天高云淡，「秋老虎」登场，台北居然出现120年以来10月最高温，即使知道夏季已过，仍是感觉到炽热的气候。

国际景气也是如此，即使扬升已久，仍在扩张期。美欧总经数据稳健，加温中的中国亦然，其9月份制造业采购经理人指数（PMI）为52.4，创近64个月来新高点。

事实上，根据经济合作暨发展组织（OECD）报告，今年全球GDP成长率3.5％，明年走高到3.7％，主要经济体自2008年以来，首度出现同步成长。

世界经济佳，台湾自然受益，中华经济研究院最新公布，9月制造业PMI为58.7，虽较上个月的58.8略低，但已连续19个月维持在扩张期，创统计以来纪录，六大产业仅食品纺织紧缩，但整体对未来6个月景气状况都表示乐观；非制造业经理人指数（NMI）为53.6，扩张速度趋缓，其中住宿餐饮业与零售业为紧缩，未来6个月景气状况也相对保守，看来如何加强刺激内需，进而促使国人消费，将是行政部门的挑战。合理推估，台湾第4季经济表现可以乐观以待，股市反应基本面，也是多头格局。

值得留意的是，景气的看法略有分歧，主计处认为政府积极扩大公共建设，可望带动国内消费与投资，预测今年与明年国内经济成长率（GDP）分别为2.11％及2.27％；元大宝华研究院则因国际景气带动，将今年GDP上修至2.25％，但提出「虚力扩张」论点，指出电子业结构性问题严重，出口前景将难以维持，推估明年仅2.1％的成长率，态度保守。

双方差异虽然细微，但经济成长如果低于预期，对处于高档的股市是警讯。例如台湾2014年GDP达4.02％，但2015年降到0.72％，当年股市报酬率-10.41％；2010年GDP为10.63％，在如此高基期下，2011年GDP降到3.8％，而该年台股报酬率-21.18％；2007年GDP达6.52％，到2008年GDP剩0.7％，当年更因爆发金融海啸，台股报酬率为-46.03％ !

特殊的是，2009年GDP虽然走低到-1.57％，但股市因基期低，强劲反弹78.34％。

因此，目前基本面仍有利多方，但如数据连续欲振乏力，就要小心。

操作建议：

偏多操作策略不变，持股维持7成，依照景气强度可以制造业为主。

台积电董事长张忠谋宣布将在明年6月退休，未来由刘德音担任董事长、魏哲家担任总裁，采取双首长平行领导制度，这个讯息迟早要发生，但法人持股信心仍难免动摇，由于张董宣布不续任下届董事，亦不参与任何经营管理部门工作，显见他对接棒团队的信心十足。展望未来，台积电在7奈米等高阶制程仍是领先竞争对手，评估冲击应是有限，整体供应链包括日月光、京元电等如因筹码松动回档，是布局良机。

另外，根据诺贝尔经济学奖得主席勒研究，自1881年来，美股平均景气循环调整本益比（CAPE）为16.8倍，而历次熊市前的股价高峰，平均CAPE为22.1倍，因此当CAPE高时，熊市浮现的风险偏高，9月美股的CAPE高于30倍，况且近期平均波动幅度远低于长期平均水准，应提高警觉，可部份资金布局VIX、黄金及美债ETF避险。

(工商时报)