全球股市仍在牛市吗？去年底，美国总统川普推动税改政策成功后，股市大受激励，道琼工业等三大指数频创历史新高，带动国际金融市场攻坚，台股也在1月创下11,270波段高点，但2月却因经济表现良好，点燃投资人对加速升息忧虑，加上程式交易卖压涌现，股市闪崩，台湾加权指数迅速重挫到10,189点才止跌，3月投资人惊魂甫定，却又逢美中贸易战疑云浮现，刚萌芽的反弹烟消云散。

事实上，波动，才是常态，这才是股票市场真面目。去年由于波动率太低，投资人觉得不需要避险，股票选择权交易量锐减，还造成知名投资银行高盛退出股票选择权造市商业务，那是非常态。换言之，今年，投资人必须习惯颠颇的股市，重点是，不要昏头转向迷失了方向。

股市仍在多头阶段，主因陆续公布的总体经济数据显示全球景气仍在扩张。例如美国供应管理协会（ISM）公布的制造业指数2月出现60.8的亮丽数据，新公布的3月数字就下滑到59.3，略低于分析师预估的60，但仍高于景气多空分界点50，且美联准会（Fed）于3月经济展望报告中，上调今年经济成长率为2.7%，高于12月预估的2.5%，显示美国景气持续正向发展并无太大疑虑。

再者，中国官方制造业采购经理人指数（PMI）2月才50.3，令人担心是否跌破50多空分界点，结果3月就走高到51.5，优于市场预期；台湾制造业PMI在2月仅50.4，3月就大幅跳升到63.6，高于市场预期，非制造业采购经理人指数（NMI）也较2月扬升3.7到54.4，显示目前景气状况属于复苏。

由采购经理人指数可归纳出，世界各主要国家数据会因基期高或低有所变化，但仍不脱成长轨道。重要的是，不只总体经济数据，个别企业股价也开始出现调整，高基期的成长股涨势开始钝化，部分财报不如预期企业，回档幅度和速度都颇为明显，选股得特别谨慎。

例如特斯拉，单月跌幅超过两成，符合华尔街对走势空头的定义，在技术线型上也呈现空头排列，其主要导火线在于主力车款Model X在加州发生车祸，且后续车款Model 3每周生产5,000辆目标已两度延后，事实上，特斯拉成立以来，几乎每季亏损，股价之所以能大涨，是因为投资人对未来获利有爆发性高度期待，是成长股代表之一，也带动台湾的「特斯拉概念股」走势，然而迟迟未能端出应有的成绩单，加上近期知名信用评等机构穆迪调降其信用评等，投资人开始从美梦中惊醒。

近期不少高科技股如超微、高通等也疲软一段时间，脸书、亚马逊虽因个资外泄、川普点名等原因下跌，台股的大立光自6,075元高点一路走低，主要原因在股价涨势已久，基本面稍有不如预期，法人持股松动便造成跌势。

倒是价值型股票，股价基期不高，可望受惠资金转进，例如低本益比又高殖利率的半导体通路商大联大、3C通路商联强；具备抗通膨题材且股价净值比低于1的纺织上游台南纺织、远东新、新纤等集团股，低档有限；另外，生技医疗族群，去年大多业绩持续成长，但股价无甚表现，今年在历次回档中底部垫高，展现法人买盘回笼迹象。

（作者是资深证券分析师）