今年4月19日发布的业绩预告显示，海康威视预计2019年1-6月归属上市公司股东的净利润37.33亿至45.62亿，同比变动-10.00%至10.00%。根据海康多年预告的数据规律研判，同比变通的区间基本上为预告的中间值，具体到2019年就是0%。转过来看已经披露的半年报，比机构的估算值稍高，在预期范围内。

本次半年报除了环比增速大幅上涨之外，值得关注的是现金流的表现。1-6月份，海康威视现金流净额为-4.31亿元，同比大幅增长73.41%。

半年报看点

1、「V」字探底，业绩回升。2018年年报及2019年一季度报披露后，市场对海康的营收和利润增长能力一度出现较大质疑，认为公司已经步入低增长期。尤其是Q1利润的负增长，以及同整个电子制造业增长平均水平的对比，让这种悲观和猜测情绪更甚。二季度的大幅回调，说明海康的营业能力和盈利能力仍旧强劲，一季度的财务数据基本上已经是触底。随著下半年更多项目的解锁、实施，以及应付压力的均值减少、对国际大环境不断适应，下半年乃至全年业绩将继续回暖。预计其增长将超过2018年水平。

2、抗风险能力提升快速，业绩增长扎实稳健。2019上半年的现金流净额大幅增长，说明企业的抗风险能力不断增强，也说明在经过近一年的调整后，原本风险较高的经销体系压货和账期等问题得到缓解，经销商已经走上减库存、短周期的良性道路。企业应收账款为191.26亿元，占总资产比例29.72%。这是个因变的动态数字，但并未随著二季度营收大增而出现不可控的增长，仅比2018年末仅增加3.53%，从另一个侧面反映出海康较为谨慎的销售策略和较强的合规和风控水平，业绩增长是实打实的，并不是虚高。

3、持续投入研发，创新业务持续发力。2019年上半年海康威视研发投入25.05亿元，同比增长30.96%，是除所得税外所有费用中增速最高的。在AI即将落地、视频物联网边界不断外延的情况下，谁掌握了核心技术才能在未来的竞争中取得领先的位置。海康在视频企业中傲视群雄的研发投入，保证了其「技术领先至少半个身位」的能力，并在转化成产能的过程中快出一步。以萤石为代表的智能家居产业和汽车电子、机器人、存储等新业务单元依旧保持了较高的增长水平。上半年智能家居业务营收11.39亿元，同比增长56.92%；其他创新业务营收5.89亿元，同比增长54.84%。且新业务的毛利也保持了较稳定的增长。新业务的持续高增长，将为公司整体发展提供源源不断的动力，后劲更足。

4、毛利稳定。2019年上半年毛利率为46.33%，同比增长1.83%。细分产品线上，端产品占整体营收60%以上，仍旧是最重要的收入来源。控制产品线占比增速较快，且毛利是几条产品线中最高的。毛利高的产品持续高增长，将对冲低毛利产品对整体水平的影响。毛利最低的工程施工在不断减少，契合海康作为厂家不介入或者少介入工程的定位。值得注意的是占营收总额15.19%的其他产品。这部分产品毛利较低（23.96%），占比不少，这些碎片化的产品大多是定制或安防其他类产品（包括互服务平台等）。这部分产品在短时期内不会下降，是企业边界的试探和扩展。

5、新兴海外市场业务稳步增长。受到美国出口管制以及由此带来的发达国家市场的连锁反应，2019年上半年海外市场增速回落5%左右，维持在10%的增长率。一方面是发达国家市场增长率的萎缩，但另一方面也体现出新兴市场的增长处在较高的水平。

发展机遇

随著国家宏观经济的逐步回暖、重大项目的需求提升和AI从准备期到落地期的来临，以海康为代表的视频物联网企业将会迎来几个重要的机遇。

1、公安大数据转型。去年和今年，全国安全和公安系统的高级别会议上，中央及公安部领导多次提出了公安大数据的建设。视频作为公安大数据建设的中坚力量，将会在公安工作数字化转型的过程中扮演极为重要的角色，并将配合技侦、网安、科通等部门及交通、金融、治安等单位共同打造实时动态、可打可防的公共安全立体防护网。边缘智能主打，云端智能主防。这也将是AI CLOUD架构提出两年后落地的最重要场景之一。最新提出的物信融合理念，也将在公安大数据建设中起到关键的中间件和构建数据池、提供物联网+信息网融合工具的重要一环。

2、基础设施建设中将扮演更重要角色。去年的去杠杆、挤泡沫，导致部分地方性项目建设延缓执行。随著国际大环境的变化，扩大内需、提高国内市场需求的任务已经是不争的事实。那么落在具体上，无论是路网建设、智慧城市建设还是智慧医疗、智慧教育建设等一系列重大项目，都将在可预见的将来规模性上马。而众多项目对于智能化、可视化、数字化需求的提升，正是视频物联网企业扩大边界、开拓市场的重要机遇。

3、企业业务对于智能化需求的提升。今年的投资人说明会上，海康威视总裁胡扬忠曾表示：「发达国家的 Enterprise市场是非常大的，中国还在一个野蛮的生长过程中，管理还非常粗放，随著竞争的加剧，产业的规整，管理的精细化，企业内部管理的提升空间更大一些，对海康来说机会更多一些。」用视频服务用户，让智能赋能产业，这也是今年「智涌钱塘」峰会的重要议题。中国拥有众多的企业，现阶段在增效降费的智能化管理上，很多企业还都没有太大的概念。这部分市场从长远看潜力巨大。

面临的挑战

1、到今年8月底，美国的出口管制缓冲期将到期。这对海康威视来说是面临的最现实也是最近的一个挑战。但从整体的海外市场与国内市场对比看，以及ECCN制度细则看，出口管制对海康的影响比较有限，在业务上没有构成实质性的威胁。对市场信心的影响远大于企业经营本质的影响。

2、如果说境外的大环境对经营影响不大，那最重要的就要归因向内。物信融合、赋能商业从短期看变现需要时间，而海康也正处在从设备+解决方案商向设备+解决方案+服务商转型的过程中。如何平衡销售业绩和公司发展、变革的关系，在转型过程中稳住业绩、在保持增长中完成变革，是目前海康面临的最大挑战。业务体系超越自我，完成从设备商+方案商向服务商的心态转变和思维转变，才能在风云变幻的市场环境中卡住关键位置。

3、分销体系的进一步优化。从去年年报和今年的半年报上的现金上看，分销的优化已经给海康带来了很大的效益。时代在变化，经销商的定位也在不断调整。在回归理性经营、踏踏实实挣辛苦钱的目标达到后，如何能够更快速的让经销商从销售向销售+服务转型，成为有钱可赚、有活可干的忠实合作伙伴，也将会是海康今年乃至今后三到五年工作的重点。

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