“中國第一網紅”、擁有千萬量級粉絲、如涵控股CMO、淘寶素顏大賽第一名。這些都是中國網紅張大奕的標籤。

　　昨天，張大奕身上又多了一個標籤，中國網紅納斯達克敲鐘第一人。

　　“高顏值”如涵低態勢開盤

　　北京時間4月3日晚，網紅電商如涵控股(證券代碼爲“RUHN”)赴納斯達克上市。

　　上市首日，如涵股價低開低走，盤中最大跌幅達到38.2%。截止上市後第一個交易日收盤，如涵股價報收於7.85美元，較12.50美元的發行價下跌37.20%，市值爲6.49億美元。

　　看來，在資本市場上，中國網紅們的帶貨能力難以發力。

　　如涵官網信息，作爲國內最大的電商網紅孵化平臺、中國網紅電商第一股、阿里巴巴集團唯一入股的MCN機構，如涵已經在同行業穩坐第一把交椅，在紅人孵化數量上更穩居行業TOP1。而如涵能阿里的青睞，真的主要得益於美顏網紅、高流量帶粉嗎？

　　其業務能力範圍包括：網紅孵化、網紅電商、網紅營銷，而網紅生態和KOL就是這家公司的業務關鍵。

　　納斯達克證券交易所總裁Nelson Griggs表示:“他們使用數據分析和創新技術幫助他們的網紅製作吸引人的內容，並有效與粉絲互動，以提高她們的知名度。”

　　如涵旗下的KOL人數正在逐年增加，從2017年3月-2018年末，頭部網紅由2個增長到3個，成長性網紅由3個增加到7個，而新興網紅，則由57個已增至113人，除了張大奕，還包括大金、蟲蟲、左嬌嬌、管阿姨等頭部網紅。

　　其KOL人數中，包括僅三名頂級KOL和五名成熟的KOL。

　　如此看來，如涵頂級KOL數量上還是不足，如何“再造張大奕”是其待需解決的問題。

　　一年賣20億的貨，收入超8億，卻還是虧損

　　目前看來，如涵控股背後就有多家投資方撐腰。在上市前，如涵的融資歷程已十分豐富，其中包括來自阿里巴巴、君聯資本、賽富基金等公司的投資。

　　其實，如涵的IPO之心早已萌發。2016年8月，如涵電商借殼克里愛掛牌新三板。而2018年4月，如涵電商終止股票掛牌，從新三板退市。終於，2019年，北京時間4月3日登陸納斯達克。

　　但是，爲什麼如涵上市第一個交易日便遭暴跌37%呢？

　　招股書數據顯示，2019年財年前9月（2018年3月31日-2018年12月31日），如涵電商GMV（成交總額）爲22.11億元，營收爲8.56億元，同比增長13.98%，淨虧損0.58億元，去年同期虧損0.26億元。2018財年，如涵電商GMV爲20.45億元，相較於2017財年的12.36億元同比增長65.45%。

　　據招股書的數據顯示，銷售和營銷費用從2017財年0.98億元增加了49.5％至2018財年1.46億元。

　　如此看來，如涵控股的盈利能力也成了美股投資者選擇用腳投票的原因之一。

　　對於一家典型的網紅經濟公司來說，一年下來光靠 113 個網紅即實現 20 億的帶貨能力，2019 財年前三季度收入8.56 億元，這樣的公司卻還在虧損，對於短期投機來說，如涵確實不是一個好的標的。

　　至於虧損的原因，接近如涵控股的人士對小財女表示，如涵在網紅分利潤方面非常感慨，“但是沒有絕對的分紅比例”，上述人士補充說。“新籤的和老人很不一樣，比如說，處於絕對C位的張大奕有權從如涵以她的名義開設的在線商店獲得49%的淨利潤，而且商業合作也不需要跟公司分錢。像大金蟲蟲這些紅人拿得多於公司，一些新人拿的就比公司少。”

　　招股書顯示，在2017財年、2018財年、2019財年前三季度，頂級KOL貢獻的GMV佔比分別爲60.7%、65.2%、55.2%。其中2018財年、2019財年前三季度，頂級KOL有3名，張大奕排在首位，微博粉絲數比排名第二的大金多665萬。

　　“對於如涵控股股價而言，我覺得是短期被低估的，將來的價值還是有很大爆發空間，因爲張大奕不是唯一，他們已經驗證了可以持續培養紅人及變現的能力，這一點最關鍵我覺得。”上述業內人士對小財女表示。

　　如涵似乎無法再造一個張大奕，但這不是問題的關鍵

　　事實上，儘管如涵似乎也無法再造一個新的“張大奕”，但除了頂級 KOL，剩餘的 103 個網紅對如涵的貢獻也不容忽視。

　　根據招股書顯示，除去如涵排名前十的KOL，剩下103名簽約網紅9個月貢獻的GMV約6.7億元。算下來，平均每人每月貢獻的GMV約72萬元。

　　不過，也有人對此表示出了不同的看法，一名熟悉如涵控股的杭州VC創始人對小財女表示：“如涵單一網紅依賴比較大，加上之前虧損，創收業務剛剛轉型生成。然後所謂的用數據分析來做網紅，這個電商其實都在做。科技含量稍微有點低，加上國外不是特別看得懂吧，而且嚴重依賴淘寶，可能因爲這些原因纔會發生暴跌。”

　　至於網紅孵化能力，上述風投圈人士認爲如涵的孵化能力還不如錢夫人雪梨。且不論如涵是否具備用大數據孵化網紅的能力，但起碼如涵的融資能力確實讓人無可厚非。

　　“資本是助推你的，最終還會還回去。”這句胡瑋煒說過的話，放在如涵上似乎也符合。從新三板退市到美股上市，如涵確實急了，或者換句話說，可能是背後的大機構急着變現。

　　“大機構已經在裏面了，不做上市有流動性沒法退出。所以資本也會推着他去美股的，後面靠做概念市值管理，至少要保本退出來。”上述VC對小財女稱。

　　儘管如涵的上市顯得有點“捉急”，但有分析指出，關鍵是網紅經濟這樣的消費模式已經成爲中國人的一種習慣。

　　根據CAGR的數據，從2017年到2022年，未來中國網紅經濟的市場仍然會有41.8%的增長，網紅孵化公司的市場規模也會有38.9%的增長，達到2009億的規模。

　　小財女身邊就不乏這樣的例子。一個曾經在上海4A公司做設計的女孩子，每天晚上加班加點，月入也才一萬出頭。但自從搬去杭州並簽約了一家網紅機構後，在淘寶直播賣衣服，最高峯月入40萬，而這樣的收入還是跟公司五五分成之後獲得的淨收入。

　　“我也只是一個小網紅或者中部吧，頭部網紅雙十一那天，三個小時收入6000萬。”上述網紅告訴小財女。

　　對如涵控股而言，再造一個張大奕似乎不是一件容易的事情，但在中國這個已經被培養成以來網紅的消費市場中，未來可以預見的是中小部網紅將會越來越多，符合個性化的消費習慣。因此，如何持續培養具備帶貨能力的網紅，可能是影響如涵控股未來發展的關鍵問題。