中泰國際：首長國際（02989）停車產業+基金模式見成效，納入恒指改善估值水平

　　停車產業+基金雙驅動，未來發展空間巨大

　　首長國際（02989）2019年持續經營業務錄得營業額3.96億港元，同比上升124%；銷售成本1.94億港元，同比上升183%；毛利2.02億港元，同比上升87%；毛利率為51.1%，同比下跌10.2個百分比，主因停車資產經營管理業務規模的大幅增長，使毛利率逐漸趨於穩定；歸母淨利潤4.43億港元，同比增長25.5%。

　　停車需求缺口巨大，未來公司停車資產管理業務發展空間大

　　停車資產經營管理業務2019年營業額約1.77億港元，同比增長185%。公司在北京、津冀地區、長三角區域以及大灣區累計簽約項目數十個，累計獲得車位數超過7萬個。其中2019年新增中標的停車資產包括：北京大興國際機場出租車停車場、北京首都國際機場1號停車場、2號停車樓、GTC 3號客運大樓停車樓及5號停車樓、上海浦東國際機場長時停車樓等，可見公司在機場停車樓運營領域已獲得市場認可。根據住建部《城市停車設施規劃導則》，停車泊位數應達到車輛保有量的1.1-1.3倍為宜。若按照1.3的比率計算， 18年中國停車泊位理論上需要3.12億個，然而現有停車位約為9，233萬個左右，還存在巨大的停車需求缺口。我們認為未來隨著行業政策紅利的驅動，公司停車資產管理業務發展空間大。

　　私募股權基金規模穩步增長，未來投資收益可觀

　　以城市更新為方向的基金管理業務2019年營業額1.81億港元，實現淨利潤1.95億港元。新增基金管理規模為人民幣148.75億元。管理或負責投資運作的基金25只，累計管理規模約達人民幣429.04億元。其中2019年上半年公司成功引入社保基金會作為單一出資金額最大的有限合夥人，設立規模60億人民幣的基金，成為社保基金會在城市更新領域首筆投資。公司通過“基金+基地+產業”的不動產金融模式，參與產業載體開發、管理、運營及退出。未來預計隨著管理規模的穩步增長，管理費收入及投資收益有望得到進一步提高。

　　停車產業+基金模式見成效，納入恒指改善估值水平

　　公司由原有貿易業務轉型至停車產業+基金模式，現已初見成效。此外3月初公司納入恒指，作為A股和港股市場唯一以停車資產經營管理為主營業務的上市公司，有機會進一步促進公司估值改善，迎來南下資金的關注。

　　風險提示：（一）停車場車位拓展不及預期；（二）基金管理規模增速不及預期