公司2018年實現營業總收入308.49億元，同比增加101.76%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14.83億元，同比增長1248.18%。每股收益爲1.101元，同比增加13.76%，每10股派發現金紅利4.00元（含稅）。

　　量價齊升，公司營業收入逐季高增

　　2018年營業收入的增長來自於量和價的增長，其中水泥和熟料銷量爲9664萬噸，同比增長61%；綜合價格爲291元/噸，同比增長23.24%。分季度來看，2018年Q1/Q2/Q3/Q4營業收入分別爲19.88億元、58.36億元、91.58億元、87.30億元，較去年同期分別增長13.02%、21.96%、88.85%、124.05%，營業收入增速持續向上。

　　利率改善明顯，期間費用率下降

　　2018年公司毛利率爲30.64%，相比於2017年的29.83%有所上升，水泥價格上升以及公司嚴格控制成本所致。公司所屬水泥企業均靠近公司自備的石灰石礦山，資源儲量多、品質較好，能夠確保企業長期穩定發展的需要，可以將公司營業成本長期維持在較低水平，提升公司競爭力。

　　2018年公司的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別爲3.51%、11.66%和4.12%，同比下降0.44、4.01和3.6個百分點。

　　受益政策，京津冀龍頭區位優勢明顯

　　2018年受益於“京津冀協同發展”國家戰略以及雄安新區建設等因素，水泥需求較好，公司受益明顯。環保導致區域限產改善供需態勢，價格上漲明顯。京津冀協同發展的背景下，河北諸多地區還有巨大發展空間，雄安新區作爲“千年大計”，未來將持續穩定地產生水泥需求。

　　從分地區營業收入來看，公司有63.32%的業務在華北地區；從水泥市場來看，公司是中國北方最大的水泥生產商，水泥產能位居國內水泥產業第三名，在京津冀地區市佔率超過50%，區位優勢明顯。

　　基礎設施建設帶來需求增量，受益環保政策推進

　　京津冀“交通一體化”的背景下，包括黃大鐵路、水曹鐵路、京雄高鐵、京張高鐵、津石高速、北京大興新機場高速、機場北線高速在內的大量基建項目正在不斷展開。

　　公司熟料生產線全部採用新型幹法技術且環保排放均符合或超越國家及地方標準，不像一些小企業受環保限產影響很大。另外公司擁有水泥窯協同處置技術，已覆蓋工業危廢、市政污泥、生活垃圾、飛灰、污染土壤修復等多個方面。2018年末公司危險廢物處置能力32.5萬噸/年；生活污泥處置處置能力41.15萬噸/年；生活垃圾處置能力20.9萬噸/年。覆蓋京津冀、山西、陝西、東北等地區，服務客戶數量超過3000家。公司成爲環保政策的受益者。

　　盈利預測和投資評級：預計公司2019年到2021年的EPS分別爲1.61元、2.10元和2.33元，對應PE分別爲11倍、9倍和8倍，考慮到公司區域優勢明顯，受益於雄安、京津冀一體化和環保政策。首次給予公司“推薦”的投資評級。

　　風險提示：政策推進程度不及預期。（研報摘自東興證券）

　　聲明：本欄目研報內容均摘取自第三方機構，不構成任何投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

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