利率與預估的超額部分是否一致來推斷準備金需求曲線。從某種意義上說，他們好像是一輛巴士的乘客，而不是完全控制方向的司機。這可能迫使美聯儲下一步開始考慮縮表的規模。

美聯儲加息對國內市場又哪些影響？

這一次板上釘釘的美聯儲加息，可以說完全在市場預期之內，加息25個基點一點也不奇怪，失去突然性，其利空影響已經提前被市場消化了一部分，因而對中國資本市場造成的衝擊力直接降低。

1、人民幣

摩根大通預計人民幣兌美元匯率將保持穩定，到2018年年底為6.25。 資本流動或將更加平衡。

也有業內人士認為，近期美元走強，人民幣對美元小幅貶值，但人民幣有效匯率保持基本穩定甚至有所升值，即人民幣對歐元、英鎊等非美貨幣升值。這說明當前市場情緒較為平穩，不存在明顯的人民幣貶值預期，近期一些國家將人民幣納入外匯儲備也將帶動人民幣資產需求增加，有利於人民幣匯率的穩定。總體看，預計未來人民幣匯率繼續雙向波動，保持基本平穩，跨境資金流動繼續保持基本平衡或小幅凈流入。

2、股市

股市方面隨著去槓桿的深入及影子銀行的排查，自身的抗風險性極弱，較容易受到美聯儲加息的溢出效應影響。美聯儲加息很可能強化市場未來貨幣收緊預期，導致股市表現弱勢。

中銀國際表示，預計A股中期來看仍處於溫和震蕩、上漲的趨勢之中；短期內，震蕩仍是市場的主要特徵。建議投資者採取市場中性的阿爾法策略。持有各類優質股票，包括少數可以明確證明自身投資價值的創新類、成長類股票和優秀的消費類股票，空滬深300指數，獲取穩健的絕對投資收益。

3、樓市

加息之後，樓市利率繼續上行。而對買房者來說肯定是不易的，尤其是邊際買房者。

目前第三次加息是加息到2.00%-2.25%，如果再來第四次加息很有可能突破我們心理的那條利率紅線了！

4、債市

美聯儲的繼續加息將進一步牽制中國人民銀行的貨幣政策。人民銀行很可能跟隨小幅加息。應該說，3.7-3.8%左右應該是央行目前比較認可的10 年期國債 YTM 合理水平區間。另外，還需要考慮中美之間國債收益率差距這個因素。如果6月份美聯儲加息以後，美國10年期國債收益率水平恢復到3%以上，那麼中美之間的該利差將縮小到60BP 左右。

華創債券表示，國內季末流動性缺口依然存在，跨季資金面仍不可掉以輕心；海外超級周來襲，貨幣政策收緊和地緣政治風險仍需高度關注。債市面臨的不確定性依然沒有緩和，建議機構控制槓桿和久期，謹慎操作。

國君固收認為，金融數據公佈後，融資收縮的邏輯進一步強化，雖然週四債市依然面臨美聯儲加息以及經濟數據的考驗，但這些因素對債市衝擊非常有限。當下利率交易，大跌時候要買，大漲時候要賣；利空出來要買，利好出來要賣。

其他資產表現

1、看多大宗商品

金價在近5年來維持在歷史低位。

Jeff Gundlach 自2017年下半年開始公開表達看多大宗商品，今年數次直播都表達了類似的觀點，最近的一次直播也不例外，仍然認為大宗商品價格仍然處在歷史較低水平。

2、美元或跌到90下方

關於美元，Jeff Gundlach 看空其長期走勢，美元指數會在未來幾年跌到90下方。

目前許多國家都在試圖避免開美元結算，尤其是在貿易戰的重壓之下。美元加息通道開啟後，多個外儲薄弱，債務虛高，長年靠美元債務支撐發展的經濟體貨幣紛紛倒下，去美元化迫在眉睫。

為了反對美國的經濟制裁，委內瑞拉官方在原油出口上已經不再接受美元支付了。委內瑞拉的石油公司Petróleos de Venezuela SA已經通知了其私有合資夥伴，讓他們開設歐元賬戶，並將現有的現金換成歐元。

繼歐盟、日本、俄羅斯、伊朗、委內瑞拉、印尼、馬來西亞、泰國、安哥拉、巴基斯坦、土耳其12大經濟體展開了不同形式的去美元化行動後，印度正在成為第13個向美元亮劍的經濟體。

3、電子商務泡沫是40年來最大的股市泡沫

關於股市，Jeff Gundlach借用了美銀美林策略師Michael Hartnett的一張圖，認為股市的「電子商務」（ecommerce）泡沫是近40年來最大的股市泡沫。

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