期權投資不再被忽悠（九）

今天來給大家講解下看漲期權牛市價差

看漲期權價差策略的介紹：

在價差交易中買入一個期權同時再賣出另一個期權，兩個期權的標的物相同，兩個期權都是看漲期權，通過賣出的期權來減少買入期權的風險

所有的價差都屬於三個類別：垂直的水平的對角的

垂直就是到期日相同但是行權價不同

水平就是行權價相同到期日不同

對角就是垂直和水平相結合的

在後面討論的價差都是主流的價差策略價差的兩條腿都是開倉交易它們有自己的盈虧

如果價差中賣出的那條腿價格要比買入的那條腿價格高那這個價差就叫做收入價差，反之叫支出價差

考慮這樣的事實：最新價不一定就代表價差的執行價，只有流通性高的期權買報價和賣報價會非常接近最新價。

牛市價差是最流程的價差形式之一：投資者買入1手行權價的看漲期權同時賣出1手行權價更高的看漲期權，兩手期權的到期日相同，盈利與風險有限，相對於直接買入1手看漲牛市價差的投資金額更小一些

舉例說明：xyz普通股股票32塊 10月30看漲期權3塊 10月35看漲期權1塊，你可以買入一手30看漲同時賣出一手35看漲，整個價差用2點建立起來，盈虧平衡點在兩個行權價之間，如果到期時股價在36之下牛市價差的表現會更高

牛市價差的凈投資等於凈支出+手續費必須使用保證金賬戶，在上面的例子如果你建立了10手價差哪投資金額就是2000美元（每手價差200美元），那麼如何計算盈虧平衡點和最大潛在利益呢？

盈虧平衡點：較低行權價+價差的凈支出 30+2

最大潛在盈利：較高行權價-較低行權價-價差的凈支出 35-30-2

一般建議投資者每次至少交易5手期權價差來降低手續費佔比

也可以投資不激進的牛市價差：就是高低兩個都是實值的看漲期權，這種期權手續費比較高

牛市價差的排序

如何比較每個交易日能夠使用的各個牛市價差的潛在風險和收益，你必須使用計算機來進行計算，然後進行排序，你需要將波動率和預期收益結合到計算中，這裡有一個比較簡單的方法可以進行排序，不要根據最大潛在收益來進行排序因為這樣深度虛值的權重就會很大。這個方法是：假定股票在到期時上漲的幅度等於平值看漲期權中的時間價值的2倍

價差的變化主要是時間的函數，如果標的股票在到期前小幅上漲，那麼牛市價差會比只買入看漲期權有明顯的優勢，如果對標的股票短期看多哪直接買入看漲期權要更好，有經驗的投資者在期權價格很高時轉向牛市價差因為賣出較高行權價的期權而得到的收入來減輕買入較低期權的開支

標的股票價格上漲所需的時間越長，對價差越有利，如果xyz的股票在到期日才上漲到35 哪10月30看漲就價值5點 10月35看漲期權無價值

後續行動：由於牛市價差的盈利和風險都有限，在到期日前不用採取任何後續行動，需要注意如果股票價格上漲賣出的看漲期權是否有指派風險，如果股票下跌應該將價差平倉限制虧損，價差平倉時應該使用價差交易指令來平倉，投資者也可以通過行權來把價差平倉，如果你賣出的期權被指派了就可以行權買入的期權來滿足指派，這樣是沒有保證金要求的，但是手續費很高，因此牛市價差應該直接平倉而不是行權。

還有一種情況：如果股票價格下跌有的人會把賣出的看漲期權買回來鎖定盈利（因為此時很便宜）然後繼續持有看漲期權的多頭並希望股票價格會上漲這樣從多頭處也能獲利，但這樣就導致了跨出了這個價差，如果價格上漲投資者一定不要拆散他的價差，這樣風險太大了，對於看漲期權牛市價差來說唯一能夠鎖住盈利的方法是買入相隨的看跌期權熊市價差。

牛市價差的其他用途：

1.降低未兌現虧損的股票持有者的盈虧平衡價格：

如果一個投資者按48買入100股xyz，股票後來跌倒42，面臨著未兌現虧損，這時使用期權可以降低盈虧平衡價格現有價格如下 10月40看漲期權4，10月45看漲期權2，買入1手40看漲同時賣出2手45看漲期權不需要任何資金買入賣出價格相互抵消，賣出的1手xyz10月45看漲期權為標的股票自身的備兌，另一手則與10月40看漲期權組成牛市價差，由此產生一手牛市價差和一手賣出備兌的組合。

我們來看看這個新的總頭寸的盈利特徵：如果股價繼續下跌到低於40 哪最終虧損與只持有股票是一樣的，同時這個頭寸的盈利也是有限的就是在股價高於45時就會出現最大盈利，如果股票到期時正好在45 哪賣出的45看漲期權就會無價值到期，這時10月40看漲期權就價值5點（最開始40看漲期權花了4點所以盈利1點 + 賣出2手45看漲期權獲得4點總共收益也是5點）。

上面說的這種由賣出備兌和牛市價差組合起來的策略也可以用來單獨開倉，比如你打算以42價格買入一隻股票，哪在買入股票的同時就買入1手40看漲和賣出2手45看漲，這個組合不會比直接買入股票差，除非在到期時候股價漲到46以上。

2.牛市價差還能代替「賣出備兌」：你可以買入深度實值的看漲期權同時賣出一手接近平值的看漲期權，這和直接賣出備兌的情況很想，因為買入實值的哪手相當於買入了股票，例如：xyz普通股票 49，4月50看漲期權 3，4月35看漲期權14，這樣如果直接買入股票然後賣出4月50看漲期權的備兌需要4900-300=4600，而使用價差1400-300=1100，這樣股票在到期時高於50塊，賣出備兌和價差收益都是400，盈虧平衡都在46（49-3），（股票賺1點賣出50看漲備兌賺3點），相同的盈利，相同的盈虧平衡點

總結：在一個稍微看多的環境里，牛市價差表現會最好，但如果你是短線交易直接買入看漲期權會更好，